东兴证券股份有限公司孟斯硕 , 王洁婷近期对妙可蓝多进行研究并发布了研究报告《BC 双驱动，奶酪龙头再启高增长》，首次覆盖妙可蓝多给予买入评级，目标价 33.0 元。

妙可蓝多 ( 600882 )

2026 年奶酪需求处于 " 缓慢、分层、结构性复苏 " 阶段，行业最困难的库存和价格竞争阶段已逐步过去，前期压制行业发展的核心负面因素已逐步消解。一是行业竞争格局优化，中小品牌因产品同质化、渠道弱势逐步退出市场，无序价格战基本结束，行业盈利环境改善；二是渠道库存回归健康水平，经过 2024-2025 年的持续去库存，终端渠道库存周转效率提升；三是消费信心持续回暖，奶茶、西餐等餐饮端应用场景的增多，奶酪需求也持续增加。

在这个过程中，我们看到头部企业呈现快于行业的恢复势头，且头部企业的市场占有率与其他竞争对手进一步拉大。妙可蓝多作为行业的头部企业，呈现出优于竞争对手的表现，随着蒙牛将旗下奶酪业务全部整合到妙可蓝多旗下，公司 B 端业务能力得到整体提升。同时，公司在 C 端与平价零食体系合作，借助平价零食体系成功向三四线城市渗透。

妙可蓝多的增长框架可以概括为 " 一块基本盘、两条增长线、一个长期期权 "。基本盘是儿童奶酪棒及即食营养业务；第一条增长线是成人休闲和家庭餐桌，提高 C 端人群与频次；第二条增长线是餐饮工业，扩大 B 端客户与产品组合；长期期权是乳清蛋白和功能营养，提高产业链附加值。

公司盈利预测及投资评级：我们预计 2026 年公司实现销售收入 66.80 亿元，同比增长 18.58%，实现归母净利润 3.36 亿元，同比增长 201.26%，实现 EPS0.66 元，当前股价对应 PE33 倍。用 2026 年预测净利润计算的净利率为 5%，与乳制品行业龙头企业相比净利率水平偏低，认为公司净利率有继续向上修复空间，所以给予 50 倍目标 PE，目标价 33 元，给予 " 强烈推荐 " 评级。

风险提示：宏观需求恢复不及预期，行业需求复苏不及预期，公司 B 端和 C 端发展不及预期，原材料成本出现大幅波动等。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 14 家机构给出评级，买入评级 8 家，增持评级 6 家；过去 90 天内机构目标均价为 21.23。

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