信达证券股份有限公司姜文镪 , 李晨近期对仙鹤股份进行研究并发布了研究报告《实控人增持，业绩改善可期》，给予仙鹤股份买入评级。

仙鹤股份 ( 603733 )

事件：公司发布公告，实控人王敏文、王敏良计划 6 个月内增持 0.6-1 亿元，充分彰显公司发展信心。

经营趋势向上。公司已根据原材料成本变化实施多轮价格上调，其中格拉辛纸自 1 月起开始涨价，转印材料、热敏材料、食品与医疗包装系列、工业用纸系列等自 3 月起上调价格。我们预计公司 Q2 吨盈利环比有望改善；同时，H2 原材料价格改善、浆纸匹配度提升，均有望改善公司盈利能力。

浆纸协同优势放大，成长动能充沛。截至 25 年底公司浆纸年产能已超 200 万吨，公司广西二期（60 万吨浆 /70 万吨纸）预计 27 年中落地（其中 PM6 有望 26 年 9 月投产），并在四川规划 40 万吨竹浆 &60 万吨纸，未来浆纸产业布局持续深化，有望进一步夯实龙头地位。此外，伴随浆纸匹配持续优化，高开工率、浆线成本优化有望共助成本加速优化。

电解电容器纸有望加速放量。AI 服务器拉动高压大容量需求，推动电解电容器需求增长，电解电容器纸是铝电解电容器的核心原材料之一，用于隔离电极箔并吸附电解液。电解电容器纸认证严苛、质量稳定性要求高，仙鹤 25 年销量 7200 吨（23 年仅 5100 吨），且后续仍有新增产能，伴随新客户验证逐步落地、全球份额或将加速提升。

盈利预测与投资建议：我们预计 2026-2028 年归母净利润分别为 13.0、15.8、18.8 亿元，对应 PE 估值分别为 10.5X、8.6X、7.3X，维持 " 买入 " 评级。

风险提示：终端需求不及预期，产能爬坡不及预期，竞争加剧。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 7 家机构给出评级，买入评级 6 家，增持评级 1 家；过去 90 天内机构目标均价为 24.99。

本文数据来源于信达证券股份有限公司，仅供参考不构成投资建议。