本文来源：时代周报 作者：兰烁

" 牛市旗手 " 业绩爆了，但 " 规模第一 " 的券商换了。

8 月 20 日晚，券商 " 一哥 " 中信证券披露 2026 年半年报，上半年实现营业收入 496.92 亿元，同比增长 50%；归母净利润 233.43 亿元，同比增长 69.6%，创下中信证券历史最佳成绩单。

8 月 21 日上午，中信证券召开 2026 年半年度业绩说明会。中信证券董事长张佑君表示，2026 年上半年，中信证券经营业绩创半年度历史新高，各项业务继续保持行业领先，市场影响力与竞争力进一步提升。

南开大学金融学教授田利辉向时代周报记者分析称，上半年，中信证券利润增速显著快于营收，这是券商经营杠杆在牛市环境下的充分释放。固定成本占比高使得收入放量时边际利润率急剧攀升，证券投资、衍生品等高弹性业务也成为利润增长的重要放大器。

今年上半年，A 股交投活跃，创业板指数上涨超 35%，A 股总成交额达到 315 万亿元，较 2025 年同期增长近一倍，创下 A 股半年度成交额历史之最。在此背景下，券商半年度业绩均迎来大幅增长。

截至发稿前，Wind 数据显示，已有 15 家上市券商披露半年报，上半年营收合计约 1584 亿元，归母净利润合计约 747 亿元。

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" 券商一哥 " 上半年赢麻了，业绩创新高

中信证券创下历史最佳半年度业绩。若按上半年 181 天计算，中信证券平均每日实现归母净利润约 1.29 亿元。

从业务结构来看，中信证券上半年经纪、证券投资、资管、承销等业务均实现大幅增长。

具体来看，证券经纪业务收入 131.42 亿元，同比增长 41.02%；其中经纪业务手续费净收入 98.56 亿元，同比增长 53.93%。

证券投资业务收入 198.54 亿元，同比增长 36.96%，成为第一大收入来源，已相当于 2025 年全年该业务收入的七成左右。

此外，资管业务收入 80.03 亿元，同比增长 33.00%；其中资管手续费净收入 71.82 亿元，同比增长 31.93%。

同时，上半年证券承销业务收入 29.14 亿元，同比增长 41.92%；其中投行手续费净收入 30.23 亿元，同比增长 44.07%。财报显示，上半年其 A 股主承销项目 40 单，承销规模 1467.54 亿元；境外股权项目 44 单，承销规模 42.18 亿美元。

Wind 数据显示，今年上半年 A 股共有 71 只新股上市，合计募集金额约 705 亿元。作为主承销商，中金公司、中信证券、国泰海通 IPO 承销家数分别为 12 家、10 家、14 家。

从境外子公司的业绩来看，中信证券国际上半年实现收入 23.23 亿港元（约合人民币 19.92 亿元），同比增长 55.70%；净利润 8.29 亿港元（约合人民币 7.11 亿元），同比增长 114.13%。

8 月初，中信证券以 23.13 港元 / 股的价格向中信金控发行 H 股股票，募集资金总额 160 亿元，扣除发行相关费用后的净额，将全部留存境外用于发展公司国际化业务，其中对中信证券国际增资不超过 160 亿元。

在业绩会上，投资者对于中信证券的国际化业务发展情况较为关注。有投资者提问称，在 A 股和 H 股两地市场融资的背景下，公司如何平衡境内外股东的利益？这笔巨额资本投入预期在未来 3 年内能为公司带来怎样的 ROE（净资产收益率）提升？

张佑君表示，本次 H 股定增募集资金全部用于发展公司国际化业务，对于公司深入推动国际化战略、提升长期资本回报水平以及加快建设国际一流投资银行具有重要意义。

张佑君介绍，2026 年上半年，中信证券境外业务收入贡献占比 23.72%，毛利率达到 74.46%，收入增速和盈利回报水平高于境内，展现出良好的发展潜力和价值创造能力。

中信证券丢了 " 规模第一 "，头部券商自营业务爆发

当前，除中信证券外，头部券商中还有国泰海通、中信建投披露了半年报。

从营收来看，中信证券以 496.92 亿元位列第一，国泰海通 471.63 亿元紧随其后，中信建投 162.29 亿元。营收增速方面，国泰海通以 97.56% 位列首位，中信证券、中信建投增速均为 50% 左右。

归母净利润方面，中信证券以 233.43 亿元位列首位，略高于国泰海通 202.60 亿元，中信建投为 76.39 亿元。增速上，中信证券、中信建投归母净利润增速均超过 69%，国泰海通为 28.74%。

不过，中信证券丢掉了资产规模的头把交椅。

截至 6 月末，国泰海通、中信证券、中信建投总资产分别为 2.50 万亿元、2.47 万亿元、8604.51 亿元，国泰海通的资产规模反超中信证券。去年 6 月末，中信证券、国泰海通总资产分别为 1.808 万亿元、1.805 万亿元。

值得注意的是，当前，中金公司吸收合并信达证券、东兴证券的事项正在推进中。据测算，合并后三家券商的总资产规模有望达到万亿元级别。届时，A 股上市券商中，总资产规模超过万亿的券商将进一步增加。

从规模扩张到业务协同，头部券商近年来已通过并购重组进一步提升资本实力。仅以资产规模和净利润排名，已经不足以解释当前头部券商之间的差异。在业内看来，头部券商之间的竞争已从单纯的规模比拼转向综合能力的较量。

今年上半年，随着长鑫科技、宇树科技陆续上市，部分券商的 " 投行 + 投资 " 属性得到市场进一步关注。以中信证券为例，8 月 19 日是宇树科技登陆科创板首日，中信证券通过旗下平台间接持有的宇树科技股份，当日账面浮盈超过 27 亿元。

在传统的承销保荐业务之外，券商正在通过跟投、直投等方式分享企业成长收益，这也成为投行业务延伸的重要方向。

从上述三家头部券商上半年投资业务情况来看，这一趋势愈加显著。

财报显示，中信证券上半年证券投资业务收入 198.54 亿元，同比增长 36.96%。其另类子公司中信金石实现营业收入 3.1 亿元，同比大增 237%；净利润 1.15 亿元，同比大增 253%。

国泰海通上半年机构与交易业务收入 221.76 亿元，同比大增 223.24%，对其营收贡献度近五成。国泰海通旗下投资子公司国泰海通开元上半年营收 12.96 亿元，净利润 7.99 亿元（不排除海通开元全资控股合并国泰君安创投因素影响）。

中信建投上半年交易及机构客户服务业务营收 90.72 亿元，同比增长 94.12%。其旗下中信建投投资实现营收 17.74 亿元，同比大增 373%；净利润 13.17 亿元，同比大增 375%。

在田利辉看来，万亿资产规模只是竞争门槛而非决胜要素。当行业集中度触及天花板，单纯扩表的边际收益递减，真正的分水岭在于资本使用效率与高阶业务能力。机构做市、跨境衍生品、全球投行服务等领域的护城河源于定价能力、风控体系与客户黏性，这些无法通过并购速成。

田利辉对时代周报记者表示，未来头部之争将从 " 谁更大 " 转向 " 谁更强 "，即能否以更低风险权重创造更高回报，并在国际资本市场中掌握定价话语权。规模是基础，综合能力才是终极壁垒。