来源：点火调研

阿里巴巴宣布新股增发，配售规模 800 亿港币，占市值 4%，折价 3.6%-9%。本次为阿里历史上为数不多的新股发售，也是近年来融资规模最大的一次。

配售规模与定价： 本次配售规模 800 亿港币，占市值 4%；发售折价 3.6%（按照上周美股收盘价 119.34 计算），若按照港股收盘价 123HKD 计算，折价约 9%。近期港股类 AI 领域融资案例为智谱和 MiniMax（折价分别为 13% 和 9.9%），总体配售折扣处在合理区间。

融资历史回顾： 值得注意的是，本次为阿里巴巴历史上为数不多的新股发售（历史上仅有两次 IPO），也是近年来融资规模最大的一次。近三年融资分别为：24 年 5 月发售 50 亿美元 CB；24 年 11 月美元债 + 点心债融资（等价 50 亿美元）；25 年 7 月以阿里健康为标的物发售零息可交换债 120 亿港元；25 年 9 月发售 32 亿美元 CB。本次融资规模与市场此前计算的未来三年阿里潜在资金缺口规模基本类似。

另外过去几年，阿里通过回购注销减少股本约 15%。

股价表现与后市展望： 排除 25 年 7 月融资（那次主要影响了阿里健康的股价），24 年 5 月融资前一天股价下跌 4%，第二天下跌 2%；24 年 11 月融资当天前一交易日股价下跌 2%，当天上涨 0.8%；25 年 9 月宣布融资完成当天股价上涨 5.2%。从情绪上来说，上周 ADR 已提前反应，本次从交易层面上偏利空落地。从后续表现上，24 年 5 月、24 年 11 月为大周期起点，25 年 9 月则为短期高点，中长期走势仍需看市场情绪。