财联社 7 月 31 日讯（编辑 杨斌）今日早盘，各期限国债期货主力合约均创下历史新高，但随后回落。此前，国债期货的成交活跃度下降，被认为是多头力量的试探，近期成交活跃度有所恢复。债市环境依然友好，国债期货长期趋势确定，但 30 年期合约基差出现触底回升，反映投机类型多头由于短期利多基本兑现止盈离场。

具体来看，上午 30 年国债期货主力 TLM 最多时上涨 0.37% 至 117.70，后有所回落，午后转跌；10 年国债期货主力 TM 上涨 0.18% 至 106.135；5 年国债期货主力 TFM 上涨 0.11% 至 104.55；2 年国债期货主力 TSM 上涨 0.03% 至 102.194

此前，虽然国债期货持续高位上涨，但成交量在 7 月上旬一度下降明显，而持仓量运行平稳。

图：10 年国债期货主力合约日持仓量与成交量变化

（资料来源：Wind 数据，财联社整理）

华福证券固收首席徐亮认为，短时间国债期货的交投不算活跃，原因主要在于市场交易机会不强。从单边预期角度，在短端利率已经下行较多且隐含降息预期的情况下，短端品种的参与价值不高，而长端利率受到央行关注后的机会也不强；从套利策略来说，国债期货基差和 IRR 水平处于中性状态，期现策略确定性不高。

国泰君安固收分析师唐元懋指出，国债期货成交量的下降或指向的是流动性保持宽松叠加经济数据不及预期下，7 月累积的空头力量正在逐步止盈退场，而多头力量开始试探，这一过程中央行并未采取操作，或反映出目前央行对于收益率曲线的调控具有一定的弹性空间。

随着上周 OMO、LPR、MLF 等利率先后调降，以及重要会议的召开落地，现券收益率走势更强，10 年和 30 年期国债收益率已分别下破 2.2% 和 2.4% 的关键位置，目前分别处于 2.14%、2.37% 的位置。

央行今日开展 2516.7 亿元 7 天期逆回购操作，公开市场实现净投放 1855.7 亿元，本周月末三日已累计净投放 3779.1 亿元。此外，今日早盘公布的 7 月 PMI 数据为 49.4%，比上月下降 0.1 个点，连续第三个月低于 50%。

业内交易员表示，近期影响债市的宏观消息较多，但偏空的消息总体未超预期。重要大会的表述符合预期，央行也未就卖空国债展开实质性操作，而资金面与基本面依然对债市友好。

对于国债期货，尽管今年净价表现不如现券，且此前成交活跃下降，但徐亮认为，后续如果市场波动提高，或者出现套利机会，国债期货活跃度也会相应增加，因为当前各机构参与国债期货的广度和深度也在逐步提高。

7 月 30 日，TM 成交 53114 手，环比前一日增加 15341 手；TLM 成交 49722 手，环比前一日增加 19534 手。

国泰君安期货的研报指出，近期 30 年期合约基差出现触底回升，反映投机类型多头由于短期利多空间基本兑现，" 降息 " 政策落地后逐步止盈离场。而 10 年期合约的基差暂时未呈现出走阔等反映市场情绪转向、套保情绪显著升温的迹象，与分机构类型净多头持仓所反映得当前市场多头观点未显著转向的观点一致。

国债期货长期的趋势较为确定，但短期上涨较快，扰动因素突发使得波动风险难以预期，谨慎观望或是采取相对稳健的风险中性套利策略更为推荐。