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8 月 19 日，韩国存储巨头 SK 海力士（000660.KS）做了一件让全球资本市场侧目的事：宣布 40 万亿韩元、约 286 亿美元的股票回购，并计划全部注销，这是韩国上市公司史上最大规模的回购，同时还把股东回报目标提升至 " 超过累计自由现金流的 50%"。

就在此后两年，A 股半导体产业链龙头、SK 海力士的封测供应商长电科技（600584.SH）发布了 2026 年中期利润分配方案：每 10 股派发现金红利 0.5 元，也就是每股 5 分钱。

一边是 286 亿美元的回购注销，一边是每股 5 分钱的分红。两组数字放在一起，是不是挺有反差感的？问题的本质则是，这不只是两家公司体量的悬殊，更是两种公司治理哲学、两种对股东态度的尖锐对照。

海力士之所以敢这么干，基础是它赚得太多：2026 年第二季度，公司运营利润同比大增 557%，营收同比增长 257%，截至二季度末净现金约 69 万亿韩元。在 AI 存储的超级周期里，它就是一台 " 印钞机 "。

但关键在于，海力士选择把这笔钱的一部分真金白银地还给股东：40 万亿韩元回购注销，按董事会决议前一日收盘价计算对应约 2407 万股，占公司已发行股份总数的 3.3%。摩根大通测算，在已公布的计划之外，至 2027 年还将产生 " 至少 180 万亿韩元 " 的额外股东回报；高盛则预测其 2027 年股东回报率高达 8%。

更值得称道的是海力士在监管文件里的表述：" 公司认为当前股价未能充分反映公司的业务竞争力、现金创造能力及中长期增长潜力 "，因此 " 决定通过股票回购和注销优化资本配置，提高股东价值 "。

翻译过来就是：管理层把股东的钱当成股东的钱，而不是当成自己可以随意支配的资源。这是一种根植于公司治理结构的本能——股东才是公司所有者，公司创造价值后理应与所有者分享。

再说回到长电科技，2026 年上半年业绩表现也很强劲，净利润大涨 79%，年内股价已经翻倍，市值站上 1422 亿元，毋庸置疑这是一个景气向上的龙头公司。然而中期分红每股只有 5 分钱，不到股价的千分之一。

从更长周期的记录来看，自上市以来累计分红 19 次，累计派现募资比仅 10.3%；最近年度股息率仅为 0.35%，远远低于万得全 A 的 1.97% 水平，且从未实施过股票回购。

或许有人会为长电科技辩护：封测是重资产行业，需要大量资本开支，留着现金是为了扩产抢份额。这个理由也确实成立，但仍无法回避的是：海力士所处的存储芯片同样是重资产、强周期行业，它一样要大规模扩产，但人家能在 " 自由现金流的 50% 以上 " 用于股东回报的同时，依然能够保持行业领先地位，这说明 " 留钱扩产 " 和 " 回报股东 " 不是零和博弈，关键是管理层有没有把股东回报写进制度。

客观来说，海力士的 286 亿美元回购证明了一件事：所谓 " 股东回报 "，是上市公司管理层在内心深处认不认可 " 股东是老板 "。在不缺赚钱能力的基础上，就看公司有没有把钱交还给真正所有者的勇气和制度了。

A 股的 " 科特估 " 的宏大叙事是毫无争议的浪潮，但估值重构不能只靠题材和 " 讲故事 "。当一家公司业绩向好时，股东能拿到多少现金回报；当股价低迷时，公司愿不愿意用真金白银回购注销——这两件事，才是科技股估值的真正锚。否则，再多的 "AI 赋能 " 叙事，也填不平股东回报这块短板。

值得注意的是，A 股正在发生令人欣慰变化。7 月以来，半导体板块深度回调，多家公司密集推出回购方案，兆易创新（603986.SH）10 亿至 20 亿元回购全部用于注销，是今年以来半导体板块力度最强的护盘动作之一；龙迅股份（688486.SH）2025 年度每股派息 10.4 元，股利支付率高达 80.13%，更值得称赞。它们，都为长电科技树立了榜样。