万联证券股份有限公司郭懿近期对沪农商行进行研究并发布了研究报告《点评报告：分红率提升至 33%，资本充足率保持高位》，本报告对沪农商行给出增持评级，当前股价为 6.96 元。

沪农商行 ( 601825 )

投资要点 :

中期分红，分红率为 33%：公司积极响应新 " 国九条 " 号召，在业绩报告中宣布中期分红方案，每 10 股派发现金 2.39 元，按照当期归母净利润计算的分红率为 33%，按照 8 月 16 日收盘价测算的非年化股息率为 3.65%。截至 6 月末，沪农商行核心一级资本充足率为 14.68%，较上年末上升 1.36%。

总资产同比增速 7.02%，贷款同比增速 6.18%：截至 2024 年 6 月末，沪农商行总资产同比增速 7.02%，其中，贷款同比增速 6.18%，金融投资同比增速 10.63%。

零售业务稳步发展：零售金融资产（AUM）余额 7735.37 亿元，较上年末增加 276.55 亿元，增幅 3.71%。贵宾及财富客户数 103.19 万户，较上年末增长 3.86%。

资产质量相关指标保持稳健：截至 2024 年 6 月末，不良率 0.97%，环比下降 2BP。其中，房地产业以及租金和商业服务业的不良贷款余额和不良率较年初均有所回落；个人贷款不良率有所上升。从不良新生成的角度看，二季度环比小幅下降。关注率 1.23%，环比下行 4BP。拨备覆盖率 372.42%，环比下行 9.42 个百分点。

盈利预测与投资建议：由于沪农商行主要业务集中于上海地区。其中，90% 以上的贷款集中在上海地区。资产质量整体相对较好，不良率和关注率均较低。考虑整体信贷需求偏弱以及定价环境等因素，我们下调了盈利预测，2024-2025 年归母净利润分别为 126 亿元和 131 亿元（调整前 2024-2025 年归母净利润分别为 131 亿元和 146 亿元）。按照沪农商行 A 股 8 月 16 日收盘价 6.54 元，对应 2024-2025 年 PB 估值分别为 0.53 倍和 0.49 倍，维持增持评级。

风险因素：银行业整体受宏观经济、货币政策以及监管政策的影响较大，经济以及相关政策的变动，都将对银行的经营产生重要影响。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国信证券田维韦研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达 89.5%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 130 亿，根据现价换算的预测 PE 为 5.31。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 6 家机构给出评级，买入评级 4 家，增持评级 2 家；过去 90 天内机构目标均价为 8.53。

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