中邮证券：给予风华高科买入评级

中邮证券有限责任公司吴文吉 , 陈天瑜近期对风华高科进行研究并发布了研究报告《业绩成长性持续凸显》，给予风华高科买入评级。

风华高科 ( 000636 )

投资要点

营收净利双高增，二季度环比高增。2026H1，公司紧抓电子元器件行业景气上行机遇，聚焦高端转型与新兴市场开拓，主营产品单价同比提升，盈利能力与核心竞争力持续增强。报告期内公司营收及主营产品产销量均创历史新高，实现营业收入 35.00 亿元，同比增长 26.28%；归母净利润 2.90 亿元，同比增长 74.01%；扣非归母净利润 2.88 亿元，同比增长 68.84%。分季度维度，二季度归母净利润、扣非归母净利润环比一季度分别增长 127.80%、126.60%，季度业绩弹性显著释放。

研发成效显著，市场拓展多点开花。报告期内，公司坚持以市场需求为导向，持续深化 " 高效创新 " 工作机制，加速研发体系市场化、高端化转型升级，以技术创新构筑差异化竞争优势。公司聚焦 AI 算力、汽车电子等高景气赛道推进核心产品迭代，MLCC、电阻、电感等产品向高容、高压、高可靠、高精度方向持续升级，多款高端产品实现技术突破与量产落地；同时深耕高端瓷粉、铜浆、镍浆等核心配套材料自主研发，核心材料自产率稳步提升，部分材料性能逐步追近国际先进水平，打破外部技术壁垒。市场拓展方面，公司瞄准重点行业与核心客户持续发力，汽车电子、智能终端、工控板块销售额分别同比增长 30%、14%、54%，前十大客户销售额同比增长 12%；超级电容器新品类市场开拓加速，销售额同比增长 85%，AI 算力、储能、低空经济等新兴赛道布局成效逐步兑现，国产替代进程稳步推进，整体业务结构持续优化升级。

服务器赛道布局深化。公司持续发力新兴市场应用领域，将服务器赛道确立为未来核心成长方向，以市场需求为导向加快产品研发落地。针对新型服务器更大瞬时电流波动、更高功率、更高传输频率的特性，以及供电系统电子元器件面临的高可靠性、高效率、高密度挑战，公司快速响应下游客户需求，已形成完善的产品配套方案。MLCC 板块，公司推出 IM、AE、AM、AS 等全系列片式陶瓷电容，聚焦高稳定、高效率与小型化需求，具备低等效串联电阻特性，可在中高压环境下保障供电稳定；同时依托材料与工艺创新，产品可在 105 ℃以上高温工况下维持长期可靠性，高压与高容中高压系列产品已广泛应用于服务器多相供电模块。合金电阻板块，面对服务器与 GPU 集群千瓦级功耗对电流检测精度的严苛要求，公司推出 MF、MI、MT、MG、MS 等系列合金电阻，凭借超低阻值、低温漂、高功率密度的核心优势，精准匹配服务器 " 大功率、高电流、高密度 " 的发展趋势；其中 MG/MS 系列专为高功耗场景设计，保障大电流下的稳定检测；MT 系列作为开尔文检测电阻实现极高精度电流测量，确保 GPU 供电均衡；MI 系列则以超薄封装适配高集成主板的空间需求。

投资建议

我们预计公司 2026/2027/2028 年分别实现收入 80/104/120 亿元，实现归母净利润分别为 9.2/16.4/19.5 亿元，维持 " 买入 " 评级。

风险提示

行业及市场变动风险；市场竞争加剧风险；供应链成本上行风险；涨价不及预期风险；产能释放延迟风险；下游需求不及预期风险。

最新盈利预测明细如下：