2026 年上半年，国内消费市场整体承压，运动用品行业从 " 普涨 " 走向 " 结构性分化 "。国家统计局数据显示，上半年社会消费品零售总额 248722 亿元，同比增长 1.3%。其中，商品零售额增长仅 1.1%，服务零售额增长 5.3%，消费市场呈现明显的 " 服务强、商品弱 " 格局。

在这一背景下，李宁公司于 2026 年 8 月 20 日发布中期业绩，交出了一份符合预期的答卷。但它真正的看点，是李宁在行业分化期如何抉择？

经营业绩：稳健经营，显示韧性

财报显示，2026 年上半年李宁集团收入达 152.35 亿元，同比上升 2.8%。毛利为 77.51 亿元，较去年同期上升 4.5%；整体毛利率达 50.9%，同比提升 0.9 个百分点。权益持有人应占净利润为 18.16 亿元，同比增长 4.53%，净利率为 11.9%。期内净现金同比增加 2 亿元至 193.9 亿元，资金状况总体健康充裕。

收入增速算不上有多亮眼，但毛利率、净利率、净现金三项指标同步改善，说明李宁把增长的 " 质量 " 放在了 " 速度 " 前面。

渠道与库存管理方面，截至 6 月 30 日，李宁全渠道库销比维持在 4 个月，库存周转天数为 65 天，库存水平与库龄结构均延续过去多年的精细管理、健康态势。李宁牌销售点合计 7,579 家，较 2025 年末净减少 30 家，主动优化渠道结构、拒绝以铺店换增长的经营纪律。

分类目来看，服装业务表现突出，上半年销售收入同比增长 11.8%，占总收入比重提升至 38.1%；鞋类收入 82.84 亿元，同比小幅增长 0.6%；器材及配件收入 11.47 亿元。

全渠道零售流水同比增长 2%，综训品类零售流水同比增长 5%，户外、金标等新兴品类展现良好增长潜力。跑步、篮球、综训三大核心运动品类流水占比为 63%，李宁专业跑鞋半年销售突破 1,480 万双，在高基数下依然保持增长。

多家券商对李宁维持积极评级。近 90 天内共有 21 家投行给出买入评级，目标均价为 23.08 港元。China Securities Co.， Ltd. 最新一份研报给予李宁 Buy 评级。东方证券维持 " 买入 " 评级，目标价 20.53 港元。中金公司维持 " 跑赢行业 " 评级，目标价 22.38 港元。

体育运动资源：持续战略性投入，着眼长期价值

从中报看，李宁费用开支压力有所抬升，广告及市场推广开支同比增加 3.77 亿元，营销费用率提升至 11.2%。

公司于 2026 年 6 月初宣布与库里及库里品牌的长期战略合作，新增费用主要由下半年开始体现，下半年营销费用及费用率同比、环比将有所提升。

对此，公司管理层在业绩沟通会表示，公司看重的是顶级运动资源的价值与壁垒。这是用短期费用率换长期品牌资产的账：尽管短期会带来费用增加，但库里带来的不只是短期的销量，更是李宁在篮球核心人群中的专业心智。可见在消费承压的市场环境下，李宁依然选择在顶级运动资源上持续战略性投入。

在建立长期竞争资产壁垒上的投资不只于此。李宁坚持 " 单品牌、多品类、多渠道 " 战略，以中国奥委会合作为核心锚点，构建覆盖顶级赛事、国家队、国际有影响力的运动员、大众赛事的完整专业运动资源矩阵。

2025 年，李宁再次携手中国奥委会，成为 2025 — 2028 年中国奥委会体育服装合作伙伴，周期内覆盖 2026 米兰冬奥会、2026 亚运会、2028 洛杉矶奥运会等十余项国际顶级赛事。米兰冬奥会期间，李宁完成从领奖装备发布到赛事全程的整合营销，陪伴中国体育代表团取得境外冬奥会历史最好成绩（5 金、4 银、6 铜）。据秒针《2026 米兰冬奥会品牌数字资产榜》，李宁位列全品牌第三、运动品牌第一。

