中银国际证券股份有限公司李小民 , 宋环翔近期对丽江股份进行研究并发布了研究报告《24H1 业绩短暂承压，关注旺季表现及供给增量》，本报告对丽江股份给出增持评级，当前股价为 8.44 元。

丽江股份 ( 002033 )

公司发布 2024 年半年报。24H1 公司实现营收 3.85 亿元，同比 -1.93%；归母净利润 1.12 亿元，同比 -7.22%。短期内业绩略下滑，国内旅游市场景气延续旺季经营表现值得期待，并看好后续新项目落地贡献增量，维持增持评级。

支撑评级的要点

24H1 公司业绩同比略有下滑。24H1 公司实现营收 3.85 亿元，同比 -1.93% 归母净利润 1.12 亿元，同比 -7.22%。其中 24Q2 公司实现营收 2.05 亿元，同比 -3.52%；归母净利润 0.56 亿元，同比 -14.20%。

大索道受气候影响多次停运，中小索道接待量显著提升。24H1 公司三条索道共计接待游客 323.67 万人次，同比 +7.65%。其中冰川公园索道接待游客 150.19 万人次，同比 -8.14%，主要受气候及检修影响多次停运；云杉坪索道接待游客 146.61 万人次，同比 +19.97%；牦牛坪索道接待游客 26.88 万人次，同比 +79.39%。索道运输业务共实现营收 1.98 亿元，同比 +1.46%，毛利率为 83.82%，同比 -1.78pct。

演出接待游客量稳步提升，酒店服务业务相对承压。24H1 印象丽江共计演出 395 场，同比 +13.83%；共接待游客 86.18 万人次，同比 +7.85%；实现营收 7475.30 万元，同比 -1.79%。丽江和府酒店有限公司实现营收 5843.34 万元，同比 -8.87%；迪庆香巴拉旅游投资有限公司实现营收 1163.74 万元，同比 -16.33%；酒店服务板块毛利率同比 -13.14pct。

暑期丽江旅游热度不减，旺季表现值得期待。据丽江文旅消息，24 年 7 月丽江机场共完成运输航班起降 6703 架次、旅客吞吐量 91.3 万人次，环比分别 +34.95%、40.32%。24 年 1-7 月，丽江机场累计完成运输航班起降 36471 架次、旅客吞吐量 476.13 万人次；同比分别 +9.67%、+10.32%。

新项目建设稳步推进，后续供给侧增量可期。泸沽湖英迪格酒店已于 7 月 30 日开启试运营，充分抓住暑期旺季经营窗口，共有客房 190 间，预计可实现年均营收约 5000 万元。雪川公司新增场地出租、候乘服务及商铺出租业务；牦牛坪旅游索道改扩建项目稳步推进，有望提升旺季承载量。

估值

国内旅游市场维持高景气度，短期内期待暑期、国庆等旺季的经营表现；长期来看，公司旗下旅游资源优质，看好景区、酒店等供给侧优化带来的增量。我们预计 24-26 年 EPS 为 0.43/0.47/0.52 元，对应市盈率为 19.5/17.8/16.3 倍。维持增持评级。

评级面临的主要风险

市场竞争风险，新项目建设周期风险，自然灾害等不可抗力风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国信证券张鲁研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 70.88%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 2.38 亿，根据现价换算的预测 PE 为 19.63。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 2 家机构给出评级，增持评级 2 家。

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