5 月 2 日周四美股盘后，消费电子与科技巨头苹果发布了 2024 财年第二财季业绩（即 2024 自然年一季度财报），为大型科技股的财报季收尾。

苹果宣布了该公司史上最大的股票回购计划 1100 亿美元，每股收益 1.53 美元超预期，同时第二财季 iPhone 收入同比下跌 10%，整体营收同比下跌 4%，均略好于市场预期，大中华区收入同比下滑 8%，显著优于市场预期的两位数百分比降幅，盘后股价涨 7%。

有评论称，在宣布 1100 亿美元股票回购计划后，苹果盘后市值增加了 1800 亿美元。

苹果 CEO 库克在财报电话会透露，6 月份季度的总收入或呈较低的个位数百分比增幅，预计服务和 iPad 收入都将有两位数增幅，对中国业务长期前景仍持积极看法。iPhone 在中国大陆市场销售增长。他还重申，公司正在生成式人工智能领域进行重大投资：

" 期待下周发布令人兴奋的产品，以及下个月举办的令人难以置信的全球开发者大会 "。

周四苹果收涨 2.2%，脱离一周低位。由于 iPhone 在重要的大中华区销量疲软，以及苹果整体的人工智能技术部署缺乏重要进展，今年以来苹果股价累跌 10%，在美股七大科技巨头（Magnificent 7）中表现第二差，仅次于累跌近 28% 的特斯拉。

过去一年苹果股价累涨超 3%，而高调进军 AI 的竞争对手 Meta 累涨 86%、谷歌累涨 58%、微软累涨近 31%。苹果还把全球最大市值公司的桂冠让给了微软。

华尔街对苹果的共识预期是 " 适度买入 "，其中 18 位分析师评级 " 买入 "、11 人评级 " 持有 "、2 人建议 " 卖出 "，平均目标价 200.37 美元代表还有约 16% 的涨幅空间。

苹果总营收下滑 4%但优于预期，EPS不降反升创当季新高，授权历史最高的股票回购

财报显示，苹果第二财季总营收较上年同期的 948.4 亿美元同比回落 4.3% 至 907.5 亿美元，好于市场预期的 903.3 亿或回落 4.8%，后者原本将创 2023 年一季度以来的一年最大跌幅。

上年同期，苹果总收入曾同比回落 3%。第一财季（即重要的 2023 年四季度年末节假日购物期）的营收曾在连续三个季度下滑后、在一年里首次重返增长，同比增 2% 至 1195.8 亿美元，主要得益于 iPhone 销量同比增长 3%。

有分析称，苹果总营收在六个季度里有五季同比下滑，似乎说明缺乏 AI 亮点无法有效提振需求。

第二财季的调整后每股收益为 1.53美元，创下 3月份季度的历史最高，较上年同期的 1.52 美元小幅增长，市场曾预期会同比下跌至 1.50 美元，不过明显弱于第一财季创下的历史最高 2.18 美元，当时曾同比增长 16%。

当季净利润为 236.36 亿美元，高于市场预期的 231.7 亿美元，较上年同期的 241.6 亿美元同比下滑 2.2%，上季度的净利润曾同比增长 13% 至 339.2 亿美元，至少创两年最高。毛利率同比提高 2 个百分点至 46.6%，符合市场预期，也高于上季度的 45.9%。

CFO Luca Maestri 称，由于非常高水平的客户满意度和忠诚度，公司所有产品和所有地理细分市场的活跃设备安装基础都创历史新高。

因此，苹果董事会授权进行额外1100亿美元的股票回购，创下该公司史上的最高纪录，并较上次授权的 900亿美元回购额提升了 22%，超出市场预期。苹果还连续十二年提高季度股息分红，本次提升了 4% 至每股发放现金股息 0.25 美元。

有分析批评称，大手笔回购将人为提振苹果的每股收益和市盈率，这是一个弥补销售停滞的策略，直到能推出跟人工智能相关的新动态：

" 看起来，苹果明显缺乏长期投资和创新的远见。他们在 VR 领域大量烧钱，在 AI 领域没有思想领导力。"

疫情后苹果不再给出业绩指引，库克透露 6 月份季度的整体销售额可能会以较低的个位数百分比增长，市场预期是 832.3 亿美元，2023 自然年二季度苹果营收曾同比下降 1% 至 818 亿美元。

此外，苹果当季的研发支出同比增长 6% 至 79 亿美元，资本支出同比减少 34% 至 44 亿美元，运营现金流同比持平至 626 亿美元。

服务收入连续五季创新高，iPhone销售同比减少 10%，下周将发布新 iPad和 AI消息

分业务来看，" 拳头产品 "、占苹果总收入六成的 iPhone第二财季销售额同比下滑 10.5% 或减少 53.7 亿美元，至 459.6 亿美元，没有实现连续三个季度同比增长，但略好于市场预期的 457.6 亿美元。上年同期曾意外增长 1.5% 至 513.3 亿美元，刷新史上第二财季的手机营收纪录。