国家队层面，李宁携手中国射击队、中国跳水队、中国乒乓球队、中国击剑队、中国水球队五支国家队。

赛事布局方面，2026 上半年新增成都马拉松合作，完成北部（北京半程马拉松）、东部（无锡马拉松、杭州马拉松）、南部（深圳马拉松）、西南（成都马拉松）四大地域五大顶级马拉松赛事布局。

专业科技研发：十年积累，从赛场走向大众

科技研发是面向未来的中长期能力投资。过去十年，李宁累计研发投入超过 40 亿元。在消费承压环境下，公司仍坚持增加产品研发投入，已形成鞋服多品类科技平台化能力。

2025 年底，" 超䨻胶囊 " 科技正式商业化落地，通过超临界发泡工艺与胶囊结构创新，实现高回弹、快回弹、高耐久三大性能突破。2026 年全面应用于飞电、赤兔等核心跑鞋系列。2026 年 7 月，李宁全新推出 " 䨻弧科技 "，实现材料赋能与结构加持，缓震与回弹兼备，带动李宁弧跑鞋系列完成第 15 年第 9 次迭代升级。

航天科技应用方面，2025 年，在国家航天局新闻宣传中心的指导下，李宁公司、航空航天技术创新应用平台共同成立航天技术创新应用实验室，促进航天科技在专业运动领域的应用转化，该成果已应用于 2026 米兰冬奥会、2026 亚运会中国体育代表团领奖装备：最新发布的 2026 亚运会中国体育代表团领奖装备，领奖服采用李宁航天温控纤维科技，该科技采用与嫦娥一号探测器同源的相变温控材料，李宁是全球首创将此航天科技成果转化落地的专业运动用品品牌；领奖鞋搭载䨻弧科技，已在李宁缓震跑鞋中应用。

上半年，依托 Resistex Carbon 碳纱在 " 龙雀 " 专业竞速系列服装上的首次应用，带动专业竞速跑步服装同比增长 200%。这个数字说明，科技投入不是成本项，而是可以直接兑现为产品竞争力和品类增长的资产。

而中国体育代表团同款、同源科技平移至大众消费产品线，实现顶级赛场科技向日常运动场景拓展，运用于金标、综训、跑步等品类功能性主推产品。比如，2025 年，李宁推出全新店型 " 龙店 " 及 " 金标 " 产品系列，首次将中国奥委会标识与李宁品牌标识联合运用于产品。米兰冬奥期间龙店快闪店落地重点城市核心商圈。李宁预计 9 月在上海开设首家旗舰店。金标产品矩阵持续拓宽，聚焦都市中产人群。

展望未来：谨慎务实，保持战略定力

展望下半年，李宁集团保持谨慎务实态度。集团副总裁兼首席财务官赵东升在业绩会上指出，供强需弱的挑战仍在持续，终端表现持续低于预期，暂未看到明显改善迹象。公司全年收入增长指引为低单位数，净利润率目标为中至高单位数。联席 CEO 钱炜表示，下半年集团将在保持稳健经营的基础上，严格控制风险。

国家体育总局近日印发的《体育强国建设 " 十五五 " 规划》提出到 2030 年体育产业总规模突破 7 万亿元，政策红利为运动品牌长期成长提供稳定空间。短期市场波动不改李宁中长期价值逻辑。公司将保持战略定力，在专业运动资源布局和科技研发上持续投入，为品牌差异化竞争力和中长期发展蓄力。

李宁集团执行主席兼联席行政总裁李宁表示，" 面对充满挑战的外部环境，集团坚定贯彻‘单品牌、多品类、多渠道’核心发展战略，收入及净利均实现稳健增长，库存与运营资金保持健康水平，充分印证了集团经营基本面的韧性 "。

纵观这份半年报，李宁的关键词不是 " 增长 "，而是 " 取舍 "：舍弃短期流水冲动，换取库存与利润的健康；舍得在顶级资源和核心科技上投入，换取下一个周期的竞争力。当行业从普涨走向分化，真正的分水岭或许不在当下增速的高低，而在于低谷期谁仍在为长期下注。