曾刚 / 文 近一段时间以来，日本和美国股市出现巨震。8 月 5 日，日经 225 指数日内跌幅一度扩大至约 7%, 失守 34000 点关口；日本东证指数一度跌近 8%，触发熔断机制。值得注意的是，以盘中低点计算，日经 225 指数、日本东证指数自 7 月盘中所创高点均下跌超 20%，目前已双双跌入技术性熊市。无独有偶，近期美股也处在 " 水深火热 " 之中：8 月 2 日，美国三大股指全线大跌。其中，科技股英特尔跌 26%，创下自 1982 年以来的最大跌幅，亚马逊跌 8.78%。7 月中旬以来，纳斯达克指数已经连续 3 周大幅下跌，若从高点计算，回撤幅度超过 10%。

近期美股日股暴跌的原因何在？在美股科技巨头股价遭遇重挫的同时，日元开启大反弹，部分亚洲新兴市场货币也大幅走高……这些会给全球经济带来哪些影响？如何看待 2024 年上半年全球经济更其韧性的 " 成绩单 "？未来全球经济还存在哪些有利因素？投资者需要关注哪些潜在风险？

提问：上半年，美股日股迭创新高，科技股更是 " 扶摇直上 "，但近期，美股科技巨头集体遭遇重挫，日本股市更是 " 一泻千里 "。您认为原因何在？

曾刚：日股美股巨震的原因主要有以下几个方面：首先是日本央行加息。2024 年 7 月 31 日，日本央行宣布将政策目标利率从零至 0.1% 左右上调至 0.25%，这是继 3 月日本央行放弃负利率以来的再次加息。日本货币政策迈向正常化的过程肯定会给市场带来冲击，毕竟日本过去有长达 30 年左右的零利率环境，突然进行加息，可能对日元汇率以及日元相关资产价格产生一些持续影响。其次是美联储降息的可能性不断增大。最新公布的美国就业数据显示，美国经济衰退风险正在加大，这意味着美联储在未来降息的概率越来越大。日本央行加息叠加美联储降息概率增强，必然会对全球市场带来短期冲击，由此带来美股日股大幅震荡。

提问：您认为本轮对美股日股的冲击力会有多大？又会持续多久？

曾刚：目前来看，这种冲击力到底有多大，又会持续多长时间，还需要进一步观察。其中涉及很多变数，例如，日本央行下一步加息的幅度和频次会有多大，美联储首次降息的时点究竟会在几月，美联储会降息到什么水平。目前，全球各国货币政策存在分化，日本处在加息通道，欧洲央行、英国央行已经降息，而美联储尚未降息。不同货币政策走向与各个经济体最新的通胀、就业数据相关，这将会带来不同的冲击和影响。

提问：2024 年以来，全球经济出现了更趋好转的一面。对于今年上半年全球经济走势，您有何评价？

曾刚：总体来看，2024 年上半年，全球经济表现出较强的韧性，供需两端均有所改善，贸易复苏势头整体良好，具体来看，有以下一些特征：一是经济韧性超预期。2024 年上半年，全球经济表现出比预期更强的韧性，通胀水平趋降。居民消费有所好转，尽管私人投资和政府支出承压，但总需求保持稳定。二是供给端改善。第一产业和第二产业稳步回升，第三产业延续良好表现，总供给明显改善。三是贸易复苏。全球贸易稳步复苏，货物贸易成为重要推动力量。四是政策调整。全球主要国家财政政策回归常态，主要发达经济体的货币政策分化加剧。美联储降息预期延后，欧洲央行启动政策调整。五是金融市场波动。外汇市场剧烈波动，全球股市先跌后涨，大宗商品价格受到支撑。六是区域差异。美国持续温和增长，欧元区缓慢复苏，英国增长韧性不足，日本受短期因素扰动。七是通胀回落。全球通胀水平趋降，但反复风险依然存在。

提问：目前来看，全球经济前景存在哪些有利因素？

曾刚：有利因素主要包括五个方面：第一，经济韧性增强，总需求保持稳定，总供给明显改善；第二，通胀趋降，全球通胀水平在二季度有所下降，预计美欧等经济体通胀三季度将继续回落；第三，消费改善，全球就业形势良好，主要经济体薪资增速稳定，居民财产性收入回升，支撑消费增长；第四，贸易复苏，全球贸易稳步复苏，货物贸易成为重要推动力量；第五，服务业表现良好，全球服务业延续良好表现，采购经理人指数（PMI）持续上行。

提问：未来全球经济有哪些值得关注的潜在风险？

曾刚：值得关注的风险主要有以下几点：一是地缘政治冲突，持续的地缘政治冲突可能影响全球经济和能源供给格局；二是政治极化，多国举行大选（特别值得关注的是美国大选），政治极化现象凸显，可能对全球治理产生重大影响；三是高利率环境，虽然主要发达经济体央行降息概率不断加大，但即便降息，其利率中枢仍处于高位，企业和居民资产负债表承压；四是政府债务负担，全球政府公共债务创历史新高，可能削弱各国在医疗、教育、基础设施等领域的支出能力；五是通胀反复风险，尽管通胀总体趋降，但反复风险依然存在；六是贸易保护主义，部分国家和地区加强贸易保护措施，可能影响全球贸易复苏；七是部分经济体（如美国）经济增长动能有所回落，经济增长不确定性加大。