民生证券股份有限公司余金鑫 , 王琮雯近期对江苏银行进行研究并发布了研究报告《2024 年半年报点评：利润保持双位数增速，资产质量稳定》，本报告对江苏银行给出买入评级，当前股价为 7.67 元。

江苏银行 ( 600919 )

事件：8 月 16 日，江苏银行发布 24 年中报。24H1 累计营收 416 亿元，YoY+7.2%；归母净利润 187 亿元，YoY+10.1%；不良率 0.89%，拨备覆盖率 357%。

营收各分项均实现正增长。江苏银行 24H1 营收同比增长 7.2%，较 24Q1 下降 4.6pct，主要是高基数下其他非息收入对营收增速的贡献有所回落，但净利息收入、中收增速回正。24H1 公司净利息收入、中收、其他非息收入同比分别 +1.8%、+11.3%、+22.3%，增速较 24Q1 分别 +2.5pct、+28.1pct、-52.6pct

利润增速边际提升，继续保持两位数增速。江苏银行 24H1 归母净利润同比增长 10.1%，较 24Q1 提升 0.1pct。支出端，业务管理费支出力度加大，24H1 成本收入比 22.4%，较 24Q1 提升 0.4pct；减值计提力度下降，是支撑利润增速的主要因素，24H1 资产减值损失同比下降 6.3%，细拆来看，主要是对公业务板块的拨备计提力度下降，零售业务板块信用减值损失同比上升较多。

对公贷款稳步扩张。24H1 总资产、总负债分别同比增长 14.5%、13.8%，上半年贷款增量主要来自对公端，24H1 末对公贷款、个人贷款、票据贴现余额分别较年初变动 17.8%、-2.8%、-14.5%，我们认为在资产质量存在波动、定价承压、需求乏力的背景下，个贷投放放缓或是理性选择。

存款成本显著下降，净息差降幅收窄。江苏银行 24H1 净息差 1.90%，与 2023 年相比下降 8BP，与 23H1 相比下降 38BP，降幅明显收窄。资产端收益率主要受贷款定价拖累，24H1 生息资产、贷款收益率分别为 4.21%、4.98%，分别较 2023 年下降 14BP、20BP。负债端，积极压降结构性存款、调降存款挂牌价的效果开始显现，24H1 计息负债、存款成本率分别为 2.29%、2.18%，分别较 2023 年下降 11BP、15BP。

不良率整体保持稳定，对公端资产质量持续改善。苏银金租长期应收款计入后，对公司整体资产质量有正面贡献。从指标变动趋势看，24H1 末不良率 0.89%，与 23 年末持平。其中，个贷不良率较 23 年末提升，对公端资产质量改善，占比高的租赁商务服务业、制造业贷款不良率均有所下降。前瞻性指标中关注率、逾期率有所波动，24H1 末分别为 1.40%、1.12%，较 23 年末 +8BP、+8BP。24H1 末拨备覆盖率 357%，较 23 年末下降 32pct，仍处于较优水平。

投资建议：息差降幅收窄，规模稳健增长

江苏银行受益于地方经济的稳定增长和产业基础优势，对公业务保持稳健增长态势；存款成本显著改善，有效缓解了息差的下行压力，预计挂牌价调降的影响仍会继续释放，支撑息差表现。预计 24-26 年 EPS 分别为 1.73、1.90、2.10 元，2024 年 8 月 16 日收盘价对应 0.6 倍 24 年 PB，维持 " 推荐 " 评级。

风险提示：宏观经济增速下行；资产质量恶化；行业净息差下行超预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，招商证券邵春雨研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达 92.53%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 319 亿，根据现价换算的预测 PE 为 4.41。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 5 家机构给出评级，买入评级 4 家，增持评级 1 家；过去 90 天内机构目标均价为 9.98。

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