作者：Stone Jin

出品：明亮公司

8 月 19 日，如祺出行 ( 9680.HK ) 发布 2026 年中期业绩公告。

财报显示，如祺出行今年上半年收入 40.35 亿元（人民币，下同），同比大增 140.7%；订单总量 1.84 亿单、同比增长 150.6%，日订单量突破百万规模。

而更需要关注的两组数组在于：

其一、在盈利能力方面。如祺出行今年上半年毛利大增 156.3% 至 5 亿元，毛利率进一步提升至 12.4%，利润同比大幅改善 45.2%。

今年 8 月 3 日，如祺出行发布的 2026 年第二份正面盈利预告指出，预计上半年收入增长 132.6%，利润改善不低于 40.0%。换言之，如祺出行中报披露的收入及利润增幅，均高于早前预测水平。

其二、从收入结构来看，以 AI 数据为主要收入来源的技术服务今年上半年收入首次突破 1 亿元，同比增长 274.4%，是如祺出行增速最快的业务板块，其毛利率达 22.7%。

事实上，根据已披露的往期业绩报告数据分析，技术服务正在为如祺出行贡献快速增长的新营收——相关收入在 2024 年上半年同比增速为 175.8%，到 2025 年上半年提升至 207.0%，到了今年上半年进一步攀升至 274.4%，放量趋势明显。

值得一提的是，如祺出行身处 Robotaxi（出行服务的重要组成部分）及 AI 数据（技术服务的核心构成之一）两大当下最具想象空间的赛道。

换言之，随着 Robotaxi、具身智能等领域持续爆发，如祺出行作为一家 " 出行服务 +Robotaxi+AI 数据要素 " 的综合科技平台，其未来的估值逻辑有望迎来新一轮重估。

手握当前 AI 时代最稀缺的战略资产

不可否认的是，真实物理世界的高质量数据是目前整个 AI 产业最稀缺、最有价值的战略资产。一个作证是，专注具身数据的创业企业在一级市场颇受投资人青睐，动辄上百亿乃至 200 亿以上的估值。

IDC 更是直接指出，物理 AI 未来的差距，会越来越多地体现在运行数据能否沉淀为场景资产、验证用例和模型更新。同时，高质量数据不单得合规、可大规模获取，还得可直接使用。这意味着，即便拥有数据，如何高效处理、标注，是另一道难关。

而如祺出行早在 2023 年就开始布局 AI 数据服务，推出自动驾驶数据解决方案，近年持续完善面向复杂物理世界数据的全链条 AI 数据服务能力，现已具备从原始数据采集到标准化数据集交付的全链条服务能力，并手握感知数据、行为数据、合成数据及多模态训练数据集等高质量数据资产。

尤其是，如祺出行作为出行服务平台，每年积累着数亿单真实出行场景，这些场景包含了 " 驾驶员决策 - 车辆响应 - 环境反馈 " 全链条的真实交互过程，是当前物理 AI 训练的稀缺资产。

目前，如祺出行在广州、上海、重庆、沈阳等城市将 300 辆智驾数据采集车投入日常运营服务，以合规方式低成本采集真实交通场景信息，每日可产出 1600 小时、130TB 合规数据，已累计获取千万级高价值场景片段。同时，如祺出行已在全国布局三大服务交付基地、服务团队超 1500 人，拥有超 1,000 家 BPO 合作伙伴及近百万众包资源，形成每月千万级的交付标注产能，项目交付准确率超过 98%。

这里容易被忽视的一点是，物理 AI 领域的数据采集普遍存在成本高、周期长、场景有限等痛点，而如祺出行通过 " 一边常态运营、一边合规采集 " 的模式，能够显著降低数据获取边际成本、采集场景丰富，从而快速形成差异化竞争优势。

已成功跳出 " 卖车票 " 的单一商业模式

目前，如祺数据已开始将其基于自动驾驶数据解决方案打造的全链条 AI 数据服务能力向包括具身智能等多元化物理 AI 场景拓展。今年 6 月，如祺数据发布具身智能数据平台，推出面向第一人称操作视频的自动化处理流水线，覆盖数据导入、AI 预处理、动作标注、多级质检到标准化导出全流程。

