自 4 月玛氏公司 ( Mars ) 爆出与 $ 家乐氏 ( K ) $ 进行深入的收购谈判后， $ 好时 ( HSY ) $ 也表示出了对 Kellanova 的兴趣。潜在的交易可能会成为今年食品行业的一次重大整合。

Kellanova 是 Kellogg 公司分拆出来的零食业务部门，拥有多个知名品牌，如 Cheez-It、Pringles 和 Pop-Tarts 等。

Hershey 以其巧克力和糖果产品闻名，包括 Reese's、Kit Kat 和 Twizzlers 等品牌，

Mars 也有同样包括 Dove、M&M 以及士力架 ( Snickers ) 等著名品牌。

虽然 Mars 似乎在收购谈判中处于领先地位，但 Hershey 也表示。这表明 Kellanova 在零食市场的价值受到了多家大型食品公司的认可。此外，包括 $ 亿滋 ( MDLZ ) $ 和 $ 百事可乐 ( PEP ) $ 等也有意加入收购大军。

WSJ 透露的潜在收购估值可能达到 300 亿美元，而 8 月 5 日收盘之后，Kellanova 的母公司 K 的市值也不过 250 亿美元，仍有上升空间。

正好几天前 K 公布了 24Q1 业绩，在消费品行业整体有回落趋势的时候，K 的业绩仍然表现不错。

2024 年 Q2 业绩概况

营收：Q2 整体营收 31.9 亿美元，同比下降 4.8%，主要是外汇损益以及剥离俄罗斯业务的影响。但是有机销售增长 4%，北美销售也略有增长，符合公司长期目标范围。

调整后营业利润：营业利润同比增长 21%，按固定汇率计算同比增长 16%，主要由有机销售增长和利润率持续改善驱动。调整后排除一次性费用，营业利润增长了 13%，按固定汇率计算同比增长 16%。

每股收益：按固定汇率计算，同比增长 14%。

自由现金流：同比继续增加。

毛利率：Q2 毛利率同比上升约 340 个基点。

指引：全年有机销售额指引提高到 3.5%+，并每股收益为 3.65 至 3.75 美元，高于市场一致预期的 3.62 美元。公司正稳步迈向 2024 年超过 14% 的营业利润率指引，以及 2026 年 15% 的目标。

投资要点

公司重返正常的创新发布日程，推出了多项创新产品，如北美的 Pringles Mingles 和欧洲的 Cheez-It，预计今年创新对销售的贡献将回到正常水平。

毛利率持续改善，超出预期，得益于生产力提高和原材料成本通胀缓解

尽管增加了双位数的品牌投资，但仍实现了利润增长和利润率改善

自由现金流预期提高至略高于 10 亿美元，净债务继续减少，保持良好的财务灵活性