山西证券股份有限公司盖斌赫 , 邹昕宸近期对金山办公进行研究并发布了研究报告《上半年营收加速增长，AI 转型持续深化》，给予金山办公买入评级。

金山办公 ( 688111 )

事件描述

8 月 19 日，公司发布 2026 年半年报，其中，2026 上半年公司实现收入 33.13 亿元，同比增长 24.69%，上半年实现归母净利润 25.18 亿元，同比高增 236.94%，实现扣非净利润 24.87 亿元，同比高增 241.99%；2026 年第二季度公司实现收入 17.00 亿元，同比增长 25.40%，二季度实现归母净利润 3.22 亿元，同比减少 6.38%，实现扣非净利润 3.16 亿元，同比减 6.27%。

事件点评

C 端恢复增长叠加 B 端表现亮眼推动上半年公司营收加速增长。分业务看，1）随着 AI 能力持续融入办公场景，用户体验不断提升，进而推动用户付费转化，今年上半年公司 WPS 个人业务实现收入 20.14 亿元，同比增长

15.20%；2）得益于 AI 驱动产品能力升级以及智能办公解决方案在重点行业客户持续落地，上半年 WPS365 业务实现收入 4.97 亿元，同比高增 60.84%；3）随着信创需求加速释放，公司产品快速渗透政企客户，推动上半年公司 WPS 软件业务实现收入 7.22 亿元，同比增长 33.36%。2026 上半年公司毛利率为 84.90%，较上年同期降低 0.14 个百分点。在费用端，随着收入端规模效应进一步释放，今年上半年公司期间费用率为 61.17%，较上年同期降低 1.14 个百分点。而由于部分对外投资基金项目产生大额投资收益，上半年公司净利润呈爆发式增长，若剔除基金相关投资收益及股份支付费用，经调整归母净利润同比增长 28.29%。

产品矩阵完善 + 商业模式升级，AI 办公深度落地。一方面，公司持续完善 AI 产品矩阵，今年 7 月 15 日，公司连发两款 AI 办公智能体灵犀专业版和 WPSComate，分别覆盖 C 端和 B 端场景，其中，灵犀专业版能够理解任务并调用用户的文档与工作上下文，直接产出可继续编辑的 PPT、保留公式的表格、支持审阅的文档等真正可用和可交付 s 的办公成果；WPSComate

提供统一的企业级 AI 办公入口，并同步推出 " 专家 "、" 应用 " 等创新模块，支持企业沉淀和复用业务 know-how，快速构建和部署 AI 应用；另一方面，在订阅模式基础上，公司在灵犀和 WPS365 上尝试推出 " 订阅 +AI 用量 " 相结合的模式，进一步拓展客户价值空间。

投资建议

公司作为国内办公软件龙头，在 WPS 个人业务持续增长及 WPS365 业务表现强劲的同时，WPSAI 商业化落地进程有望加快，预计公司 2026-2028 年 EPS 分别为 8.155.746.76，对应公司 8 月 24 日收盘价 233.30 元，2026-2028 年 PE 分别为 28.640.634.5，维持 " 买入 -A" 评级。

风险提示

产品迭代不及预期，宏观环境风险，市场竞争加剧风险。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 10 家机构给出评级，买入评级 7 家，增持评级 3 家；过去 90 天内机构目标均价为 362.47。

本文数据来源于山西证券股份有限公司，仅供参考不构成投资建议。