山西证券股份有限公司肖索 , 贾惠淋近期对阿特斯进行研究并发布了研究报告《大储厚积薄发，业绩环比持续改善》，本报告对阿特斯给出买入评级，当前股价为 10.2 元。

阿特斯 ( 688472 )

事件描述

事件：8 月 7 日，公司公告储能子公司签订 EPC 服务合同，为澳大利亚 FRV 位于澳大利亚维多利亚州的 " 特兰 " 储能项目提供 100MW/200MWh 储能解决方案。

事件点评

产品力领先，持续斩获海外百兆瓦级订单。公司大储销售目前以北美、欧洲、亚太地区等发达国家市场为主，已经成功向上述地区市场交付了超过 5GWh 的储能解决方案。上半年，公司旗下储能子公司 e-STORAGE 与澳大利亚 FRV、黑石集团 AypaPower、加拿大新斯科舍电力、南澳大利亚 EpicEnergy 等公司签订百兆瓦级订单合同，且与 Root-Power 等公司签订了储能

供应协议及长期服务协议，海外订单多点开花。产品力方面，根据彭博新能源财经发布的《BNEFEnergyStorageTier1List3Q2024》，阿特斯储能凭借高效高可靠的储能产品、卓越的全球项目、强大的市场力和品牌力、以及雄厚的可融资实力蝉联榜单。

2024 年半年度业绩超预期，净利润连续两个季度环比提升。7 月 17 日，公司发布 2024H1 经营预告，上半年实现归母净利润 12-14 亿元；扣非净利润 12-14 亿元。Q2 实现归母净利润 6.2-8.2 亿元，环比 +7%-42%，净利润连续两个季度实现环比增长。

大储开始大规模交付，第二主业成长曲线稳步增长。公司前期储备的储能项目及签署的订单今年开始大规模交付，2024 年 Q1 大储交付量已基本与 2023 年全年持平，预计 Q2 交付量环比 +50% 以上。全年来看，预计公司大储产品出货量 6-6.5GWh，同比 +500% 左右。截至 2024 年一季度末，公司拥有约 56GWh 的储能系统订单储备，已签署合同的在手订单金额 25 亿美元（含

签约长期服务协议在内），未来业绩有支撑。

组件业务以利润优先，一季度北美出货占比超 20%。2024 年 Q1，公司实现组件出货 6.3GW，同比 +3.28%；预计 Q2 出货量为 8GW，环比 +27%。公司光伏业务在价格和出货量之间做综合平衡，以利润优先，放弃部分亏损订单，保持公司的运营稳定和财务健康。在盈利能力较强的北美市场，公司一季度出货占比超过 20%。

投资建议

公司在国内外光储市场齐头并进，预计公司 2024-2026 年 EPS 分别为 0.901.211.47，对应公司 8 月 14 日收盘价 10.22 元，2024-2026 年 PE 分别为 11.38.57.0，首次覆盖，给予 " 买入 -A" 评级。

风险提示

海内外需求不及预期：若下游需求较弱，公司产品销售会受到影响从而拖累公司业绩。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东吴证券曾朵红研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 79.99%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 38.01 亿，根据现价换算的预测 PE 为 9.9。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 11 家机构给出评级，买入评级 8 家，增持评级 2 家；过去 90 天内机构目标均价为 13.44。

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