8 月 26 日，安踏集团披露 2026 年中期业绩，上半年营收 435.1 亿元，同比增长 12.9%，首次突破 400 亿大关，连续第五年稳居中国市场行业首位，各品牌收入全部创新高，增收又增利。

在行业承压背景下，这份中报可从三条主线解读：业绩为何逆势增长、全球化推进到哪一步、AI 投入是否转化为经营成果。

一、逆势增长：店效驱动，多品牌矩阵完成接棒

2026 年上半年，运动鞋服行业的普涨红利消退。尽管服装、鞋帽、针纺织品零售增速高于整体社零，但消费者依然比较谨慎。李宁中期收入仅增 2.8%，二季度流水转负；耐克大中华区 2026 财年下半年（对应 2025 年 12 月至 2026 年 5 月期间）收入下滑 13.9%。

据安踏 2026 年中报，上半年安踏品牌营收 177.7 亿元，同比增长 4.8%；FILA 营收 150.5 亿元，同比增长 6.1%；包含迪桑特、可隆、狼爪、玛伊娅在内的其他品牌分部营收 106.9 亿元，同比增长 44.2%，各品牌营收增速均跑赢国内主要竞争对手，安踏主品牌更是连续 15 年保持中国品牌第一。

数据来源：安踏体育历年年度报告及 26 中期业绩公告

同时，中报也确认了盈利质量。整体毛利率提升 0.5 个百分点至 63.9%，接近历史高位，经营利润率提升 0.7 个百分点至 27.0%，创近 7 年新高；行业主要品牌渠道库销比普遍达 4-5 个月，安踏平均存货周转天数反而下降 6 天至 130 天。这些表现共同凸显出一件事：安踏集团在增收的同时，能兼顾利润质量与运营效率，也支撑了行业领先的派息水平。

增长方式比增速更关键，两大主品牌在门店数略减的情况下依靠店效与线上表现实现增长。安踏品牌逐步探索从街铺店向购物中心店迁移，618 线上表现居行业前列。FILA 提升商品运营效率，优化产品矩阵。迪桑特与可隆同样靠同店店效、扩张克制。增长由需求与运营效率支撑，而非渠道扩张。

由此可得到的第一个判断是，安踏和 FILA 这两个重要的增长驱动引擎逐步切换为增长基石和现金流来源，迪桑特、可隆、狼爪、玛伊娅所在的其他品牌板块成为第三增长曲线，半年收入已超过 2024 年的全年营收，两年内实现翻倍。

数据来源：安踏体育历年年度报告及 26 中期报告公告

平台型多品牌结构的价值在于，不把增长寄托在单一品牌上，每个品牌独立贡献利润。行业上行时这种优势并不明显，进入存量竞争阶段，就会直接体现为实打实的抗风险能力。

更关键的是，各品牌均实现高质量经营与健康增长，在门店总数基本不变的前提下，所有品牌的店效都在提升，部分品牌更录得大幅增长，这样的高质量增长已将同行远远甩在身后。

二、全球化提速：彪马落子，规模直指全球第二

作为安踏全球化布局的核心标的，亚玛芬已完成从财务回报到战略协同的全链路验证。上半年，亚玛芬收入 35.78 亿美元、同比增长 32%，归母净利润 2.72 亿美元、同比增长 78%；安踏零售能力注入后，大中华区收入增长 40.2%，跃升为其全球第一大市场，年内两度上调业绩指引。

正是这套已经跑通的品牌激活能力，让安踏敢在行业收缩期出手。2026 年 1 月 27 日，安踏以 15.06 亿欧元自有资金收购 PUMA SE 约 29.06% 股权，将成为彪马单一最大股东，预计年底前交割。交易结构本身就定义了安踏的角色，不发起要约收购，只谋求监事会席位。

安踏集团董事会主席丁世忠在公告中提到，好的品牌基因与价值沉淀可遇不可求，安踏将携手合作充分释放其品牌势能。官方口径也进一步明确，安踏集团将分享成熟的增长经验，支持彪马现有管理团队与战略规划，助力其释放包括中国在内的全球潜力。这也意味着，安踏不是并购的接管方，而是输出运营能力的激活方。

