阿布扎比正以前所未有的力度和速度，重塑中东能源出口格局。

阿布扎比王储 Sheikh Khaled bin Mohamed Al Nahyan 主导的主权基金 L'imad Holding，正牵头推进一项被官方命名为 " 零霍尔木兹 "（Zero Hormuz）的战略，核心是将位于阿曼湾、完全绕开霍尔木兹海峡的富查伊拉港（Fujairah）打造成新的石油出口枢纽。L'imad 计划在海峡以外的新港口基础设施上投入数百亿美元，并已联手贝莱德旗下全球基础设施合伙公司、淡马锡及阿布扎比国家石油公司，共同锁定最高 300 亿美元的基础设施投资目标。

高盛商品团队的测算为这一战略提供了量化支撑：随着区域管道产能持续扩张，到 2027 年底，波斯湾超过 45% 的战前出口量将可绕开霍尔木兹；到 2028 年底，这一比例将突破 60%。这意味着伊朗数十年来凭借霍尔木兹海峡对海湾能源出口施加的战略杠杆，正在被系统性地拆解。

阿联酋贸易部长 Thani Al Zeyoudi 今年 6 月已明确表态：无论霍尔木兹海峡是否畅通，阿联酋都要实现对该海峡的 " 零依赖 "。这一表态标志着海湾地区能源出口格局的结构性转变——不再是应急预案，而是长期战略。

数百亿美元砸向富查伊拉

L'imad Holding 是此次战略的核心操盘手。该基金管理规模约 3000 亿美元，Sheikh Khaled 在伊朗战事爆发前数周接掌该基金，并同时担任 ADNOC 董事会执行委员会主席。

在具体部署上，L'imad 已宣布计划以近 90 亿美元估值将阿布扎比港口公司（Abu Dhabi Ports Co.）私有化，知情人士透露，该基金此后还将在海峡以外的新港口基础设施上追加数百亿美元投入，重点方向正是富查伊拉。

今年 5 月，L'imad 与贝莱德全球基础设施合伙公司、淡马锡及 ADNOC 签署协议，联合锁定最高 300 亿美元的能源运输、物流及水务基础设施投资。阿布扎比选择引入外部资本共同参与，而非完全依赖国家资金，贝莱德实际上获得了一条绕开伊朗的 " 收费通道 "。

与此同时，ADNOC 正在建设第二条通往富查伊拉的输油管道，以将经该港的出口产能翻倍，Sheikh Khaled 在 5 月的一次会议上明确要求加快推进。迪拜环球港务集团（DP World）也在富查伊拉独立推进新集装箱码头项目。这意味着哈贾尔山脉脚下这段相对狭窄的海岸线，即将成为海湾地区最拥挤、也最具价值的战略地产。

高盛测算：2028 年底 60% 出口可绕开霍尔木兹

高盛商品团队在 7 月发布的研究报告中，对区域管道扩张的进度与规模进行了系统测算。

高盛将当前有效绕行产能界定为亚布（Yanbu，东西管道）、富查伊拉（ADCOP 管道）及杰伊汉（Ceyhan，基尔库克 - 杰伊汉管道）的合计流量。在基准情景下，上述产能到 2027 年底将新增 380 万桶 / 日，到 2028 年底累计新增 730 万桶 / 日，总产能超过 1400 万桶 / 日——而战前需要借助管道绕开霍尔木兹的七个海湾产油国出口量约为 2300 万桶 / 日。

阿联酋在其中占据突出地位：ADNOC 通往富查伊拉的第二条管道（西东管道）是目前仅有的两个已开工项目之一；哈姆里亚 - 富查伊拉管道则被纳入高盛的 " 加速情景 " ——若该情景实现，到 2028 年底可绕行出口比例将达 75%，远高于 " 保守情景 " 下的 45%，基准情景下为 60%。

高盛还援引历史数据指出，中东管道建设的中位工期为 2.5 年，单一国家主导的项目推进更快，尤其是在供应中断压力下。七个项目的总建设成本估算在 300 亿至 480 亿美元之间——与贝莱德和 L'imad 联合平台的投资规模大体吻合。

