天风证券股份有限公司唐海清 , 王奕红 , 余芳沁 , 缪欣君近期对华测导航进行研究并发布了研究报告《中报快速增长基本面优异，业务边界不断拓展》，本报告对华测导航给出增持评级，当前股价为 28.73 元。

华测导航 ( 300627 )

事件：公司发布 2024 年半年报，收入 14.84 亿元（YoY+22.86%），归母净利润 2.51 亿元（YoY+42.96%），扣非归母净利润 2.11 亿元（YoY+34.55%），公司业绩接近预告上限。

公司上半年收入利润稳健增长。考虑 24 年上半年股份支付费用 2785 万元较上年同期 1736 万元有较大提升，信用减值损失较去年同期有较大增量，剔除相关影响后公司实际盈利能力更优。单季度看，Q2 收入 8.67 亿元，同增 24.6% 环增 40.6%，归母净利润 1.48 亿元，同增 53.28% 环增 43.77%。

业务分类来看：（1）资源与公共事业收入 6.81 亿元（YoY+48.06%），农机自动化市场快速增长，公司凭借技术领先 & 成本优势巩固市场地位并有望实现份额提升；（2）建筑与基建收入 5.33 亿元（YoY+4.62%），公司主要针对国际市场加强施工自动化产品推广，高精度接收机智能装备全球市占率保持提升；（3）地理空间信息 1.91 亿元（YoY+7.48%）公司基于高精度 GNSS+INS+ 激光雷达 + 无人飞控技术，在传统应用领域公司开发了集成多源传感器的设备实现数据采集二维到三维的跨越；（4）机器人 & 无人驾驶收入 7939.11 万元（YoY+29.80%），为多家车企的自动驾位置单元业务定点供应商，部分相关车型已实现量产。

从区域来看，公司国内收入为 10.39 亿元（YoY+18.30%），国外收入 4.45 亿元（YoY+34.98%）。公司国外收入 2020-2023 年 CAGR+62%，而行业龙头 Trimble 为个位数增长，全球竞争力凸显。

毛利率稳定费用率缩减，研发投入维持高位：公司盈利能力优异，24H1 毛利率微增 0.20% 达到 58.44%，期间费用率缩减 2.07pct，其中销售 / 管理 / 研发 / 财务费用率分别减少 2.61/0.91/-1.05/-0.40pct。24H1 继续加大研发投入，围绕高精定位芯片、板卡、模组、智能机器人、飞控技术、车规级芯片、全球 SWAS 广域增强系统、核心算法等，持续强化核心竞争力。

公司成长属性强，业务边界不断拓展：公司营收 10 年增长 10 倍以上，其中增速最低的一年为 17% 增长；利润 10 年增长 15 倍以上，只有 2018 年出现过一次下滑（自研芯片投入和人员扩张）。公司专注高精度定位技术，围绕芯片、算法、板卡、SWAS 平台、终端向平台型公司发展，不断拓展下游市场机遇（测绘建筑 ->监测集成 ->农机自动化 -->地理空间信息 -->智能汽车 / 自动驾驶 ->低空）。

投资建议：公司海外市场拓展进入收获期，未来 3-5 年有望迎来持续高速增长；国内市场农机、3D 导航、监测集成、低空业务有望再迎新机遇。我们预计公司 24-26 年净利润为 5.94 亿、7.81 亿和 10.13 亿元，对应估值为 26X/20X/15X，维持 " 增持 "。

风险提示：下游市场需求不及预期；自动驾驶发展不及预期；行业竞争加剧。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，长江证券于海宁研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达 86.55%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 6 亿，根据现价换算的预测 PE 为 25.97。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 16 家机构给出评级，买入评级 12 家，增持评级 4 家；过去 90 天内机构目标均价为 33.14。

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