7 月，如祺出行更是将其积累的感知数据、行为数据、座舱合成数据与行车合成数据四大类数据资产，上架 " 汽车行业可信数据空间 "（由中国汽车工业协会牵头建设，是国家数据局可信数据空间创新发展首批 63 个试点项目之一）。

这也标志着如祺出行的数据资产打通了数据资产合规化、标准化的规模化流通渠道，让高质量数据走向 " 放心流通、高效流通 "，有望进一步释放如祺出行积累的数据资产价值。

更重要的是，如祺出行现已成功跳出传统出行服务平台 " 卖车票 " 的单一商业模式——一方面，如祺出行积累的海量真实出行场景数据，能够有效支撑主机厂和智驾技术公司进行模型训练与算法优化；另一方面，通过合规的数据服务，如祺出行实现了数据资产的商业化变现，使其收入结构不断优化。目前，如祺出行的 AI 数据服务已进入智能驾驶、具身智能、大模型、消费电子、医疗等多个领域，客户包括腾讯、小马智行、理想、火山引擎、百度智能云、广汽集团等头部企业。

往长远来看，" 缺乏高质量数据 " 的痛点在短期内或难以解决，而类似如祺出行这样同时拥有数据采集、数据处理和数据流通三重能力的玩家，相当于同时拥有 " 数据油田 "+" 炼油厂 "+" 输油管道 "，无疑将使其成为 AI 时代最值得信赖的合作伙伴，这一高度稀缺性也有望显著拉高如祺出行的估值上限。

始终要做「行业基础设施级别的公司」

当然，包括 Robotaxi 在内的出行服务仍是如祺出行现阶段的基本盘。

2025 年 7 月 23 日，如祺出行宣布启动 "Robotaxi+" 战略，计划凭借平台的资源聚合优势和运营服务经验，面向地方监管机构、自动驾驶技术公司及其他生态合作方提供一揽子解决方案，以共同加速 Robotaxi 大规模商业化落地。

据了解，基于 "Robotaxi+" 战略，如祺出行计划未来 5 年将 Robotaxi 运营覆盖至 100 个核心城市，并将在 Robotaxi 车队规模和运营基础设施建设两方面投入发展，拟推动 10 亿级投资计划，建成覆盖 100 个核心城市的 Robotaxi 三级运维网络，形成可支撑每年 10 万辆 Robotaxi 线下运维的综合能力。

进入 2026 年以来，如祺出行的 Robotaxi 规模进一步扩大。官方信息显示，平台运营的 Robotaxi 车辆已超 550 辆。截至 8 月 19 日，如祺出行 Robotaxi 常态化运营服务已覆盖广州南沙、科学城，深圳宝安、南山，以及横琴粤澳深度合作区等重要区域。

同时，如祺出行 "Robotaxi+" 产业合作生态也在扩容——继今年 3 月小马智行新一代 Robotaxi 加入如祺车队后，如祺出行于 4 月与芯片厂商黑芝麻智能达成合作，联合生态合作伙伴打造面向量产落地的 Robotaxi 方案；8 月，如祺 Robotaxi 服务相继接入支付宝、腾讯出行服务等平台，加快搭建 " 自有平台 + 第三方平台 " 协同的 Robotaxi 服务矩阵。

东吴证券指出，如祺出行的 "Robotaxi+" 模式不自研 L4 自动驾驶技术，而是通过全面开放运营平台整合自动驾驶企业等生态资源，形成 " 研发 - 技术 - 平台 " 全链条协同，有望聚合产业链不同环节的优势资源高效解决 Robotaxi 行业发展早期的共性问题，加快自动驾驶技术规模化落地。

整体而言，无论是 Robotaxi 战略的不断推进还是 AI 数据服务的持续放量，如祺出行的底层发展逻辑一脉相承——即，要做 " 行业基础设施级别的公司 "。这样属性的企业既能构筑更高的竞争壁垒，又能随着行业规模化逐步兑现自己的基础能力，从而获得资本市场的进一步青睐。

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