开源证券股份有限公司余汝意 , 汪晋近期对药石科技进行研究并发布了研究报告《公司信息更新报告：在手订单增速稳健，CDMO 业务持续赋能全球客户》，本报告对药石科技给出买入评级，当前股价为 27.9 元。

药石科技 ( 300725 )

多因素导致利润端承压，在手订单金额增速稳健

2024H1 公司实现营收 7.45 亿元，同比下滑 11.75%；归母净利润 9869 万元，同比下滑 13.35%；扣非归母净利润 6761 万元，同比下滑 37.55%。2024Q2 公司实现营收 3.67 亿元，同比下滑 20.24%；归母净利润 4921 万元，同比下滑 12.34%；扣非归母净利润 2619 万元，同比下滑 60.68%。受新产能折旧（当期折旧金额 6263 万元，同比增长 19.84%）、可转债利息支出（当期金额 2457 万元，同比增长 4.17%）等多因素影响，利润短期承压。公司在手订单金额增速稳健，同比增长超过 20%。2024H1，公司活跃客户数量达 726 家，同比增长 8.77%；新增客户 137 家，同比增长 34.31%。考虑行业下游需求承压及公司费用端压力较大，我们下调 2024-2026 年盈利预测，预计 2024-2026 年归母净利润为 2.00/2.38/2.80 亿元（原预计 2.33/2.60/3.03 亿元），EPS 为 1.00/1.19/1.40 元，当前股价对应 PE31.6/26.7/22.6 倍，鉴于公司在手订单增速稳健，维持 " 买入 " 评级。

加强海外市场拓展，持续推进 MNC 采购系统对接工作

2024H1 药物研究阶段的产品和服务收入 1.66 亿元，同比增长 0.80%。公司专注于分子砌块的研发与创新，累计设计超过 20 万个分子砌块。公司持续加强海外市场拓展，完善区域市场布局，2024H1 完成瑞士子公司设立，目前正在进行欧洲分子砌块库房建设及市场销售团队的建设；同时，公司注重于终端客户的开发，2024H1 新增与两家全球 TOP10 药企采购系统对接，订单数量有明显提升。

CDMO 业务持续赋能全球客户，业务能力得到 MNC 进一步认可

2024H1 药物开发及商业化阶段的产品和服务收入 5.78 亿元。公司项目管线不断拓展，临床前至临床Ⅱ期项目共 1200 个，临床Ⅲ期至商业化阶段项目共 35 个。公司持续提升 CDMO 全球布局，来自 MNC 收入 2.16 亿元，同比增长 45.84%，收入占比提升至 29.03%。2024H1 新承接订单 21 个，交付订单 11 个，海外客户项目数量占比近 50%，其中制剂 CMO 项目有望转化为商业化订单。

风险提示：大客户订单波动的风险，客户流失风险，产能爬坡不及预期等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，平安证券倪亦道研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 64.74%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 2.17 亿，根据现价换算的预测 PE 为 25.6。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 3 家机构给出评级，买入评级 2 家，增持评级 1 家；过去 90 天内机构目标均价为 40.0。

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