民生证券股份有限公司马天诣 , 范宇近期对中兴通讯进行研究并发布了研究报告《2024 年半年报点评：Q2 业绩稳健，政企业务实现快速增长》，本报告对中兴通讯给出买入评级，当前股价为 26.18 元。

中兴通讯 ( 000063 )

事件：2024 年 8 月 16 日，公司发布半年报，1H24 实现收入 624.9 亿元，同比增长 2.9%；归母净利润 57.3 亿元，同比增长 4.8%；扣非净利润 49.6 亿元，同比增长 1.1%。单季度看，2Q24 实现收入 319.1 亿元，同比增长 1.1%，环比增长 4.4%；归母净利润 29.9 亿元，同比增长 5.7%，环比增长 9.1%；扣非净利润实现 23.1 亿元，同比下降 5.7%，环比下降 12.6%。

业绩稳健增长，政企业务实现快速增长。

24H1 公司 1）运营商网络营业收入 373 亿元，同比减少 8.6%，主要受国内整体投资环境影响增长承压；毛利率为 54.3%，同比上升 0.1pct。在传统运营商网络领域，公司保持无线、有线核心产品的领先地位。在运营商算力网络领域，服务器及存储产品，公司在国内运营商中保持领先地位。公司在中国移动 PC 服务器集采项目中以第一名中标，同时加大了对智能计算服务器的研发投入，力求实现突破。此外，公司在数据中心交换机和框式交换机方面，凭借自主研发的核心器件，持续保持行业领先地位。盒式交换机分别以第一名和第二名中标中国联通和中国电信集采项目。2）政企业务营业收入 92 亿元，同比增长 56.1%，主要由于服务器及存储营业收入增长；毛利率为 21.8%，同比下降 5.7pct，主要由于收入结构变动。政企业务的服务器及存储，专注于互联网、金融、电力行业头部客户，加大拓展力度，落地 JDM 深度合作模式，深耕存量，突破增量，实现收入规模增长；数据中心交换机，加速布局互联网和金融行业，国内订货同比快速增长。3）消费者业务营业收入 161 亿元，同比增长 14.28%，家庭终端、手机产品营业收入均实现增长；毛利率为 18.9%，同比上升 1.1pct。24H1 公司经营性现金流净额 70.0 亿元，同比增长 8.9%，表现优异。

费用控制成效凸显，净利率实现增长。

24H1 毛利率为 40.5%，同比下降 2.7pct，主要由于收入结构变动、运营商网络、消费者业务毛利率提升和政企业务毛利率下降的综合影响；H1 净利率 9.14%，同比增长 0.3pct。Q2 实现毛利率 39.0%，同比下降 3.1pct，环比下降 3.0pct；在费用控制方面取得一定成果，Q2 三费费用率 30.1%，同比下降 3.2pct，环比下降 1.2pct；Q2 净利率实现 9.2%，同比提升 0.4pct，环比提升 0.2pct。

投资建议：公司连接主业增强经营韧性，算力全栈部署有望激发公司增长潜力。我们预计公司 2024-2026 年归母净利润分别为 106/112/125 亿元，对应 PE 倍数为 12/11/10X。维持 " 推荐 " 评级。

风险提示：新产品 & 技术发展不及预期；下游需求不及预期；5G 建设不及预期等风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，浙商证券张建民研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达 94.27%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 106.24 亿，根据现价换算的预测 PE 为 11.73。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 8 家机构给出评级，买入评级 5 家，增持评级 3 家；过去 90 天内机构目标均价为 37.16。

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