财联社 9 月 22 日讯（编辑 卞纯）德意志银行在周一发布的一份报告中警告称，随着全球同步进入紧缩周期，投资者可能低估了利率上升的幅度。

该行的宏观策略师 Henry Allen 强调，美联储、欧洲央行和日本央行在过去两周内均上调了利率。尽管市场已经计入了更多加息预期，但有充分理由相信，全球央行紧缩的力度可能会超过当前市场预期。

Allen 首先指出的是大宗商品价格。他提到，布伦特原油目前约为每桶 100 美元，且其他大宗商品价格也普遍上涨，而这些涨幅尚未体现在通胀数据或调查中。此外，能源冲击还容易通过运输、生产和服务价格产生二次传导，从而令通胀回落更加困难。

其次，各国央行往往倾向于对上一次危机过度修正，且与 2022 年相比，此次反应已更为鹰派——彼时央行直到通胀突破 8% 才开始加息。他还指出，美联储主席凯文 · 沃什已承认，" 通胀超过目标水平已持续逾五年 "。

此外，目前的金融环境比上一轮周期开始时更为宽松。标普 500 指数接近历史高点，信贷利差收窄，这意味着可能需要更多次加息才能将通胀率降下来。

更关键的是，Allen 指出，历史表明，" 市场往往低估而非高估加息周期的幅度 "。他举例称，在 2022 年，投资者最初预计美联储全年加息 200 个基点，但最终加息幅度超过了 400 个基点。

不过，他表示，强劲的经济增长意味着加息未必会令股市脱轨。他援引 1999 年的情况为例：当时美联储加息，美债收益率上行，但标普 500 指数当年仍上涨了近 20%。

就在德银发出上述警告之际，在美联储上周实施三年多来首次加息后，过去几天多位联储官员释放鹰派信号，包括圣路易斯联储主席阿尔韦托 · 穆萨莱姆，芝加哥联储主席古尔斯比、明尼阿波利斯联邦主席尼尔 · 卡什卡利，堪萨斯城联储主席杰弗里 · 施密德。

圣路易斯联储主席阿尔韦托 · 穆萨莱姆周一表示，由于强劲的需求以及大宗商品价格冲击（已蔓延至石油以外的领域），美联储可能需要进一步提高利率以降低通胀。

据 CME" 美联储观察 "，美联储 10 月会议维持利率在 3.75%-4.00% 不变的概率为 43.5%，加息 25 个基点的概率为 56.5%。美联储到 12 月维持利率在 3.75%-4.00% 不变的概率为 9.7%%，累计加息 25 个基点的概率为 46.4%，累计加息 50 个基点的概率为 43.9%。