美国股市估值泡沫警报升级，部分顶级基金经理已开始将资金转向被市场忽视的低估值资产。

Panmure Gordon 分析师 Joachim Klement 最新研究显示，标普 500 指数的周期调整市盈率（CAPE）经盈利趋势修正后已升至 68 倍，超越历史上任何时期，意味着美股正同时面临 " 价格泡沫 " 与 " 盈利泡沫 " 的双重叠加。

与此同时，韩国 Kospi 指数 7 月 9 日单日暴跌 5.4%，从历史高点累计回撤约 20%，正式进入技术性熊市，资金加速从韩国芯片股撤出，转向港股科技板块，恒生中国企业指数单日最高涨幅达 4.5%，阿里巴巴港股单日涨逾 13%。

面对高度集中的美国 AI 交易和日益上升的崩盘风险，英国资产管理公司 Ruffer LLP 基金经理 Alexander Chartres 和 Crossing Point Investment Management 首席投资官 Tomiko Evans 等人建议投资者通过布局中国科技股、英国高股息股票及全球能源板块来实现有效分散，而非简单转为现金。

美股估值创历史极值，AI 集中度风险高企

美国股市的高估值问题已持续多年，但当前局面或已进入新的极端区间。

Klement 指出，标普 500 指数当前 CAPE 比率接近 2000 年互联网泡沫高峰时的 44 倍水平。然而，若进一步修正当前企业盈利同样远高于长期趋势这一事实，实际 CAPE 比率将升至 68 倍，超越有记录以来的任何历史水平。换言之，市场不仅在为高价格买单，还在为高于正常水平的盈利买单。

推动这一局面的核心驱动力是人工智能。少数科技巨头主导了主要指数的权重，各大企业竞相加码 AI 基础设施投资，令市场集中度达到历史罕见水平。Fidelity International 投资组合经理 Ian Samson 指出，AI 驱动的半导体需求虽然真实且规模庞大，但 " 背后其实只是由少数几家大型科技公司控制的约 1 万亿美元资本开支在支撑 "，一旦这笔支出放缓，下行风险将迅速显现。

泡沫难以精准预判破裂时机，但投资者可以通过充分分散来降低单边暴露风险。

转战中国科技：估值洼地叠加 AI 期权价值

Chartres 认为，美国 AI 交易吸走大量市场资金，反而令其他板块的相对价值凸显，中国大型科技股便是其中之一。

"如果你想想谁在全球提供云计算服务，基本上就是美国和中国，两个国家各有少数几个名字，"Chartres 说。

他指出，中国科技公司具备扎实的基本面，收入增长稳健，在 AI 领域同样拥有充分的 " 期权价值 "，只是受政治风险和国内经济疲软情绪拖累，估值被压制在远低于美国同行的水平。

这一逻辑正在获得市场验证。

高盛主题研究团队此前发布报告，建议客户将仓位从韩国 AI 交易切换至 " 中国 AI 价值链 "。资金随即加速流入港股科技板块，阿里巴巴港股单日涨幅超过 13%。

英国高股息股票：远离科技的另一条路

对于希望彻底回避科技板块的投资者，英国股票提供了一个截然不同的选择。

Tomiko Evans 在与英国投资公司协会的交流中表示，英国市场的板块构成与全球股票指数差异显著，金融、能源、医疗健康和必需消费品等现金流充裕的行业占比更高，是科技持仓过重的投资组合的良好对冲工具。

能源板块：通胀时代的新型对冲工具

在寻找真正意义上的组合对冲资产时，Chartres 指出，通胀波动加剧的环境令债券的对冲功能大打折扣，能源板块则填补了这一空缺。

他表示，近期海湾地区局势提醒市场，能源价格飙升往往会同时拖累股票和债券，而化石燃料板块在这种情境下反而受益。

他进一步指出，受益范围不仅限于石油巨头，油田服务公司同样可能在各国加大能源基础设施投资的背景下长期受益。" 当然，油市可能在相当长时间内保持疲软，" 他说，" 但这正是分散投资的意义所在。"