周二，尽管微软的季度财报显示收入和利润均超过预期，但其股价在盘后交易中最多下跌近 8%，最新已回顺至 2.76%。这表明，如今投资者比起收益更关注的是人工智能部门的增长。

微软报告称，其 2024 财年第四季度的每股收益为 2.95 美元，高于预期的 2.93 美元。收入也略高于预期，达到 647 亿美元，而预期为 643.9 亿美元。

不过，Azure 云部门的增长未达预期。华尔街预期 Azure 的同比增长率为 30.2%，但实际为 29%。目前，投资者几乎只关注 Azure 的表现。

Azure 的增长低于前两个季度。在第三季度，Azure 增长了 31%，而第二季度的增长为 30%。

29% 的增长是大幅下降吗？显然不是。但考虑到当前围绕人工智能的巨大炒作，任何放缓都可能吓到投资者。尽管在市场消化这些数字后股价有所回升，但微软的股价最初下跌了 7%，最新数据

尽管增长放缓可能被解读为企业对 AI 兴趣的轻微下降，但数据并不支持这种观点。在 29% 的增长中，有 8 个百分点来自于 AI 服务，高于第三季度的 7 个百分点和第二季度的 6 个百分点。这表明越来越多的增长来自于 AI 服务，这对微软来说是一个长期的利好。

过去一年里，从微软到英伟达，科技公司屡次超越分析师预期，使得投资者的预期也随之水涨船高，因此随着同比增长数据开始回落，投资者需要调整他们的预期。微软股价在周二的下跌显示，投资者尚未完全适应这一变化。

" 我们本财年的强劲表现证明了我们的创新能力以及客户对微软持续信任，" 微软董事长兼首席执行官 Satya Nadella 在声明中说。" 作为一家平台公司，我们专注于满足客户在我们大规模平台上的关键任务需求，同时确保我们引领 AI 时代。"

另外，他还提供了对向 AI 转型的更广泛视角，可能是为了安抚投资者。他表示，这一转型涉及知识和资本密集型投资，并强调了 " 长期运营杠杆 " 的重要性。Nadella 还指出，微软扩大了数据覆盖范围，并增加了来自 AMD 和 Nvidia 的新 AI 加速器。

AI 投入是一个零和游戏

德意志银行的 David Folkerts-Landau 指出，到目前为止，AI 带来的收入增长主要集中在云业务上，这些业务负责训练和运行大型语言模型，而其他领域的回报看起来 " 更难以量化 "。

" 科技公司正在争相引领 AI 竞赛，因为高成本、稀缺的半导体资源和进展速度使得投资成为零和游戏，" 该集团的首席经济学家在周二的一份报告中写道。" 可能只会有少数几个冠军。任何一个稍有迟疑的公司都可能落后于其他公司。"

为了不被甩在后面，许多公司急于参与竞争，形成了一种害怕错过的心态。因此，这些公司继续向 AI 项目投入大量资金，尽管如此，Baird 的 Ted Mortonson 预计要到 2025 年或 2026 年才会看到回报。

他说：" 我们知道如何管理资本支出，以构建一个长期资产。" 同时，首席财务官 Amy Hood 指出，微软的大量 AI 投入将在 "15 年及更长时间 " 内实现资本化。

持续的抛售？

一些华尔街分析师认为，即使本周后续有些公司财报表现强劲，也可能不足以扭转科技股整体的回调。

Senyek 写道：" 我们认为，随着市场普遍预期美联储将在 9 月的会议上至少降息 25 个基点，或者可能在 11 月 5 日特朗普胜选，以及投资者仍然过度持有大盘科技股，近期的市场轮动仍有空间继续。"

其他有趣的数据

虽然投资者可能对微软公司其他部门不那么感兴趣，但仍有一些有趣的数据。微软表示，Xbox 硬件销售同比下降了 42%，而内容和服务的收入增长了 61%，这几乎完全得益于收购动视暴雪，更多的游戏加入了 GamePass。

同时，随着 PC 市场回归到疫情前的水平，Windows OEM 的收入增长了 4%。