东吴证券股份有限公司曾朵红 , 阮巧燕 , 岳斯瑶近期对新宙邦进行研究并发布了研究报告《26H1 业绩预告点评：氟化工及电子信息化学品显著增长，符合市场预期》，上调新宙邦目标价至 123.3 元，给予买入评级。

新宙邦 ( 300037 )

投资要点

26H1 业绩符合市场预期。公司预告 26H1 实现归母净利润 9.7~10.3 亿元，同比增长 100~113%；扣非后归母净利 9.55~10.15 亿元，同比增长 105~118%，其中 26Q2 实现归母净利中值 5.2 亿元，同环比 +105%/+8%，符合市场预期。

电解液六氟出货环增明显、单吨净利略降。我们预计 26Q2 电解液出货近 12 万吨，同增 80%，环增 25%，我们预期全年出货 50 万吨，同增 65%。盈利端，预计 Q2 电解液板块贡献利润 2.2 亿元左右，环比持平，对应单吨盈利接近 0.2 万 / 吨，环比略降，其中石磊 26Q2 出货 0.9 万吨，环增 50%，单吨净利预计下降至 2 万 / 吨，贡献净利 2 亿元左右，归母贡献近 1 亿利润，VC Q1 价格维持 13-15 万，预计贡献 1 亿左右利润，此外电解液加工贡献稳定盈利；全年看石磊预计 26 年出货 4 万吨，若假设六氟 11 万，石磊贡献 5 亿元左右归母利润，假设 VC 价格 13 万，预计贡献利润 5 亿左右，弹性显著。

氟化工及电子信息化学品环比显著增长。我们预计氟化工及电子信息化学品 26Q2 贡献 2.9 亿利润 +，环增 15% 左右，其中 26 年公司半导体冷却液开始放量，且电容器化学品需求高增，预计贡献主要增量；全年看，随着 26 年海德福减亏，半导体冷却液出货同比翻倍，及电容器化学品收入同比增速提升至 20%+，预计合计贡献 13-14 亿利润，其中预计氟化工 7-8 亿，电子信息化学品 7-8 亿，27 年有望提升至 18-20 亿，其中预计氟化工 9 亿 +，电子信息化学品 9-10 亿，弹性显著。

盈利预测与投资评级：考虑到公司氟化工及电子信息化学品贡献显著利润弹性，我们预计公司 26-28 年归母净利 24.2/30.9/39.0 亿元（原预期 24.2/26.8/30.2 亿元），同比 +120%/+28%/+26%，对应 PE 为 25/20/16x，给予 27 年 30xPE，目标价 123.3 元，维持 " 买入 " 评级。

风险提示：销量不及预期，盈利水平不及预期，行业竞争加剧。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 13 家机构给出评级，买入评级 11 家，增持评级 2 家；过去 90 天内机构目标均价为 81.84。

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