来源：环球市场播报

斯科特 · 贝森特上任美国财政部长的时候，对其前任试图重塑全球最大债券市场的做法颇有意见。然而在上周，他自己却也尝试了一把。

贝森特上周宣布计划扩大长期美债回购，这将意味着短期证券发行得增加，他说自己会把这一做法 " 称为财政部版扭转操作 "。这是致敬美联储上世纪 60 年代的 " 扭转操作 "（Operation Twist），一项调整美债收益率曲线的著名计划。贝森特称，目前美债收益率偏离了 " 均衡 " 水平。

美债市场确实发生了 " 扭转 "，但只维持了一天。在计划公布后，长期收益率于周三大幅下跌，但之后又迅速反弹。贝森特看重的 10 年期美债收益率上周收于 4.73%，接近他上任以来的最高水平。

所有这些都表明，尽管财政部长在努力压低借贷成本，尤其是考虑到 11 月中期选举临近，但他无法控制的力量正在推动收益率上升。

其中包括美国以及其他发达国家不断攀升的债务水平 —— 美国的一项债务指标本周已经突破 40 万亿美元。与此同时，在 AI 热潮带动下，企业发债也在激增。自总统唐纳德 · 特朗普对伊朗开战，扰乱能源市场以来，通胀已经大幅升温，而美联储主席凯文 · 沃什的策略令人困惑，也加剧了投资者的担忧。

" 所有能够让长期收益率持续回落的路径，都是政府不乐见的，"Satori Insights 创始人 Matt King 表示。他说，美国预算赤字缩小、股市下跌或者 AI 投资下降，可以让长期收益率降下来。

" 回归正常 "

一些市场参与者认为，原本就不存在什么问题。

在贝森特宣布扩大回购计划约一小时之前，" 债券义警 " 一词的提出者 Edward Yardeni 称：" 我认为我们回归了正常利率水平，4% 到 5% 是正常的 "。尽管美国财政部表示其干预是为了支持流动性，但摩根大通的利率策略部门上周四称，" 今年市场功能已显著改善 "。

贝森特设想的收益率曲线管理，即影响不同期限利率水平的设想，并不局限于美债，而是也包含所谓的 " 超大规模云服务商 "。这些公司正在重金投资 AI 领域，并通过发债筹钱。本月早些时候，Alphabet Inc．发行了期限至多 40 年的债券。

贝森特表示，这些投资最终将以步伐加快且不会推升通胀的经济增长获得回报，但同时 " 它正在造成短期的资本竞争 "。他还说，" 如果我是企业首席财务官，我会考虑发行更多所谓的‘腹部’债券 "，即五年期债券。

贝森特看起来试图影响收益率走势，这甚至引发了现在是否存在 " 贝森特看跌期权 " 的讨论。这一说法来源于 " 格林斯潘看跌期权 " ——   过去市场中的前美联储主席艾伦 · 格林斯潘总会给股市托底的概念。

ING Groep NV 全球市场主管 Chris Turner 等人就使用了这个词，不过，许多人怀疑贝森特没有足够的 " 子弹 " 在债券收益率上取得类似的成果。

美国财政部未回应就贝森特的债市干预置评的请求。