彪马正处战略重置期，2025 年收入 72.96 亿欧元、净亏损 6.46 亿欧元，与 2009 年安踏接手时的 FILA 处境高度相似。收购只是入场，真正起作用的是 " 品牌 + 零售 " 的运营体系。当年 FILA 从亏损业务起步，如今已成长为年收入近 300 亿元、2026 年上半年经营利润率提至 28.7% 的核心利润来源。这套 " 让品牌重新焕发活力 " 的方法论随后在迪桑特、可隆身上复制，如今正落地到狼爪与彪马身上。

并购整合之外，安踏的内生出海也在同步推进。多品牌组合深耕东南亚，千店计划稳步落地；中东及非洲零售网络覆盖多国；欧美市场进入 Foot Locker、DSG 等主流渠道，北美首店已落地洛杉矶比弗利山庄。在不同市场，安踏都采取因地制宜的本土化策略。

这种内外并进的全球化布局，规模价值已经显现。以最新完整财年计，耐克收入 463 亿美元，阿迪达斯约 285 亿美元，安踏集团约 116 亿美元，已超越 lululemon 的约 111 亿美元，保持全球运动品牌前三。

若计入亚玛芬，" 安踏系 "2026 年合计收入将有望站上 200 亿美元量级，约为阿迪达斯的三分之二。未来三到五年，随着亚玛芬保持高增长、彪马在中国和欧洲市场逐步被激活，" 安踏系 " 有机会向全球第二发起实质挑战，全球运动市场长期由欧美企业垄断的格局，有望首次被中国企业打破。

三、AI 落地：全链路应用铺开，成效开始刻进报表

多品牌和全球化之外，AI 落地是这份中报的另一核心看点，检验投入价值的核心标准，就是能否体现在报表里。

2025 年 10 月，安踏集团启动的 AI 365 战略，目标三年内内部 AI 使用率超 50%、累计创造价值超 50 亿元，按商品、零售、运营分阶段推进，2026 年正处于零售端落地的关键窗口，前期投入开始转化为可验证的经营成果。

设计端，AI 设计大模型灵龙将爆款拓展周期压缩 80%，截至 2025 年底 AI 辅助设计商品累计订货额突破 90 亿元，直接带动库存周转效率提升。

零售端，穿搭大模型灵犀落地终端后，天猫试运行店铺退换货率同比下降超 10%、转化率提升超 10%，单店盈利明显改善。

运营端，2025 年数字人直播贡献 GMV 超 3 亿元，凌晨 0 点到 7 点约 6% 的销售时段实现直播全覆盖，把过去的人力空白期变成了稳定增量。

行业里多数品牌的 AI 还停留在营销概念阶段，安踏集团的不同之处在于，每一项 AI 投入都能落到具体的经营指标上。设计模型对应订货额和库存周转，穿搭模型对应退货率和转化率，数字人对应 GMV 和人力成本，投入和产出可以被清晰追溯。

这套落地能力的底层支撑，是过去十年 200 亿元、未来五年再投 200 亿元的研发投入，以及三十五年沉淀的消费者和供应链数据。这些垂直经营数据是通用大模型无法获取的核心资产，也是安踏做 AI 最深的护城河，AI 的价值最终要落到把行业经验转化为数据资产、再转化为运营效率上。

结语

若将上述提及的三条主线合起来，那么安踏集团的中期图景就已经非常清晰。

它正在从安踏与 FILA 双品牌驱动的中国公司，转向一个让运动品牌持续焕发活力的全球多品牌平台，增长确定性来自多品牌结构，成长空间来自全球化布局，运营效率提升取决于 AI 落地深度。

对应起来，资本市场对这家全球运动品牌龙头的定价逻辑，已经从看短期增速切换为看长期确定性和盈利质量，安踏集团上半年的收入韧性和盈利表现，恰好契合了这一定价逻辑切换的核心标准。

所以，安踏集团在这份中报真正回答的，已经不是市场普遍关注的能否保持增长的问题，而是完成规模积累之后，它会以怎样的角色参与全球运动市场的下一阶段竞争。