美国贸易逆差持续走扩，AI 基建热潮与关税波动推动进口创纪录，拖累三季度 GDP 预期。

10 月 6 日周二，美国商务部公布数据显示，8 月商品与服务贸易逆差环比扩大 13.7% 至 1056 亿美元，超出经济学家预期的 1021 亿美元，创 2025 年 3 月以来最高水平，彼时正值特朗普宣布所谓 " 对等关税 " 前夕的抢进口潮。

贸易逆差扩大源于进口增速超过出口增速。美国 8 月份进口额达到创纪录的 4208 亿美元，较 7 月份增长 4.3%。出口额较 7 月份增长 1.4% ，达到 3152 亿美元。

逆差超预期扩大拖累市场对三季度经济增长的预期。高盛下调三季度 GDP 追踪预测 0.3 个百分点至 3.1%，亚特兰大联储 GDPNow 模型随即将预测值下调 0.1 个百分点至 3.7%。

进口创纪录，AI 建设需求是核心驱动

8 月进口总值环比增长 4.3%，其中资本品类表现尤为突出，包含电脑及配件、半导体与电信设备在内的资本品进口额环比增加 62 亿美元。

半导体进口环比增幅创历史纪录，单月跳升 24 亿美元，折射出人工智能数据中心建设的持续扩张。今年前八个月，半导体、电脑及电脑配件进口总额合计同比增加 2340 亿美元；前八个月半导体进口额已超 900 亿美元，几乎是去年同期的两倍。

对此，美国外交关系委员会高级研究员 Brad Setser 指出，数据中心支出将贸易逆差推至 " 仅次于 2025 年初抢进口潮的高位 "，而电子产品在很大程度上豁免于特朗普政府关税之外，" 这是关键所在 "。

工业品（含石油和石油制品）进口名义值环比亦增加 91 亿美元，非货币黄金进口同步回升。与此同时，赴美旅客消费降至 2023 年 8 月以来最低，令服务出口几乎原地踏步。

关税成效存疑，季度 GDP 承压

特朗普政府力推关税以压缩逆差的核心逻辑正遭受多方质疑。

特朗普第二任期以来，月均贸易逆差为 745 亿美元，略高于拜登执政最后一年的 738 亿美元月均水平。

FWDBONDS 首席经济学家 Christopher Rupkey 表示，美国劳动力成本过高、工厂建设速度难以跟上需求，进口商 " 别无良方 "，他说：

尽管政府的经济政策大幅推高了众多进口商品的关税成本，美国对外国商品的依赖程度丝毫未减。

Nationwide 金融经济学家 Oren Klachkin 则持较为乐观的解读：

价格上涨对数据有所夸大，但净贸易仍将拖累三季度 GDP 增长。我们认为这是国内需求强劲的信号。

今年前八个月累计商品与服务逆差较去年同期收窄约 20%，货物贸易逆差同比亦减少约 1100 亿美元。

牛津经济研究院美国经济学家 Grace Zwemmer 在报告中指出，贸易数据 " 有望对三季度经济增长形成显著拖累 "，近期 AI 需求与企业补库存需求将支撑进口持续强劲，而美国石油出口对逆差的对冲效果将弱于二季度。

在政策层面，最高法院今年 2 月裁定特朗普援引《国际紧急经济权力法》征收全球性关税违法，此后行政当局转而寻求其他法律依据重建关税体系。7 月，白宫已对 80 余个国家和地区启动新一轮关税，并计划对逾 40 个国家再度加征。