在油价影响方面，高盛在战事高峰期将长期布伦特原油假设（3 年期远期）上调 9 美元至 76 美元 / 桶，主要反映更高的结构性安全溢价。但该行同时警告，绕行产能的持续扩张将对这一长期假设构成下行风险—— Sheikh Khaled 每将一桶原油引导至富查伊拉，伊朗能向全球市场收取的风险溢价就相应缩减一分。

富查伊拉已在承压运转

基础设施投资尚未全面落地，富查伊拉已在承担远超其设计规模的吞吐量。

据高盛 9 月下旬的数据，流经富查伊拉的原油、成品油及液化石油气合计达 360 万桶 / 日，超过亚布的 260 万桶 / 日，是战前约 170 万桶 / 日的两倍有余。

从国别来看，阿联酋的出口量已达 2025 年平均水平的 110%，仅次于沙特阿拉伯，而伊朗 9 月的海运原油出口量几乎为零。阿联酋在战事期间退出欧佩克后，ADNOC 的原油产量于 6 月创下 410 万桶 / 日的历史新高，并持续在富查伊拉和索哈尔（Sohar）装载出口货物。

高盛估算，过去一周波斯湾石油出口（含 " 暗流出口 "）已回升至 2330 万桶 / 日，与 2025 年均值持平，9 月环比翻倍。其中原油贡献了近 90% 的复苏量，达到 1900 万桶 / 日，相当于 2025 年均值的 108%。

绕开海峡，绕不开无人机

然而，富查伊拉并非安全港。该港距霍尔木兹海峡约 80 英里，完全在伊朗无人机和短程导弹的打击范围之内。

伦敦政治经济学院教授 Steffen Hertog 在彭博的报道中指出了这一风险。事实上，富查伊拉在战事中已多次遭到打击：3 月 14 日该港曾陷入火海，战事首月至少遭受七次袭击；3 月 31 日，伊朗明确威胁将打击该港及其管道，以封堵阿联酋的绕行通道；5 月 4 日，伊朗对富查伊拉石油区的一次打击一度将布伦特原油推升至 114 美元 / 桶上方。

沙特阿拉伯的遭遇提供了前车之鉴。该国日产能 700 万桶的东西管道——区域内最大的霍尔木兹绕行通道——于 9 月 11 日在亲伊朗民兵的无人机袭击下被迫关闭，直至 9 月 28 日才恢复运营。高盛 9 月 14 日的石油追踪报告指出，4 月对同一管道的袭击曾导致流量减少 70 万桶 / 日，持续四天；而最新一次袭击烈度更高，威胁到剩余约 200 万桶 / 日的亚布出口。沙特随即被迫重新转道霍尔木兹出口。

查塔姆研究所（Chatham House）的 Sanam Vakil 指出，" 零霍尔木兹 " 政策对阿联酋而言已是当务之急，但随着伊朗代理势力将打击范围延伸至海峡以外，阿布扎比还必须为海峡外的基础设施遭受攻击做好准备。L'imad 预算的下一个重要支出项目，很可能是防空系统。

霍尔木兹的战略价值正在重估

围绕霍尔木兹未来地位，各方判断出现明显分歧。美国财政部长 Bessent 于 9 月 1 日预言，两年后霍尔木兹将成为 " 一片毫无价值的水域 "；卡塔尔能源部长随即反驳称此言 " 完全错误 " ——这并不难理解，卡塔尔没有任何地理上的替代出口路线，且已眼睁睁看着本国天然气收入大幅缩水。

现实或许介于两者之间：霍尔木兹不会变得毫无价值，但若高盛的测算成真，它对伊朗的价值将大打折扣，而对那些坐拥哈贾尔山脉另一侧港口的人来说，其价值则将显著上升。

对投资者而言，这一结构性转变的含义已经清晰：海湾地区最具战略价值的地产，正在从海峡内部迁移至阿曼湾沿岸——而阿布扎比王储已用数百亿美元和贝莱德的资本，为这一判断下了重注。