太平洋证券股份有限公司谭紫媚近期对万孚生物进行研究并发布了研究报告《万孚生物点评报告：上半年高质增长，新品与海外布局卓有成效》，本报告对万孚生物给出买入评级，当前股价为 23.14 元。

万孚生物 ( 300482 )

事件：8 月 14 日，公司发布 2024 半年度报告，2024 年上半年实现营业收入 15.75 亿元，同比增长 5.82%；归母净利润 3.56 亿元，同比增长 6.37%；扣非归母净利润 3.25 亿元，同比增长 9.93%。

其中，2024 年第二季度营业收入 7.14 亿元，同比增长 8.70%；归母净利润 1.38 亿元，同比增长 5.08%；实现归母净利润 1.16 亿元，同比增长 16.06%。

核心业务全面稳定增长，全球布局卓有成效

（1）传染病检测：2024 上半年实现业务收入 4.81 亿元，同比增长 12.50%。呼吸道、血液传染病检测显著恢复。呼吸道领域，公司在国内专注基层拓展，美国子公司上半年新冠、甲流及乙流三联检（POC/OTC 版）获 FDA EUA 授权，为后续放量奠定了基础。

（2）慢病管理检测：2024 上半年实现业务收入 7.62 亿元，同比增长 6.14%。国内院内市场诊疗恢复趋势明显，公司继续聚焦心血管、出凝血等领域，在 900 速仪器装机、单人份化学发光等方面均有突破。海外市场成立免疫荧光和化学发光突破专项小组，终端仪器出货和销售额大幅增长，通过培训模式复刻等本地化方案，公司迎来新增长点。

（3）毒品（药物滥用）检测：2024 上半年实现业务收入 1.39 亿元，同比下降 15.02%。公司与客户深入战略合作关系，推动 IVDR 注册准入，开启全新增长点。面对市场竞争格局的变化，公司灵活调整策略，利用新品优势牵引市场。

（4）优生优育检测：2024 上半年实现业务收入 1.56 亿元，同比增长 16.92%。公司全面增强在早孕市场的竞争力与影响力，构建以孕周笔为核心，融合传统早孕检测及自检专区体验等的综合解决方案。

持续高研发投入，实现若干战略突破

2024 上半年公司研发投入 2.16 亿元，同比增加 6.65%，占营收 13.75%。全年公司在若干战略领域取得了突破性的进展。

（1）化学发光：公司管式化学发光超高速机 FC-9000 系列终端装机增长显著，血栓项目的纯销大幅增长。公司单人份化学发光通过差异化竞争策略，利用灵活性和优异性能实现终端替代，与管式化学发光产品形成协同，推动公司化学发光业务持续高速增长。（2）分子诊断：自研的全自动核酸扩增分析系统继续聚焦疾控和海关市场，同

守正出奇宁静致远

时推进新平台业务纳米孔测序在病原体检测及鉴定等领域应用。试剂与仪器研发和营销协同，构建增长新引擎。（3）病理业务：通过特色新品拓展，发挥 PA3600 平台优势，促进增项上量，提升单产，提供染色 + 扫描 + 分析整体解决方案，参与全国首个数字化病理建设项目。

实施新一期股权激励，利润及化学发光业务设置高指引 2024 年 7 月，公司公布了新一期限制性股票激励计划，设置了归母净利润增长率（目标 A）和化学发光业务销售收入增长率（目标 B）2 个考核指标，目标 A 要求 2024-2026 年公司归母净利润较 2023 年增长率达 30%、60%、100%；目标 B 要求化学发光业务销售收入较 2023 年增长率达 70%、175%、300%，高指引彰显公司未来信心。

毛利率随营收增长稳中有升，期间费用率略有下降

2024 年上半年，公司的综合毛利率同比提升 0.79pct 至 64.34%（其中传染病检测、慢病管理检测分别同比提升 0.83pct、1.41pct）；销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为 20.22%、6.82%、12.53%，同比降低幅度分别为 0.97pct、0.32pct、0.29pct（营收规模提升，各项期间费用率同比下降，其绝对额分别同比增加 0.95%、1.07%、3.45%）。综合影响下，公司整体净利率同比提升 0.39pct 至 22.75%。

盈利预测与投资评级：我们预计公司 2024-2026 年营业收入分别为 33.73 亿 /41.42 亿 /50.33 亿元，同比增速分别为 22%/23%/22%；归母净利润分别为 6.52 亿 /8.61 亿 /10.40 亿元，分别增长 34%/32%/21%；EPS 分别为 1.38/1.82/2.21，按照 2024 年 8 月 16 日收盘价对应 2024 年 17 倍 PE。维持 " 买入 " 评级。

风险提示：行业政策风险，汇率波动风险，中美贸易摩擦相关风险，新品市场竞争风险，新产品研发、注册及认证风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中泰证券于佳喜研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 78.63%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 6.58 亿，根据现价换算的预测 PE 为 16.65。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 7 家机构给出评级，买入评级 6 家，增持评级 1 家；过去 90 天内机构目标均价为 33.55。

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