财联社 8 月 6 日讯（实习编辑 周智阳 编辑 李响）ABS 一级发行市场仍然没有好转。财联社据相关渠道统计，今年 1 月至 7 月，ABS 发行量合计 9608.33 亿元，同比下降 1.73%，净融资额合计 -2879.26 亿元，仍维持在流出水平。

不过，在 ABS 二级成交方面有所改善。财联社据 Wind 统计，7 月 ABS 二级成交热度继续提升，成交规模共计 1417 亿元，环比增长 37%，创近一年来新高。

ABS 发行萎缩，二级成交热度提升，交易规模 1417 亿元

ABS 作为优化金融资源配置、用好增量、盘活存量 " 的重要手段，对促进经济结构调整、支持实体经济发展有重要作用，不过在一级市场方面，仍面临不断萎缩的困境。

据华泰证券统计，今年 1 月至 7 月，ABS 发行量合计 9608.33 亿元，同比下降 1.73%，净融资额合计 -2879.26 亿元，仍维持在流出水平。

从 7 月份数据来看，7 月份共发行 184 单 ABS 项目，合计 1940.51 亿元，环比 6 月单数和总融资额均基本持平，其中企业 ABS、信贷 ABS、ABN 发行量分别为 1081.66、404.07、454.78 亿元；净融资额合计 342.37 亿元，企业 ABS、信贷 ABS、ABN 净融资额分别为 175.69、10.25、156.43 亿元。小额贷款 ABS 发行发行规模居首，融资租赁和个人消费贷款次之。

债项评级方面，7 月 ABS 项目高等级仍占主体，AAAsf 级债券发行规模占比 95%，各等级发行成本有所分化，AAAsf 级 0.5Y 以内融资成本下降 24bp，中长期限以持平为主，2Y 以上提升较多。

对于 ABS 市场发行规模的缩减，据媒体报道，中信证券首席经济学家明明分析称，去年并表型资产支持票据（ABN）的停发、房地产市场低迷导致的房地产 ABS 发行规模下降，以及住房抵押贷款支持证券（RMBS）的暂停发行，加之今年地方政府在基础设施建设方面的新增项目有限，这些因素共同作用导致了 ABS 发行规模的逐年下滑。

二级市场方面，7 月 ABS 到期收益率继续单边下行，信用利差全面收窄、长端压缩幅度较大。据华泰证券统计，对比 6 月末，各等级短久期下行幅度在 10bp 左右。企业 ABS 发行利率和发行利差环比持平，除类 REITs 外的绝大部分企业 ABS 发行利差仍处于 0BP-100BP 之间。

华安证券表示，2024 年以来，优先层 ABS 公募换手率与私募换手率差异减小，中间层 ABS 换手率与优先层差异不大。ABN 月均换手率在 3.5% 左右，高于信贷 ABS2.6% 的水平，企业 ABS 由于均为私募发行换手率较低，月均仅为 0.8%。

财联社据 Wind 统计，7 月 ABS 二级成交热度继续提升，成交规模共计 1417 亿元，环比增长 37%，创近一年来新高。换手率环比提升 0.48pct 至 4.32%，单月换手率为近一年以来新高。成交额较大的包括应收账款、个人消费贷款和融资租赁 ABS 等。

从利差角度来看，高等级主体发行的 ABS 信用风险与常见债券一般无二，但由于其存在流动性溢价因此存在静态收益优势，可以重点挖掘主体资质较强（AAA 为主），同时具有较高流动性溢价的短久期 ABS。

后续来看，兴业研究表示，7 月沪深交易所新增申报项目规模环比大幅增加，以融资租赁 ABS、应收账款 ABS 和供应链 ABS 为主，但考虑到企业融资需求尚未提振，ABS 项目阶段性申报扩容，并不能明显减轻发行压力，叠加季节因素影响，预计 8 月 ABS 供给并不乐观。

加强 ABS 业务约束管理

长期以来，ABS 行业存在 " 重发行、轻管理 " 的倾向。部分管理人为抢占市场份额，采取低价竞争策略，在后续的存续期管理等环节投入不足，随着 ABS 市场总体规模不断缩减，发行端报价乱象问题愈发引起监管的重视。

近日，中基协发布《资产证券化业务报价内部约束指引》（以下简称 "《指引》"），明确了管理人应建立 ABS 业务内部约束制度，制定内部约束线应综合考虑单个 ABS 项目整体收入，并且低于内部约束线的项目将被纳入协会重点关注名单。

据了解，本指引将于 9 月 1 日起实施，在内容形式上与 2021 年证券业协会发布的《公司债券承销报价内部约束指引》较为相同，分析人士指出，在固收承销类业务面临更多整体净融资不断缩减的今天，资产证券化业务报价下行是必然趋势，指引有助于提升 ABS 承销收入对于成本的支撑。

据媒体报道，东证资管副总经理周代希也认为，此次协会倡导资产证券化业务报价内部约束将有助于资产证券化的参与机构更多的把视角聚焦在做深交易结构的安全、做强前期尽调和发行后的资产过程管理，淡化对追求项目数量和业务规模的追求，切实提升资产证券化产品的生命力。