本文来源：时代商学院 作者：雷映

来源 | 时代投研

作者 | 雷映

编辑 | 孙一鸣

注册批文有效期只剩一个月，未上市业绩已变脸，安徽佳力奇先进复合材料科技股份公司（以下简称 " 佳力奇 "）还能顺利登陆创业板吗？

最新公告显示，佳力奇将于 8 月 19 日进行新股申购，发行价为 18.09 元 / 股，发行市盈率为 19.15 倍。

值得一提的是，2022 年 12 月过会后，佳力奇的业绩就发生较大变化。招股书显示，2023 — 2024 年上半年，佳力奇的营业收入同比分别下滑 21.78%、0.28%，扣非归母净利润同比分别下滑 44.25%、26.15%，一改上会前业绩高增态势。

本次 IPO，佳力奇的保荐机构为中信建投（601066.SH）。去年，中信建投因担任紫晶存储（688086.SH，已退市 ) IPO 项目的保荐机构而深陷科创板首个 IPO 欺诈发行案，并与其他中介机构共同出资赔付投资者损失。

8 月 14 日，就保荐机构是否履职尽责的问题，时代投研向佳力奇发函询问。该公司回复称，中信建投相关项目组成员在佳力奇 IPO 项目中已充分履职尽责。

招股书显示，佳力奇主营航空复材零部件业务，产品包括以高性能复合材料制造的机翼、尾翼、方向舵、弹翼等零部件和整体构件。

需注意的是，与同行业绩依赖前五大客户所不同，佳力奇更倚重第一大客户。

招股书显示，2019 — 2023 年，佳力奇对第一大客户中国航空工业集团有限公司（下称 " 航空工业 "）的销售收入占比均超 97%，其中对航空工业下属单位客户 A（下称 " 客户 A"）的销售收入占比均超 80%。

以合同首次签订时间统计，2019 — 2022 年，佳力奇列示的重大销售合同对应的合同总金额分别为 1.98 亿元、3.47 亿元、11.77 亿元、9654.74 万元，合计为 18.19 亿元，各期超 93% 的订单金额来自客户 A。换言之，佳力奇的 " 生计 " 维系在单一客户身上。

得益于客户 A 的助力，佳力奇在上会前实现业绩高增长。2019 — 2022 年，该公司的营收从 1.82 亿元增长至 5.92 亿元，年复合增速达 48.18%，扣非归母净利润从 5430.03 万元增长至 1.41 亿元，年复合增速达 37.31%。

同期，同业可比上市公司的营收年复合增速均值为 30.92%，对比而言，佳力奇业务收入增速高于同业均值。

凭借突出的业绩表现，佳力奇于 2022 年 12 月 12 日顺利过会。然而，过会后，佳力奇的业绩就出现了大幅下滑。

招股书显示，2023 — 2024 年上半年，佳力奇的营业收入分别为 4.63 亿元、2.70 亿元，同比分别下滑 21.78%、0.28%；扣非归母净利润分别为 7836.64 万元、4541.88 万元，同比分别下滑 44.25%、26.15%。

2023 年，同业可比公司营收同比增速的均值为 0.92%，相对同业均值，佳力奇的业务收入逆势下滑。

8 月 14 日，就未上市业绩已下滑的问题，时代投研向佳力奇发函询问。该公司回函解释称，2023 年公司业绩下滑，主要原因系受宏观环境因素影响，下游主要军用飞机主机厂释放需求放缓、采购定价政策调整，新增主要批产项目合同签订及产品交付与验收有所延迟、产品价格下降，营业收入及毛利率均有所下降。

对于 2024 年上半年业绩下滑，该公司在招股书中解释称，主要原因为：（1）公司原毛利率较高的主要批产项目某有人机 CW001 项目和 CW002 项目已于 2023 年三季度结项，审计截止日后仅有零星订单；（2）受下游主要军用飞机主机厂采购定价政策调整影响，2023 年 9 月 26 日，公司与客户 A 签订的现有重点项目 CW017 项目价格有所下调。

（全文 1255 字）

免责声明：本报告仅供时代商学院客户使用。本公司不因接收人收到本报告而视其为客户。本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、评估及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，不构成所述证券的买卖出价或征价。该等观点、建议并未考虑到个别投资者的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对客户私人投资建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。本公司及作者在自身所知情的范围内，与本报告所指的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系。在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为之提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为 " 时代商学院 "，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权利。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。