" 宁王 " 现在也嗅到了危险的气味。

7 月 26 日晚，宁德时代发布半年报，今年上半年实现营业收入 1667.7 亿元，同比下降 11.88%，归母净利润 228.7 亿元，同比增长 10.37%；扣非净利润 200.54 亿元，同比增长 14.25%。这一成绩，几乎吊打了所有的汽车企业，即便是中国自主整车企业中最赚钱的比亚迪也很难与之媲美。比亚迪一季度净利润 47 亿元，而机构大部分认为第二季度利润在 80 亿 -100 亿人民币之间。这远低于宁德时代。宁德时代在 2023 年利润为 441 亿元，而比亚迪为 300 亿元。两者差距明显。

但是在光鲜的背后，宁德时代眼下也正面临感受到了不断迫近的压力。车市价格战不可避免地传导到电池环节，锂电池产品价格走低，导致宁德时代出货量增加的同时，营收不断下滑，第二季度营收下跌 13.18%，连续三个季度下降。

数据显示，今年上半年，上游碳酸锂等资源及原材料价格下滑，导致电芯降价是宁德时代收入大幅下滑的主要原因。今年年初，电池级碳酸锂平均价格为 10 万元 / 吨左右，到年中已经降至约 8.5 万元 / 吨。由此，在 7 月份，方形磷酸铁锂电池价格已经跌到了 0.35 元 /Wh。目前大部分二三线厂商可能都以不低于 0.4 元 /Wh 的成本亏本运营。

而 8 月 2 日，上海钢联发布数据显示，今日电池级碳酸锂价格较上次下跌 1000 元，均价报 7.95 万元 / 吨。这直接跌破大部分锂资源企业 8 万元的成本生命线。对宁德时代的影响也在财报中得到了体现，电池价格波动巨大，下降的幅度也很大。由于本季度电池单价下滑严重，导致存货产成品计提减值金额增加，本季度资产减值损失相比上季度 5 亿又提升到本季度 14 亿。

更大的冲击还在后面，宁王二季度市占率还在继续被挑战。尽管在二季度，宁德时代通过降价试图扩大市场份额优势，但这招的作用不大。从国内市场来看，二三线电池厂商的市场份额保持稳定。根据中国汽车动力电池产业创新联盟数据，今年上半年，在国内动力电池市场中，宁德时代的装车量市占率为 46.38%。同期，蜂巢能源、欣旺达、瑞浦兰钧等多个电池企业的市占率均有所提升。

能撼动宁德时代霸主地位的电池企业短期内不会出现，不过随着 " 不愿给宁德时代打工 " 的主机厂们开始通过自研、入股等方式进入动力电池领域，头部企业的份额将被不断被分食，比如背靠广汽的因湃电池、吉利加持的极电新能源和安驰新能源都开始登上动力电池 TOP15 的榜单。

另外，不容忽视的一点，是这两家头部企业的磷酸铁锂电池的整体市占率都较去年出现了下滑，上半年宁德时代磷酸铁锂电池市占率为 37.19%，比亚迪为 35.79%。

受此影响，宁德时代的产能利用率有所下滑。财报数据显示，今年上半年，宁德时代电池产能为 323GWh，在建产能为 153GWh，产量为 211GWh，产能利用率为 65.33%。2021 年以来宁德时代的产能利用率正在不断走低。2021 — 2023 年的产能利用率分别为 95%、83.4%、70.47%。而由于市场整体需求的变化，宁德时代的存货也在迅速上升，库存商品也出现了增高的情况。

相比攻城掠地时的大手笔投入，如今稳坐全球动力电池龙头位置的宁德时代，也需要思考守城的问题。当然，摆在它面前更大的问题是，当国际车企放缓在电动车上的投入，并重新制定时间表，依赖于全球汽车产业转型这一大背景的宁德时代，如何维持自己的业绩？特别是从长期来看混动车型增长持续超过纯电车型，整体动力电池市场空间减少，而燃油车空间已经被极限压缩，基本处于市场底部，未来再减少可能性不大了。

