华龙证券股份有限公司孙伯文近期对南方传媒进行研究并发布了研究报告《公司深度研究：广东龙头出版企业，积极推进 AI+ 教育新业态》，本报告对南方传媒给出买入评级，当前股价为 12.24 元。

南方传媒 ( 601900 )

摘要：

广东省头部出版国企，国内领先的综合性出版传媒企业。依托广东省出版集团，形成了集传统出版发行业务与数字出版、移动媒体等新媒体业务于一体的综合性传媒业务架构。公司教育出版集约化经营改革成效突显，在教育出版领域的影响力和话语权显著增强。公司以教辅发行出版为主，布局出版全产业链，并不断进行出版社的资源整合。

主业稳健增长，盈利能力保持稳定。公司主营业务涵盖出版、发行、物资、印刷和报媒五大类业务，其中发行和出版占 80% 以上，成为公司主要的收入和利润来源。2023 年公司营业收入实现 93.65 亿元，同比增长 3.35%；归母净利润 12.84 亿元，同比增长 34.39%；总资产 162.38 亿元，同比增长 8.27%；归母净资产 79.46 亿元，同比增长 8.68%。

公司依靠国企背景，有较高准入壁垒，具有丰富的资源及优势渠道，竞争格局稳定。公司业务稳健增长，主要受益发行业务的拓展和公司整合力度加大，出版业务方面因目录教辅改版提价、拓展市场教辅渠道、推进电商渠道等方式使其收入不断增加。公司主营教辅教材类图书消费群体稳定，由于教育刚需，受经济宏观波动影响较小。

"AI+ 教育 " 布局不断完善，多场景应用百花齐放。公司积极探索 "AI+ 教育 " 业务发展，现已推出一系列相关产品，教学内容涵盖语言、艺术、围棋等领域，产品包含粤教 AI 听说、薪火美誉、粤教讯飞 E 听说学习机、粤教爱斯通。随着人工智能技术持续迭代升级，公司 "AI+ 教育 " 产品布局有望得到进一步扩充，依靠先期积累的庞大用户基础迎来新的增长曲线。

盈利预测及投资评级：从营业收入来看，基于学生人数的稳定增加，公司业务拓展和整合力度的加大，公司粤版教辅稳中有进，目录教辅完成全面修订，发行码洋同比显著增长，我们预计公司主营业务保持稳定增长。预计公司 2024-2026 年收入为 96.65 亿元、100.13 亿元、103.63 亿元。从营业成本来看，公司现今具有较大的规模优势，有利于本公司降低单位成本、提高盈利能力和竞争力。我们预计公司 2024-2026 年成本为 68.43 亿元、70.39 亿元、71.51 亿元。预计公司 2024-2026 年毛利率分别为 29.2%、29.7%、31%。归母净利润 2024-2026 年分别为 9.53 亿元、10.37 亿元、11.62 亿元。

我们选取主营业务类似的凤凰传媒、中南传媒、山东出版作为可比公司。我们看好南方传媒主业的稳健增长和积极拓展新业务，2024 年 8 月 5 日南方传媒股价 11.44 元，当前股价对应南方传媒 2024-2026 年 PE 分别为 10.7/10/8 倍。维持 " 买入 " 评级。

风险提示：教育政策变化；出生率下滑；成本上涨风险；新业务拓展不及预期；新技术冲击的风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司张雪晴研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达 82.37%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 8.2 亿，根据现价换算的预测 PE 为 13.3。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 7 家机构给出评级，买入评级 7 家；过去 90 天内机构目标均价为 16.41。

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