有分析称，这可能说明去年 9 月发布的 iPhone 15 系列需求疲软。

利润率最高且占总收入两成的服务收入同比增长 14.2% 至 238.7 亿美元，高于市场预期的 232.8 亿美元，连续五个季度创新高。上年同期曾增长约 5.5% 至 209.1 亿美元并创历史最高。

这也代表，服务收入在 2023 自然年三季度之前曾连续四个季度录得个位数百分比的增长，从 2023 自然年三季度起至今将连续三个季度恢复至两位数百分比的高位增速水平。公司高管预计，未来两个季度的服务收入增幅也会保持两位数百分比。

服务包括 App Store 应用商店、音频与视频流媒体 Apple Music 和 Apple TV+、iCloud 存储、AppleCare 保修、与谷歌搜索引擎许可协议的广告收入、Apple Pay 和其他产品的支付费用等。在 iPhone 已成更成熟的产品后，服务是苹果业务多元化的重要领域，甚至更早反映消费需求趋势。

在占据苹果总收入剩余 20%的其他硬件中，iPad 平板电脑收入同比下滑 16.7% 至 55.6 亿美元，逊于市场预期的 59.1 亿美元；Mac 电脑收入同比增长 3.9% 至 74.51 亿美元，市场原本预期会下滑 5%；可穿戴设备、家居和配件收入同比下滑 9.6% 至 79.13 亿美元，弱于市场预期的下跌 5%。

去年同期，Mac 收入曾同比骤降 31% 至 71.68 亿美元，iPad 营收同比下降 13% 至 66.7 亿美元，可穿戴设备收入同比下降 1% 至 87.57 亿美元。

库克称，Mac 销量意外增长是由配备升级版 M3 芯片的新款 MacBook Air 机型推动。苹果从 2022 年以来没有更新过 iPad，这拖累了销量，但将于5月 7日发布新款 iPad，或重振需求。公司 CFO 预计 6 月份季度 iPad 收入会实现双位数百分比的同比增长。

库克还表示，苹果在下周发布 iPad 以及 6 月的年度开发者大会上，从 " 人工智能的角度 " 来看都将有 " 重大计划 " 宣布。这一点令投资者感到兴奋。

此前，美国银行预计第二财季苹果的 Vision Pro 混合现实头显销售收入为 10 亿美元，仍属小众。苹果没有在最新财报中公布这一产品线的具体销售数据。

大中华区收入下滑 8%优于预期，仅欧洲收入同比增长，库克关注中国市场长期前景

分地区来看，贡献了苹果约20%营收的大中华区收入第二财季收入同比下降 8.1% 至 163.7 亿美元，优于市场预期的两位数百分比降幅，华尔街曾认为会同比下降 11% 至 158.7 亿美元，甚至不乏悲观预期会同比大幅下滑 28%。

大中华区是仅次于北美和欧洲的苹果第三大销售市场，作为销量远超其他硬件产品的核心业务，iPhone 的健康程度、特别是在大中华区的销售趋势将格外引人关注。

上季度的收入曾下降近 13% 至 208.2 亿美元，创下 2020 年初以来最差的 12 月份季度表现，去年同期则下滑 2.9% 至 178.1 亿美元，iPhone 销量不振已令大中华区的收入连续几个季度同比回落。

库克对媒体表示：

" 我对中国（市场的表现）感觉很好，我更多地考虑长期表现，而不是下周怎么样。实际上，第二财季 iPhone 在中国的销量有所增长，这可能令一些人感到惊讶。"

此外，最大市场美洲地区的当季收入同比下滑 1.4% 至 372.7 亿美元，环比大幅回落 26%，上季度曾同比增超 2%、环比增近 23% 至 504.3 亿美元。第二大市场欧洲的收入同比小幅增长 0.7% 至 241.2 亿美元，但环比回落超 20%。日本收入同比跌近 13% 至 62.6 亿美元，环比回落 19%。其他亚太地区收入同比下跌 17% 至 67.23 亿美元，环比下滑近 34%。

为什么重要？

首先，庞大市值令苹果约占标普 500 指数权重的 7%，其股价变动足以影响大盘表现，作为 3C 消费品巨头，苹果的业绩也能反映整体经济健康、提供消费支出意愿的线索。

其次，苹果今年遭遇了一系列打击。iPhone 销量因用户换机周期延长和本土竞争激励而在中国市场下滑，失去中国最畅销智能手机制造商的头衔，全球智能手机市场的头把交椅也让给了三星。今年 2 月公司放弃长达十年的电动汽车项目，还面临欧美监管机构更严格的反垄断审查和处罚。

最关键的是，不乏有投资者和分析师认为苹果在人工智能领域落后竞争对手。鉴于 " 现在市场上几乎所有的兴奋点和增长点都是由人工智能推动的 "，人们急切想从苹果最新财报中了解公司 " 何时以及是否会 " 全力投入 AI 技术，进而推动搭载 AI 功能的产品销量重返加速增长。

