9 月 28 日财经精选深度点评

南向资金连续 12 日净买入超 488 亿港元，年内累计净买入 1.38 万亿港元创历年之最

南向资金 9 月 7 日以来连续 12 个交易日净买入，累计超 488 亿港元，9 月 22 日单日净买超 126 亿港元，为 8 月 19 日以来最大单日净买额。年内累计净买入港股达 1.38 万亿港元，为历年之最。恒生科技指数市盈率约 23 倍处 37% 分位，港股通互联网指数仅 10.55% 分位；恒生科技指数编制规则拟扩容，成分股从 30 只增至 50 只，纳入收入增速筛选标准。

首席解读：南向资金连续 12 日净买入、年内累计 1.38 万亿港元创纪录，港股定价权正加速向内资倾斜。这与美联储加息背景下外资流出形成对冲，本质是内地资金在全球高利率环境中寻找低估值人民币资产的配置行为。恒生科技处 37% 分位、港股通互联网仅 10% 分位，估值性价比是资金持续流入的底层支撑。恒生科技指数编制规则拟扩容至 50 只并纳入收入增速标准，指数含科量提升将吸引更多被动资金。

对 A 股映射：港股互联网、创新药与 A 股科技成长形成跷跷板，南向持续流入对 A 股资金有一定分流；但港股科技企稳对 A 股科技情绪是正面锚，AH 溢价收敛带来两地联动机会，可关注港股通重仓的互联网龙头与创新药标的。

国家能源局：截至 8 月底全国发电装机 41.03 亿千瓦，光伏装机已超越煤电

国家能源局发布 1-8 月电力统计数据，全国累计发电装机容量 41.03 亿千瓦，同比增长 11.1%。其中太阳能发电装机 12.99 亿千瓦，同比增长 16.3%；风电装机 6.93 亿千瓦，同比增长 19.6%，逼近 7 亿千瓦。光伏装机已于 7 月底超越煤电，电源结构质变节点比预期提前。

首席解读：光伏装机超越煤电、风电逼近 7 亿千瓦，电源结构质变节点比预期提前，印证十五五能源转型的确定性。但需注意装机高增与制造端产能过剩并存的结构矛盾：上游硅料、组件价格仍在磨底，盈利修复依赖供给侧出清，装机数据本身不等于制造端利润。

对 A 股映射：绿电运营商受益装机规模提升与电价企稳，现金流质量改善；光伏制造端关注供给侧出清与新技术（BC、钙钛矿）迭代带来的格局优化机会；新能源占比快速提升使储能配套需求刚性增长，大储与构网型储能是确定增量；海风装机放量确定性较高，海缆、塔筒等环节量价改善可期，建议以供给端可验证数据（排产、招标、价格）作为配置依据。

Meta Muse 日活未破百万已频频掉链子：服务降级、Agent 失败，算力瓶颈浮出水面

Meta 旗下 AI 产品 Muse 日活尚未突破百万便频繁出现服务降级、Agent 失败等问题，算力瓶颈浮出水面。扎克伯格仍表示 Muse" 一出手就是全垒打 "，即将全面接入 Ray-Ban 智能眼镜；Meta 正在建设 5GW 级算力集群。

首席解读：Muse 日活未破百万便服务降级、Agent 失败，映射出当前大模型应用的普遍瓶颈：模型能力跑在应用前面，算力供给与工程化尚未跟上，Agent 规模化调用对推理算力的消耗远超预期。扎克伯格仍高调背书并接入 Ray-Ban 眼镜、建设 5GW 级算力集群，说明大厂宁可短期体验不佳也要锁定算力产能，资本开支竞赛不会因单产品受挫而停步。

对 A 股映射：AI 应用端（Agent、端侧 AI）短期仍需验证，投资上应更重视算力基建到应用放量的传导节奏，避免给未兑现的应用预期过高估值；Ray-Ban 智能眼镜链（光学、声学、结构件）有新品催化；5GW 级算力集群建设利好服务器、液冷、光模块等硬件环节，但需警惕叙事先行与业绩兑现之间的预期差。

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