民生证券股份有限公司马天诣 , 马佳伟 , 杨东谕近期对中国联通进行研究并发布了研究报告《2024 年半年报点评：半年报利润双位数增长兑现，联网算网业务均衡发展》，本报告对中国联通给出买入评级，当前股价为 4.73 元。

中国联通 ( 600050 )

事件。2024H1 公司实现营业收入 1973 亿元，同比增长 2.9%；实现归母净利润 60.4 亿元，同比增长 10.9%。2024Q2 公司实现 978.5 亿元，同比增长 3.42%；实现归母净利润 35.9 亿元，同比增长 13.0%。

中期兑现利润双位数增长目标，联网算网收入稳健增长。2024H1 公司联网通信业务实现 1251 亿元，同比增长 2.1%，算网数智业务实现 435 亿元，同比增长 6.6%。2024H1 公司大连接用户整体规模达到 10.7 亿户，其中移动用户规模 3.39 亿，同比增长 3.5%，5G 用户达到 2.8 亿，同比增长 18.7%，5G 用户渗透率超过 80%，融合用户 ARPU 实现 103 元。同期宽带用户达到 1.17 亿，千兆宽带渗透率 25%。算网数智业务中，联通云实现收入 317 亿元，同比增长 24.3%；数据中心实现收入 131 亿元，同比增长 5.0%；数据服务实现收入 32 亿元，同比增长 8.6%；数智应用实现收入 37 亿元，同比增长 13.5%。公司全年经营目标依然为收入稳健增长，利润双位数增长，公司中标业绩兑现中期目标。

资本开支下滑，24H1 分红比例超预期。2024H1 公司资本开支 239 亿元，同比 -13.4%，全年 Capex 支出目标维持 650 亿元。公司宣布中期每股派息 0.2481 元（含税），同比增长 22.2%，中期分红派息率 55%，预计全年分红派息率创新高。公司带息负债为 30.5 亿元，同比下降 3.8%，营业成本费用率下降 0.6%pp，管理费用同比下降 3.4%，公司提质增效效果显著。

三大创新指引下，持续发展联网算网融合。公司将继续布局网络创新、技术创新、服务创新，在网络和技术创新基础上，推进服务创新，联网通信业务层面加快布局营销网点，拓展算网数智。联网通信领域，上半年 5G 中频基站达到 131 万站，低频基站达到 78 万站，4G 中频基站超过 200 万站，网络能力不断增强；超百个城市实现 RedCap、载波聚合等 5G-A 关键技术的商用部署。二是加快建设高速宽带互联网。推动千兆网络普及提质，10GPON 端口占比达到 79%，行业领先；开展 50GPON 技术试点，助力万兆城市建设。算网数智领域，公司将完善云网边一体化布局，建设上海临港、呼和浩特等万卡智算中心，全网智算算力达到 10EFLOPS；布局 20 多个大型算力中心园区，全面覆盖 " 东数西算 " 枢纽节点。加快建设 " 新八纵八横 " 国家骨干网，在算力中心之间部署超高速互联通道，打造一张高通量、高性能、高智能的算力智联网络。

投资建议：我们预计 2024/2025/2026 年公司归母净利润实现 92.99/104.89/117.38 亿元，同比增长 13.8%/12.8%/11.9%，对应 PE16/14/13 倍，维持 " 推荐 " 评级。

风险提示：移动用户增速不及预期，经营性现金流动性持续下降。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中信建投证券阎贵成研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达 83.42%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 91.5 亿。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 10 家机构给出评级，买入评级 7 家，增持评级 3 家；过去 90 天内机构目标均价为 6.79。

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