经过多年的转型升级，以传统铁矿经营为主的海南矿业，其核心资产与核心能力都发生了质的改变，这主要表现在以下几个方面。

战略转型：双轮驱动 + 三驾马车

战略决定方向。作为 A 股资源类上市公司中唯一既有矿产又有能源的企业，近年来，海南矿业继续以战略性资源为核心，在战略上选择了 " 产业运营 + 产业投资 " 双轮驱动。在赛道上，以 " 铁矿石 + 油气 + 锂 " 的三驾马车作为业务主线，并持续关注全球范围内优质的上游资源投资并购项目。

铁矿石业务：成品矿销量从 2022 年的 260.17 万吨增长至 2023 年的 279.96 万吨，同比增长 5.84%;2024 年规划铁矿石成品矿产量实现 275 万吨。

油气业务：2023 年油气销量同比增长 26.89%，达到 481.27 万桶当量 ;2024 年规划油气权益产量提升至 715 万桶当量，销量提升至 540 万桶当量。

锂业务：2023 年公司获得非洲马里 Bougouni 锂矿控股权，该锂矿项目预计于 2024 年底投产，年产锂精矿可达 10-12 万吨 ; 同时，公司 2 万吨电池级氢氧化锂项目预计 2024 年四季度建成投产。

国际化布局：控股上游资源 全面加强全球合作

国际化布局的主要抓手是通过收并购，主要聚焦在油气赛道，其中最成功的当属收购洛克石油。

洛克石油：洛克石油是一家拥有超过 20 年作业经验的国际化油气公司，在中国四川、南海北部湾、南海珠江口以及马来西亚拥有多处油气资产，具备从勘探、评估到开发、生产的全周期业务能力。

2019 年，海南矿业收购洛克石油 51% 的股权，进军油气勘探开发业务。此后，海南矿业的核心业务从单一的铁矿石，拓展至石油、天然气领域，实现了 " 铁矿石 + 油气 " 双主业的战略转型。2023 年，海南矿业进一步收购洛克石油剩余 49% 股权。

2021 年至 2023 年，洛克石油权益产量从 437 万桶增长到 626 万桶，复合增长率为 19.87%; 营业收入和归母净利润分别从 2021 年的 11.36 亿元和 1.78 亿元增加到 2023 年的 17.55 亿元和 3.85 亿元。今年一季度，洛克石油实现油气产量继续增长，达到 198.53 万桶当量，其中，八角场气田产量同比增长超 100%。

锂矿开采与加工：随着全球新能源产业的快速发展，海南矿业积极布局锂资源领域，以抢占新能源赛道的有利生态位。2023 年，公司出资 1.18 亿美元获得非洲马里 Bougouni 锂矿的控股权，这一举措标志着海南矿业正式进军锂矿采选领域。

公开资料显示，Bougouni 锂矿项目由三个采区组成，资源量超过 3000 万吨，平均品位为 1.06%，计划分两期开采，一期年产能为 10-12 万吨锂精矿，预计将于 2024 年年底正式投产。

今年 7 月，公司与阿吉兰兄弟控股集团签署谅解备忘录，双方将共同探讨在沙特合作建设锂盐厂项目的可行性，并共同设立以上游锂资源、当地矿产勘探及在全球范围内寻求新能源金属矿产和技术投资机会为主的产业基金。

盈利增厚：传统主业稳健 新增行业营收占比大幅提升

铁矿石业务：作为海南矿业的传统主业，近年来保持稳健增长。2023 年，公司成品矿销量达到 279.96 万吨，同比增长 5.84%。铁矿石业务的毛利率也保持在较高水平，近三年平均毛利率达到 50.72%。

铁矿石业务的稳健表现为公司整体盈利提供了坚实支撑。随着磁化焙烧技改项目的推进，铁精粉品位预计将从 62% 提高到 65% 以上，实现产品质量和资源综合利用水平提升。

油气业务：自 2019 年海南矿业收购洛克石油 51% 股权以来，油气业务成为公司业绩增长的重要驱动力。2023 年，油气业务营收达到 17.55 亿元，同比增长显著，占总营收的 37.51%，净利润贡献达到 3.85 亿元，占比近半。

洛克石油的多个开发中的项目，如涠洲 10-3 油田西区项目和惠州 12-7 油田项目，预计将在未来几年内陆续投产，为油气业务提供新的增长点。同时，川中八角场气田通过技术手段持续增储、增产、增效，进一步提升油气业务的盈利能力。

锂业务：海南矿业积极布局新能源领域，锂业务有望成为公司未来的重要盈利增长点。公司通过收购非洲马里 Bougouni 锂矿控股权，掌握了稳定的锂资源供应。该锂矿项目资源量超过 3000 万吨，平均品位为 1.06%，一期年产能可达 10-12 万吨锂精矿，预计于 2024 年底投产。

公司同时在建的 2 万吨电池级氢氧化锂项目，预计于 2024 年四季度建成投产。该项目定位高端，主要目标客户为日韩等高镍三元锂电池企业，产品竞争优势明显。随着锂业务的逐步投产，新增行业营收占比将大幅提升，为公司带来显著的盈利增长。

2023 年，海南矿业实现营业收入 46.79 亿元，同比增长 1.67%; 归母净利润 6.25 亿元，同比增长 1.67%。2024 年一季度，公司实现归母净利润 2.47 亿元，同比增长 53.21%，环比增长 70.43%; 实现扣非归母净利润 2.26 亿元，同比增长 49.46%，环比增长 54.85%。

基于上述原因，多家券商对公司未来发展持乐观态度，上调了盈利预测。信达证券预计 2024-2026 年归母净利润分别为 8.17 亿元、10.66 亿元、12.01 亿元 ; 中信证券则给予公司 " 买入 " 评级，目标市值 163 亿元，对应目标价 8 元 ; 国投证券维持 " 增持 -A" 评级，并将 6 个月目标价上调至 9.2 元。