国际车企战略的变化，对宁德时代的海外市场影响很大。今年，欧洲新能源汽车市场近年来增速开始放缓，上半年增速降至 1.6%；美国市场则受到地缘政治等因素的影响，很难实现突破。

由此上半年，宁德时代境外收入 505.29 亿元，毛利达到了 29.65%，但是较去年同期相比降幅超过 23%，海外业务收入下滑明显。上半年动力电池出口排名榜单中，比亚迪、国轩高科、蜂巢能源、中创新航的出口量都出现激增，宁德时代则下滑了 20.3%。

而从国内来看，整个市场结构也出现了新的变化。数据显示，国内插混销量 2024 年上半年同比提升 87%，而纯电车型仅同比提升 9%，插混车占新能源整体销量从 2023 年上半年 29% 提升到 2024 年上半年 41%，预计今年整体动力电池装车量增速仍将低于新能源车销量增速。今年上半年，新能源汽车在国产乘用车的渗透率已超过 40%。但今年上半年生产的国产乘用车中，74.8% 搭载以内燃机为主的燃油发动机。

在这种情况下，宁王也需要认真思考，自己的未来在哪里？毕竟宁德时代之所以能够成长为 " 宁王 "，借力了汽车产业电动转型的东风，一旦风停下宁王所遭遇的冲击之大是可以预见的。

不过，宁王仍然有自己的优势。从财报来看，其二季度毛利率 26.6%，基本与市场预期 26.8% 持平。毛利率能够维持的原因来自两方面：其一、利用自身强大的议价权，将成本向上下游传递，极力地节流降本，是其能保证盈利水平的主要原因；其二、出货量增长，规模效应有所释放。

另外，宁德时代依然保持了净利润两位数的增长，从其财报数据中能够发现，上半年动力电池系统的营业成本同比下降 25.84%，远高于营收 19.2% 的下降幅度，毛利率保持在 26.9% 的高位，同比提升了 6.55 个百分点。另一方面，宁德时代也在努力降本，提升自己的经营能力。

宁德时代的降本体现在方方面面，从员工人数的变化可以看出，2020 年— 2022 年，员工总数从 3.3 万人扩充至 11.89 万人，2023 年降至 11.61 万人，同时研发人员的数量也在不断下降，今年上半年宁德时代研发人员总数 19758 名，与 2023 年末相比减少了 846 人。

除了研发人员的减少，研发费用支出也在下滑，今年上半年，宁德时代研发投入为 85.9 亿元，较去年同期的 98.5 亿元相比有明显下降。

在关乎企业长期竞争力的研发方面减少支出，能看得出宁德时代的 " 节流 " 意图明显。此外，上半年用于购建固定资产等支付的现金 138.3 亿元，同比减少 25%，资本性支出的大幅降低，意味着宁德时代在建产能的投产进度在放缓。比如，就在半年报发布的同时，宁德时代发布公告称，2022 年定增募投项目 " 广东瑞庆时代锂离子电池生产项目一期 " 达到预定可使用状态的日期，将由原定的 2024 年 6 月 1 日，延期至 2026 年 12 月 31 日。

2022 年，正是宁德时代疯狂扩充产能的时候，那一年宁德时代增募资 450 亿元，投入到包括广东瑞庆时代等在内的四个锂离子电池生产项目中。

而在投资者电话交流中，宁德时代高层强调公司在动力电池市场处于优势地位，神行电池和麒麟电池今年开始大规模放量，随着多个项目持续推进，未来两款电池出货比重会持续提升，规模效应下不断助力宁德时代毛利率和市占率的提升。

如今在动力电池市场格局逐渐稳固的背景下，保持优势地位的同时，通过极致降本实现利润的最大化，是宁德时代现阶段的战略重点。不过，价格战仍在加码的国内市场，以及充满变数的海外市场，都让宁德时代的保级之路充满了不确定性，逆水行舟不进则退，求稳的同时如何开拓更多的业务增长极，是摆在宁德时代面前的难题。

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