文丨惠凯

编辑丨承承

随着监管层多措提升上市公司质量，一些 " 绩差股 " 退市，少数（拟）退市公司发行的可转债一同停牌、还被评级机构下调评级。广汇汽车发行的广汇转债曾是不少大型公募和私募基金的重仓标的。对此多家基金公司回复或已减持、或因披露规则而将向持有人定向披露。

最新进展是，7 月 31 日，广汇汽车发布《关于可转换公司债券 2024 年付息资金到位的提示性公告》，该公告称，公司已于 2024 年 7 月 31 日将 " 广汇转债 " 自 2023 年 8 月 18 日至 2024 年 8 月 17 日期间的利息款全额划转至中国结算上海分公司账户，待中国结算上海分公司系统流程结束可完成 " 广汇转债 " 持有人的利息支付。

广汇汽车股价低于 1 元，广汇转债评级下调

多家公募回应已减仓

近期，汽车销售行业的头部公司广汇汽车股价跌至 0.78 元，据公告触发了面值退市条款，其发行的广汇转债规模较大，截至 2023 年末，广汇转债余额 28.8 亿元。广汇汽车于 7 月 22 日公告，广汇转债将与广汇汽车一同终止上市。

目前广汇转债处于停牌状态。据广汇汽车的公告，评级机构联合资信不久前把广汇转债的评级从 "AA+" 下调为 "AA"，评级展望从 " 稳定 " 下调到 " 负面 "。

最新进展是 7 月底，广汇汽车兑付了广汇转债 2023 年以来的利息、票面利息为 1.5%/ 年。

iFinD 显示最后披露的持有人信息显示，截至 2023 年末，前十大持有人包括易方达基金、天弘基金、兴全基金、汇添富基金、永赢基金，知名私募董承非旗下的睿郡资产、合晟资产、林园投资，持有广汇转债的面值总额是 7.7 亿元，占当时广汇转债剩余规模的 23%。对此，多家持有人向本刊做了回复。

兴全基金的相关人士表示：" 不便透露投资广汇转债的具体盈亏信息 "，但公司已在产品季报中披露调仓情况。iFinD 显示，兴全可转债混合型证券投资基金截至 2023 年末持有广汇转债的数量是 77.5 万张，是第四大持有人。" 兴全可转债 " 季报显示，截至 2023 年末，广汇转债是第四大重仓标的、持仓市值 7063 万元；最新的 2024 年 6 月末，广汇转债已不再是 " 兴全可转债混合 " 的重仓标的。

从公募人士处了解到，公募基金于报告期末持有的、处于转股期的可转债需在季报中完整披露，广汇转债 2021 年 2 月 24 日起可转换为广汇汽车股票，转股期限至 2026 年 8 月 17 日。兴全可转债 2024 年二季报显示，该基金在报告期末持有的处于转股期的可转债明细中不包括广汇转债。

截至 2023 年末，永赢华嘉信用债债券型基金是广汇转债的第八大持有人，持有面值 5260 万元。有永赢员工表示：" 今年上半年应该减持了。"" 永赢华嘉信用债 " 季报也显示，截至 2023 年末，广汇转债是第八大重仓标的，持仓市值达 4794 万元；到 2024 年一季度末，广汇转债降为第十大重仓标的，持仓市值 4862 万元；最新披露的中报显示，截至 6 月末，广汇转债不再是 " 永赢华嘉信用债 " 的重仓标的。

过去几年高调表示看好可转债投资价值的知名私募基金经理林园，旗下的林园投资也重仓了广汇转债。林园投资的总经理林园向本刊表示：" 我们会向客户披露的，但由于私募基金的合规要求，我们不便于透露最新的持仓信息、是否有减持等情况。"

转债 " 双低 " 策略有效性降低

分析师：弱资质转债将形成 " 局部类高收益债市场 "

从不久前还是多家知名基金的重仓标的来看，广汇转债由于正股广汇汽车退市产生的兑付不确定性，确实出乎一些机构的预料。某公募基金投顾负责人认为：" 买广汇转债的人蛮多的，姜晓丽（注：天弘基金固收业务总监）等管理规模较大的基金经理都持有，睿郡这种头部私募也买了，还有兴全可转债、也是明星产品。"

" 但去年底的时候，谁也想不到今年‘转债双低’策略会失效（注 : 转债价格低、转股溢价率低）。"

对于广汇转债的兑付前景，华西证券宏观分析师田乐蒙、可转债分析师董远认为，" 广汇转债预计约在 9-10 月正式从上交所摘牌，11-12 月重新在全国股转公司挂牌 "，也就是随着退市的广汇汽车股票一同转入三板市场。

展望未来，田乐蒙、董远进一步分析，广汇转债退市主要带来三方面启示：一，相比于到期偿债压力，股票的退市风险更加普遍，未来需作为常规风险防范的跟踪重点。

二，投资者很难完备研判部分中小发行人的实质风险，即使在发行人充分披露信息的情况下，仍然可能出现一些超预期的风险。

三，弱资质低价转债失去定价锚。此前诸多转债价格曾回落至 70 元以下甚至更低水平，但经历了广汇转债退市后，部分跌穿债底的转债价格很难快速修复，未来这些个券可能形成 " 局部类高收益债市场。

（文中提及个股仅作举例分析，不作投资建议。）