华福证券有限责任公司盛丽华 , 王艳 , 刘佳琦近期对安杰思进行研究并发布了研究报告《24 年半年报业绩点评：业绩超预期，海内外双轮驱动，盈利能力持续提升》，本报告对安杰思给出买入评级，当前股价为 53.81 元。

安杰思 ( 688581 )

投资要点：

公司发布 2024 年半年报。

2024 年上半年公司实现营收 2.64 亿（同比 +28.4%），归母净利润 1.24 亿元（同比 +57.9%），扣非归母净利润 1.20 亿元（同比 +56.3%）。2024Q2 公司实现营收 1.52 亿元（同比 +32.4%），归母净利润 7167 万元（同比 +60.8%），扣非归母净利润 7170 万元（同比 +68.3%）。

核心品类收入高增，毛利率持续上行。

24H1 公司积极开拓市场，GI 类、ESD/EMR 类核心产品销售快速增长，带动毛利率提升，实现主营毛利率 71.7%（较上年同期提升 2.88pct）。其中 1）GI 类产品收入 1.71 亿元（同比 +29.2%），毛利率提升 1.66pct；2）ESD/EMR 类收入 6306 万元（同比 +55.8%），毛利率提升 7.05pct；3）ERCP 类收入 2025 万元（同比 +14.3%）。

海内外双轮驱动，海外营收增速超预期。

24H1 国内实现营收 1.25 亿元（同比 +22%），新增临床客户 198 家（其中三级医院 57 家），有效渠道 400 家，国内新厂区投产，精益化生产理念下生产产值同比提升超过 30%，公司将继续加强自动化开发及工序优化的能力，逐步实现生产规模化、自动化、集约化。

24H1 海外实现营收 1.38 亿元（同比 +35.3%），海外收入占比约 52%，新增海外合作客户 14 家，其中自有品牌销售占比提升至近 30%。其中，北美区市场销售收入 5151 万元（同比 +68.5%），亚太区市场销售收入同比增长 82.9%、南美洲市场销售收入同比增长 53.7%。海外公司荷兰子公司已设立完成，H2 投入实体运营后有望进一步完善国际营销网络覆盖，提升自有品牌占比，驱动海外市场持续高增。

研发持续投入，多项重点项目取得重大进展。

GI 类产品更新换代，可换装止血夹国内外推广顺利；可旋转活检钳已取得国内注册证；缝合夹、三爪夹下半年将进入注册阶段。软性内窥镜项目，胃镜样机和肠镜样机装配和调试完成，即将进入注册阶段。第二代双极电刀、第二代双极黏膜切开刀、ERCP 扩张球囊注册中。

盈利预测与投资建议

根据定期报告调整盈利预测，我们预计公司 2024-2026 年归母净利润为 2.74/3.58/4.64 亿元（前值 24-26 年为 2.69/3.52/4.55 亿元），CAGR 为 28.8%。考虑到公司创新产品的技术先进性，维持 " 买入 " 评级。

风险提示

集采政策风险；海外自有品牌产品推广进展不及预期；双极产品市场推广情况不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，西部证券陆伏崴研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 79.91%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 2.7 亿，根据现价换算的预测 PE 为 11.52。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 1 家机构给出评级，买入评级 1 家。

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