一只股票从 12 块跌到 1 块 9，接着横盘 8 年不动，你觉得还有人敢买吗？

有人不但敢买，还一口气买了 2270 万股。

这就是青松建化（600425）。 2026 年半年报刚披露，知名牛散张素芬的持仓定格在 2270 万股，二季度又加了 300 万股，增持幅度 15.23%，直接坐到公司第三大流通股东的位置，排在两家国资法人后面。

更有意思的是反差。 同一份股东名单里，北向资金减持 24.6%，沪股通席位在撤；而张素芬、曹洪波、徐加平这几个自然人，全在加仓。

别人熬不住跑了，她在 reverse 操作。 这事儿值得掰开看看。

青松建化的股价走势，是 A 股里比较典型的 " 磨人 " 样本。

2018 年到 2026 年这八年，股价基本在 2 块到 3 块 5 之间来回晃，日均成交就几千万元，市场上叫它 " 冷门僵尸股 " 一点不冤。

短线游资看不上，没题材没热度；中线资金拿不住，拿两三年股价原地踏步，时间成本白搭；早期套牢的老股民，在小反弹一次次落空之后，割肉的割肉，离场的离场。

八年横盘磨掉的不是股价，是人心。

张素芬是 2024 年二季度第一次新进的，当时 920 万股。 之后她没一把梭，而是滚动操作：股价反弹她就减点，回落到低位再补回来。 2025 年下半年股价小反弹，她从 2210 万股减到 1566 万股；2026 年一季度股价回到低位，她立刻回补到 1970 万股；二季度继续加 300 万股，最终定格 2270 万股。

算下来，比首次建仓净增 1280 万股。

张素芬在 A 股有 " 抄底女王 " 的外号，手上同时拿着二十多只股票，青松建化只是其中一只。 她的选股套路其实挺清晰：

低价、小盘、央国企背景、长期横盘后的左侧潜伏。

青松建化三条全中。 它是新疆生产建设兵团旗下的水泥建材企业，地方国资背景，总市值五十多亿，股价长期在 3 到 4 元区间，估值在行业里偏低。

更重要的是，这是南疆水泥龙头。 公司拥有新疆单线规模最大、工艺最先进的水泥生产线，参股矿业、参股氢能源和风电项目，概念包装得不算少。

但光有概念不够，得看真金白银。

2026 年半年报 8 月 17 日披露，数据挺有意思：

上半年营业收入 15.74 亿元，同比下降 11.05%；但归母净利润 1.24 亿元，反而同比增长 13.19%；扣非净利润 1.20 亿元，同比增长 18.68%。

营收和利润走出了相反的方向。

原因在哪？ 公司自己解释：全国固定资产投资降幅扩大，房地产深度调整，水泥市场需求单边下行，销量和售价都在降，所以营收下来了。

但原煤采购价格下行，加上公司主动调整产品结构和销售策略，水泥板块的盈利状况优于全疆行业平均水平。 化工板块那边，阿拉尔青松化工调整产品结构，叠加尿素价格上行，亏损大幅收窄。

毛利率 22.08%，同比上升 2.23 个百分点；经营现金流 3.88 亿元，同比大幅增长 145.33%。

几个关键点串起来看：

水泥业务营收 10.61 亿元，占比 67.39%，是绝对的利润支柱，毛利率在行业里属于中上水平。 公司自 2014 年以来经营现金流连续 12 年净流入，且常年高于净利润，说明区域龙头的地位是真扎实，赚的是真钱。

但隐患也明摆着。 营收自 2023 年见顶后已经连续两年下滑，归母净利润从 2023 年的 4.63 亿降到 2025 年的 2.76 亿，净利润常年徘徊在 2 到 3 亿之间，成长性基本停滞。 公司在年报里自己也承认，水泥行业正运行在 " 十七年来最严峻阶段 "。

把股东名单摊开看：

新疆中新建能源矿业集团持股 3.61 亿股不变，阿拉尔国投集团持股 2.66 亿股不变，这两家国资大股东纹丝不动。 张素芬 2270 万股增持 300 万，曹洪波 1139.88 万股增持 16.31%，徐加平 750 万股增持 7.14%。 北向资金 712.72 万股，减持 24.6%。

国资不动，是底色。 几个自然人逆势加仓，是对 " 底部价位 " 用脚投票。 北向撤，是对短期景气没信心。

这三种态度摆在一起，恰恰说明青松建化现在所处的位置：底下有国资兜底和现金流托着，上面有行业需求疲弱压着，短期内既不是垃圾股，也没看到反转的明确催化。

张素芬敢拿 2270 万股，不等于你照着买 2270 手也合适。

她手上二十多只股票同时布局，青松建化只是资产配置的一小块，即便这只股票再横盘三年，对她整体账户冲击有限。 普通散户要是把身家集中压在一只 3 块钱的横盘股上，八个月没动静心态就崩了，更别说八年。

半年报数据还有个天然的时间差。 我们 8 月看到的 2270 万股，是 6 月 30 日的持仓快照。 从 7 月到 8 月这两个月里，她是继续拿、还是逢高减持，外面的人根本不知道。 用两个月前的股东数据指导今天的买卖，本身就是滞后决策。

低价不等于安全边际。 股价从 12 块跌到 1 块 9，再横在 3 块附近，看上去 " 够便宜了 "，但周期股的安全边际来自企业盈利改善，不是股价数字本身。 如果水泥需求继续探底，业绩进一步承压，3 块钱还可以继续往下。

横盘 8 年堆积的套牢盘是实打实的压力。 要打破这个格局，要么下游需求回暖带动业绩实质性好转，要么出现资产重组这类事件驱动。 光靠一两笔资金加仓，大概率只换来几根脉冲式的反弹 K 线，然后继续回到箱体内震荡。

翻股东名单的真正价值，是观察大资金在想什么、在哪些价位愿意出手，而不是把牛散持仓当买卖指令抄作业。 张素芬的 2270 万股传递的信号是：这个价位，值得用时间换空间去博弈。 至于这个时间有多长，她能扛，不代表你也能扛。

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