开源证券股份有限公司刘逍遥 , 张越近期对金山办公进行研究并发布了研究报告《公司信息更新报告：2026Q2 收入增长提速，AI 产品体系持续升级》，给予金山办公买入评级。

金山办公 ( 688111 )

长期成长路径清晰，维持 " 买入 " 评级

考虑公司投资收益影响，我们上调公司 2026-2028 年归母净利润预测为 31.81、26.41、31.60 亿元（前值为 22.07、26.06、30.70 亿元），对应 EPS 分别为 6.86、5.69、6.81 元 / 股，当前股价对应 PE 为 34.0、41.0、34.3 倍，持续看好公司 AI 及出海战略，维持 " 买入 " 评级。

2026Q2 收入增长提速，WPS365 业务高质高速增长

（1）2026H1 公司实现营业收入 33.13 亿元，同比增长 24.69%；Q2 单季度收入为 17.0 亿元，同比增长 25.40%。2026H1 公司实现归母净利润 25.18 亿元，同比增长 236.94%；实现扣非归母净利润为 24.87 亿元，同比增长 241.99%。业绩高速增长主要受投资收益影响，反映公司主营业务盈利能力的经调整的归母净利润为 10.87 亿元，同比增长 28.29%。经营活动净现金流为 6.43 亿元，同比减少 12.96%，剔除投资收益浮盈的预缴所得税影响后同比实现正增长。（2）分业务来看，WPS 个人业务实现收入 20.14 亿元，同比增长 15.20%；WPS365 业务继续保持高质高速增长，收入 4.97 亿元，同比增长 60.84%；WPS 软件业务实现收入 7.22 亿元，同比增长 33.36%。（3）2026H1 公司销售毛利率为 84.90%，同比下降 0.13 个百分点；销售费用率、管理费用率分别为 18.04%、8.36%，同比提升 0.03 和 0.12 个百分点，研发费用率为 34.76%，同比降低 1.31 个百分点。

继续升级 AI 产品体系，探索 Token 计费商业模式

（1）公司推出 AI 原生办公产品全新版 " 灵犀 "，为用户打造专业个人办公助理。公司重点提升灵犀在复杂办公任务中的上下文理解、任务执行和专业成果交付能力。公司在现有订阅模式基础上，探索 " 订阅 +AI 用量 " 等商业模式，进一步释放个人业务增长潜力。（2）公司面向组织级客户发布全新 AI 产品 "WPSComate"，提供企业级 AI 办公入口，形成覆盖 " 通知识、通数据、通能力、管成本、管安全、统一平台 " 的企业级 AI 体系。此外，公司在订阅模式基础上，通过 " 席位 +AI 用量 " 相结合的方式，更好匹配不同企业客户的 AI 使用深度和业务需求。

风险提示：AI 产品市场接受度不及预期；宏观经济影响下游客户付费能力。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 10 家机构给出评级，买入评级 7 家，增持评级 3 家；过去 90 天内机构目标均价为 362.47。

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