移动互联网的潮水退去后，很多人感到迷茫。但徐新和她的今日资本，却似乎总能找到下一张船票。

从早期的娃哈哈、网易，到后来的京东、美团，再到如今重仓的 Kimi、智谱 AI 和星海图，徐新的投资版图几乎横跨了中国经济崛起的每一个关键节点。

这位被称为 " 风投女王 " 的投资者，究竟信奉怎样的投资哲学？在最近《详谈》视频播客中，主持人李翔与徐新进行了一场深度对话。透过这场对话，我们得以窥见她穿越周期的方法论，以及在 AI 时代的新思考。

01

冲浪，而不是登山

在徐新看来，投资不同阶段的赛道，需要完全不同的策略。

她把传统行业的投资比作 " 登山 " ——山在那里，早晚都能进场，收益相对可预测。但前沿技术投资是 " 冲浪 " ——巨浪来了，如果不敢跳下水，错过了就要再等下一波浪潮。

面对当下由大模型和具身智能掀起的滔天巨浪，徐新的态度很明确：" 当巨大浪潮到来，不能站在岸边持续观望。"

这种判断基于她对技术周期的深刻理解。

徐新认为，当前我们正处于两个长达十年以上的大周期之中：2023 年开启的大语言模型周期，和 2025 年正式进入的具身智能周期。

而这一次的浪潮，甚至比互联网更大。" 互联网涨得快，一年涨 3~5 倍，但这一次是一年涨 10 倍 …… 速度决定天花板。"

更关键的是，在她看来，以前的互联网是工具和连接，而 AI" 是直接把人换掉了 "。

02

先见树木，再见森林

如何在喧嚣中捕捉到真正的 " 独角兽 " 呢？徐新有一套独特的方法论。

她坦言自己曾犯过最大的错误之一，就是 " 只见树木，不见森林 "。为了解决这个问题，她总结出一套 " 三板斧 "：研究赢家的法则、做用户深度洞察，以及把赛道里几乎所有玩家全部走访一遍。

她称之为 " 先见树木，再见森林 "。在徐新看来，想看懂一个行业，必须把赛道里几乎所有的 " 树 " 都看一遍，完整扫描一圈，才能建立起 " 森林感 "。

投资星海图的逻辑便是如此。在决定重仓这家具身智能公司前，徐新和团队把赛道里每个人都见了一遍。当见到 90 后创始人高继扬时，她很快做出了决定。

打动徐新的，是高继扬身上那种跨界者的特质——用软件和 AI 思维去做机器人，而这正是改变行业的惯有路径。

徐新从不避讳自己的失败——比如错过字节跳动和拼多多的早期投资。

她复盘错过字节的原因，是 " 不懂得这个生意 "，被当时 70 亿美金的估值吓到了。她真正看懂这个模式，是在研究扎克伯格 2012 年的年报时，才搞明白 " 推荐引擎 " 的威力。徐新感慨道：" 赚不到认知以外的钱。"

错过拼多多则源于一次 " 傲慢 "。她和同事因为用户体验不够好而否定了这个项目，直到她真正 " 下乡 "，住进三四线城市用户的家里，和她们一起买菜、接娃、睡她们的床，才真正理解了那 10 亿人的消费心理和需求。

这些教训，促使她把 " 用户深度洞察 " 写进了投资方法论里。

03

长期主义与 " 本垒打 "

徐新是 " 耐心资本 " 的忠实信徒。为了能和企业长期相伴，今日资本甚至设立了一只长达 28 年的基金。

她直言：" 好公司一定要长期持有。" 京东他们拿了 12 年，益丰 14 年，美团 10 年。她说：" 如果你不想持有一只股票十年，那就连十分钟都不要持有。"

徐新的投资哲学是追求 " 本垒打 "。一个基金通常投约 20 家公司，靠 20% 的命中率撑起整体回报。

她强调 " 强度 " ——早期重仓、持续加码、长期持有。投 Kimi 时，他们最初投入 2000 万美元，三年内多次追加，形成了有分量的持股。

展望未来，徐新认为 AI 时代的创始人是 " 半人类半 AI" 的新物种。他们是 90 后、95 后的顶尖科学家，每天只睡 4-5 小时，与数十个 AI Agent 一起工作，组织极度精简，但生产力却能提升 10 倍甚至千倍。

在她看来，这是 " 科学家真正赚大钱的时代 "。衡量一个人是否跟得上潮流，就看他每天用了多少 token。

从投资娃哈哈、网易，到重仓京东、美团，再到今天布局 AI，徐新似乎总能准确踩中时代的节点。

她的投资哲学并不神秘：在别人贪婪时更贪婪（对好公司），在别人恐惧时更恐惧（对坏公司），但更重要的是，永远保持好奇心和学习力，去理解这个变化的世界。