加拿大央行行长麦克勒姆周一发出迄今最明确的滞胀信号：美国新一轮关税可能令加拿大第四季度经济增速跌破 1%，而年通胀率仍达 3%、高于 2% 目标，油价若维持在每桶 100 美元附近还可能进一步推升物价。

麦克勒姆明确表示，最新一轮关税升级 " 可能再度促使企业推迟投资和招聘决策 "，若新关税持续实施，第四季度经济增速可能 " 大致减半 "，跌破 1%。

这一警告意味着央行对经济前景的评估出现实质性下修。加拿大经济第二季度折年增速仍达 3.3%，但这股动能主要来自企业和居民在经历近 18 个月贸易摩擦后的一次性调整，随着关税不确定性重新升温正迅速消退。

增长失速与通胀顽固并存，令央行政策空间急剧收窄。麦克勒姆表示：" 如果通胀压力处于可控范围内，我们不希望通过加息来抑制经济增长。但如果通胀压力持续超预期，我们也不希望反应过于迟缓。"

关税冲击：增长动能迅速消退

加拿大央行 7 月时预计第三季度经济增速为 1.5%，彼时最新一轮关税尚未出台。如今关税升级的冲击正通过企业投资和招聘决策的推迟向实体经济传导。

麦克勒姆指出，自贸易摩擦开始以来，企业已通过调整供应链和采购策略来降低关税风险，但这种适应性调整的边际效果正在递减；新一轮关税直接打击了企业进行长期资本开支和招聘的信心。

投资和就业的推迟将进一步传导至居民消费。人口增长放缓与人口老龄化本已对劳动力供给和消费需求形成结构性拖累，关税冲击则放大了这一下行压力。

麦克勒姆还提到，企业正在积极引入人工智能技术，但其对生产率的提升效果尚需时日方能显现，短期内无法对冲增长放缓的风险。

油价高企：通胀持续高于目标

在增长下行的同时，通胀压力并未消退。加拿大年通胀率目前为 3%，高于央行 2% 的目标。中东局势紧张已对原油价格造成冲击，并损及汽油和柴油的供应能力，进一步推升燃料成本。

麦克勒姆明确表示，若油价维持在每桶 100 美元附近，通胀可能进一步上升。

关键在于油价上涨是否会演变为更广泛的通胀压力。麦克勒姆称尽管更广泛通胀风险有所上升，但目前尚无证据显示燃料成本的上涨已蔓延至其他商品或服务领域。