西南证券股份有限公司郑连声近期对潍柴动力进行研究并发布了研究报告《2026 年中报点评：主业有韧性，AIDC 电源加速突破》，给予潍柴动力买入评级。

潍柴动力 ( 000338 )

投资要点

事件：公司发布 2026 年中报，H1 实现营收 1231.6 亿元，同比 +8.8%；归母净利润 77.0 亿元，同比 +36.5%；扣非归母净利润 61.2 亿元，同比 +18.9%。其中 26Q2 单季营收 606.0 亿元，同比 +8.8%、环比 -3.1%；归母净利润 46.2 亿元，同比 +57.4%、环比 +49.6%；扣非归母净利润 31.3 亿元，同比 +17.6%、环比 +4.8%。

费用率下降支撑盈利质量，现金流与分红同步改善。26H1 毛利率 21.5%，同比约 -0.7pp；销售 / 管理 / 研发 / 财务费用率分别为 4.9%/4.5%/3.2%/0.5%，期间费用率 13.1%，同比 -2.0pp，费用整体管控得当。其中，财务费用率同比 +0.9pp，主要受汇兑损失扰动，26H1 汇兑损失 7.7 亿元，同期汇兑收益 5.6 亿元。Q2 归母利润高增部分含减持巴拉德股份 1502.9 万股等一次性贡献（非流动资产处置收益 13.3 亿元），但扣非仍同比 +17.6%、环比 +4.8%，主业改善持续性较强。H1 经营现金流净额 113.5 亿元，同比 +66.0%，显著高于利润增速，现金创造与利润质量同步增强；中期拟派现金红利约 44.7 亿元，分红比例由去年同期 55% 提升至 58%，持续强化公司 " 红利 " 属性。

传统动力与商用车龙头地位稳固，绿色转型与出口共振。1）H1 发动机销量 41.5 万台，同比 +13.2%。其中高附加值 M 系列大缸径发动机销售 6700 台，同比 +31.5%；变速箱 / 车桥分别销售 48.1 万台、56.7 万根，同比 +3.9%/+17.7%。新能源动力电池销量 4.7GWh，同比 +103%，绿色动力保持高增。2）陕重汽整车销量 7.6 万辆，同比 +5.1%，其中出口 3.1 万辆、同比 +16%、创历史同期新高；新能源重卡销量同比 +45%，专用车同比 +41%。产业链 " 发动机 + 整车 + 零部件 + 海外 " 协同韧性增强。

精准卡位 AIDC 电源赛道，电力能源业务成新增长极。1）全球算力与数据中心建设提速，备用及离网电源需求旺盛。H1 数据中心发电产品销量 1400 余台、同比高增 137%，已超越 2025 年全年规模；发电产品整体销量约 6.5 万台，同比 +31.3%，电力能源对归母净利润贡献比例同比提升 2pp 至 20%，业务进入订单与交付兑现期。2）公司构建柴发备用、气发主供、SOFC 远期方案的产品矩阵，气发完成欧美 CE/UL 等认证并推进交付，SOFC 已与欧亚客户签署合作协议并加速产能落地。3）凯傲完成效率提升计划后经营修复，上半年净利润 15.3 亿元，同比 +434.4%。整体来看，公司全球化布局与电力能源双轮驱动打开中长期成长空间。

盈利预测与投资建议：中报显示主业韧性与 AIDC 电源兑现并行，业绩整体符合此前预期，维持原有盈利预测不变。预计 26-28 年公司归母净利润分别为 149.7/172.9/201.4 亿元，EPS 分别为 1.73/2.00/2.33 元，对应 PE 约 16/13/12 倍，维持 " 买入 " 评级。

风险提示：行业需求不及预期、AIDC 电源拓展不及预期、原材料价格大幅波动、汇率大幅波动等风险。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 17 家机构给出评级，买入评级 15 家，增持评级 2 家；过去 90 天内机构目标均价为 35.72。

本文数据来源于西南证券股份有限公司，仅供参考不构成投资建议。

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