最关注什么？是否评论 AI进展

苹果管理层对生成式人工智能的评论将是绝对焦点，并影响股价走势。投资者关注苹果是否将生成式 AI 引入 iPhone 手机和 Mac 电脑等热门硬件，以对抗销量下滑的事实。

两周前有报道称，苹果将采用人工智能芯片全面升级 Mac 产品线，曾帮助公司市值一天增加超 1100 亿美元，股价涨幅近一年最大，比 2 月份推出售价 3500 美元的混合现实头显对股价的推动作用更大。这说明人们对AI战略的期望很高，正非常热切地关注苹果迈向 AI的任何信号。

苹果尚未高调宣布将生成式 AI 整合入核心产品与服务中，也未在聊天机器人等热门领域 " 引发过轰动 "，尽管 CEO 库克今年多次 " 喊话 "，试图向股东保证公司致力于人工智能创新。

库克曾暗示苹果一直在悄悄开展人工智能项目，" 内部正在进行大量工作，在该领域大量投资，有了一些让我们非常兴奋的事情，将在今年晚些时候予以讨论 "。他承认，生成式人工智能将为苹果带来巨大机遇，具有令人难以置信的 " 突破潜力 "，将为用户释放 " 变革性机会 "。

还有分析认为，苹果可能会提供 3 月媒体称其收购了加拿大 AI 初创公司 DarwinAI 的细节。而苹果的年度全球开发者大会将于6月 10日至 14日举行，市场共识预期是会公布 AI重大进展。

本周最新报道称，苹果倾向于挖角前谷歌员工来组建人工智能团队，也佐证其对 AI 战略的重视。据称苹果正在开发一系列名为 MM1 的人工智能模型，能响应用户的文本和图像输入生成回答。

此外，分析师还关注传统意义上的增长指标，例如核心业务 iPhone 的销量，收入第二大贡献力量服务业务的情况—— 2023 年服务是苹果唯一实现收入增长的领域，以及资本回馈计划等。不少券商预计苹果将宣布新的 900 亿美元股票回购和上调股息约 5%，会对投资情绪产生积极影响。

华尔街怎么看？

有报道称，苹果正与 OpenAI 和谷歌谈判，将生成式人工智能功能集成到今年秋季推出的下一代 iPhone 16 机型中，但尚未达成任何协议。分析师强调，AI或令 iPhone换机周期加速、激活增长。

据 IDC 统计，全球智能手机出货量连续第三个季度增长，今年一季度同比增长 7.8%，预示着整个行业的反弹，但苹果出现了负增长，iPhone 全球出货量或下降近 10%，也许 AI 才能拯救苹果。

摩根士丹利预测，下一代 iPhone" 可能会成为一款语音激活的智能个人助理，由升级后的 Siri 主导，例如可以通过语音控制与手机上的所有应用程序进行交互，改变普通消费者的游戏规则。"

还有媒体透露，苹果一直在秘密打造家用机器人成为下一个创新产品线，可追随用户移动，或模仿人类头部运动做成一款更先进的智能显示屏机器人，但有人认为不如 AI 的新闻更具吸引力。

券商 Bernstein 指出，苹果在中国市场遭遇的疲软更多是周期性、而非结构性的，生成式人工智能功能和手机升级周期的推动，可能会为 iPhone 16 的换机周期奠定良好基础。

高盛认为，投资者已经充分了解苹果股票的风险，焦点应从盈利转向下半年的增长催化剂，包括 iPhone 16 和 iPad、Mac 等新产品的发布，"6月份季度可能标志着市场情绪的转折点，下一个催化剂是 6月的苹果全球开发者大会，届时将讨论新的操作系统和生成式 AI 功能 "。

摩根大通称，本份财报将揭露消费者支出压力带来的周期性挑战，但苹果的 " 周期性逆风 " 或许很快就会变成 " 人工智能顺风 "，投资者的预期如此之低反而可能会在财报后令股价好转，" 因为再差的财报也好于市场预期 "。

美国银行预言，明年苹果可能会从由人工智能推动的 iPhone 升级周期加速中获益，因此无惧 " 需求环境疲软 " 而将其作为 "2024 年首选股 "，股价或大涨 36%：

" 从现在到年底有助于提振苹果股价的潜在催化剂共有四种：增加对股东的资本回报，6 月 WWDC 大会的人工智能官宣令人兴奋，支持端侧生成式人工智能的下一代 iPhone 16，以及利润率还有相当大的上升空间。

今年秋季发布的所有 4 款最新 iPhone 型号都可能配备相同的应用处理器 A18，从而提高人工智能 / 机器学习性能。公司内部自研芯片、降低零部件成本、减少对公共云提供商的依赖，以及服务业务有望实现强劲的收入增长等，都会有力提振利润率。"

不过，对苹果评级 " 减持 "、目标价 158 美元还有近 7% 降幅空间的巴克莱指出，Mac 和 iPad 销量增长将抵消 iPhone 的疲软，但预计 iPhone 16 不会有重大设计变化：" 任何 iPhone 上有差异化的生成式 AI 应用程序最早可能要到 2025 年才会推出，iPhone 16 的销量同比增长将暂时停滞。"