为何 20 多年来最高的利率，似乎并未给美国人的消费带来太大阻力？答案可能是，一些未被披露的 " 幽灵债务 " 撑起了美国人的开支，但同时也埋下了祸患的种子。

媒体最新报道指出，日益流行的 " 先消费、后付款 " ( Buy Now，Pay Later，简称 BNPL ) 模式，创造了大量隐性债务，让美联储和华尔街越来越难以掌握实际经济状况，影响了经济学家对经济前景和利率轨迹的判断。

什么是 BNPL？

BNPL 即允许消费者先用后付、分期付款的购物模式，提供这项服务的美国公司包括 Affirm、Klarna 和 Block 旗下 Afterpay 等。

虽然听起来很像中国的蚂蚁花呗、京东白条，但不同的是，中国电商平台的消费金融服务也需像银行信贷信息一样，纳入征信系统，而美国的 BNPL 平台则无需向征信机构报告，因此高度不透明。

由于平台未公布数据，因此也无从计算 BNPL 债务规模到底多大。根据 Adobe Analytics 的估算，一季度美国网购人群使用 BNPL 贷款消费了约 192 亿美元，与去年同期相比增长了 12.3%。

BNPL 服务通过免息分期付款等方式，在疫情期间大行其道，尤其吸引年轻数字化消费群体。然而，批评人士认为，这些服务格外诱惑那些财务困难的人群。斯坦福大学会计学教授 Edde Haan 对媒体表示，BNPL" 让人们更容易陷入债务泥淖，而缺乏透明度使这种情况更加严峻 "。

民调机构 Harris Poll 收集的数据显示，43% 的 BNPL 用户拖欠付款，28% 的人因使用这些平台而拖欠其他债务。中产阶层家庭也在大量依赖这些服务。民调发现，42% 的年收入超 10 万美元家庭的 BNPL 服务出现过逾期。

在使用 BNPL 的受访者中，超过一半的人表示，BNPL 让他们购买了超过自己支付能力的东西，而近四分之一的人认为他们的 BNPL 消费已经 " 失控 "。调查还发现，23% 的用户表示，如果不分期付款，他们就无法负担大部分的购物支出，而超过三分之一的用户是在信用卡透支后才求助于 BNPL 服务的。

一些 BNPL 服务会自动从用户账户扣款，可能导致透支费用。此外，BNPL 平台用户按时付款不会提高信用评分，但一旦拖欠付款，就可能会被起诉，对信用造成负面影响。

美国消费者金融保护局也警告称，BNPL 服务会带来诸多潜在风险，包括滞纳金、隐性利率支出以及以贷养贷等。

隐形债务遮掩美国经济前景 影响利率轨迹判断

长期以来，BNPL 服务平台一直拒绝与美国三大征信机构合作，披露这些幽灵贷款的数据，声称后者无法妥善处理这些小额贷款数据，公开信息可能会损害消费者信用评分。

尤其关键的是，BNPL 的不透明属性，可能已经误导了美联储和华尔街分析师对美国经济形势的判断。顽固的高通胀之下，大多数传统经济指标都指向美国消费动能不足，而现实却恰恰相反。以至于经济学家和交易员不得不一再推翻他们对经济增长放缓和美联储降息的预测。

强劲的消费者支出和低失业率使许多经济学家相信美国消费者韧性十足，但实情是他们可能只是在借助未被纳入统计数据的幽灵贷款来消费。

金融博客 Zerohedge 指出，对于美联储和华尔街而言，利用现有的数据来理解疫情后的经济已经够难了，幽灵债务的存在更进一步遮掩了美国家庭财务健康状况的全貌，加大了经济学家判断经济前景和利率轨迹的难度。

除了 BNPL 这样的幽灵债务，显性的债务也暴露出美国消费信贷面临的潜在风险。费城联储上月公布的一份报告显示，去年第四季度，美国信用卡拖欠率创下历史最高纪录。截至去年 12 月底，近 3.5% 的信用卡余额至少逾期 30 天。未 2012 年以来的最高水平，比上一季度上升了约 30 个基点。逾期 60 天和 90 天的比例也有所上升。名义信用卡余额创下新高，信用卡使用率也上升，因消费者进一步扩大信贷额度。经通胀调整后的信用卡余额仍低于 2019 年第四季度的水平。