耗时一个多月，东北药企珍宝岛（603567.SH，股价 4.62 元，市值 43.47 亿元）在 7 月 8 日盘后公布了一份回复公告。

早在 6 月 2 日，上海证券交易所就围绕公司业绩断崖式下跌、2.33 亿元控股股东资金占用、超 25 亿元应收账款、超 3 亿元存货的跌价准备、近 28 亿元一年内到期有息负债的偿还能力共五大疑点下发 2025 年年报监管问询函。

在最新回复公告中，珍宝岛对问题进行了逐项解释。但是，公司还未回复两个关键问题，一是预付款项大幅增长与控股股东占用情况，二是是否仍存在未披露的资金占用、违规担保或其他潜在利益侵占行为。

公司承认外部纯信用融资难度加大，存在现金流断裂风险

自 1996 年成立以来，珍宝岛在中药领域的发展已近 30 年，公司在 2025 年的业绩出现了前所未有的滑坡。

数据显示，公司全年收入同比减少 70.51%，首次下降到 10 亿元以内；归母净利润同比减少 411.84%，亏损高达 13.67 亿元。此前，公司将收入下滑归因于全国中成药集采政策执行时间延后导致价格、销量下滑，但仍未消解外界的疑问。

为何中成药集采会对珍宝岛产生如此大的业绩冲击？在回复中，公司提供了主要产品参与中成药集采的基本情况，从两方面给出了答案。

一是药物价格的下降。2025 年，珍宝岛主要有 14 种规格的品种参与中成药集采，其中 8 种规格品种的价格降幅超过 50%，消栓口服液的价格降幅则高达 87.12%。

图片来源：公司公告

另外，全国第三批中成药集采于 2025 年 4 月 30 日起各省才陆续执行，部分品种规格在部分省份的执标开始时间最晚延至 2026 年 2 月，导致公司 2025 年全年整体销量较 2024 年大幅下滑。价格、销量的下降共同导致珍宝岛业绩锐减。

经营能力的下滑，无疑会让公司的偿债能力进一步受到影响。数据显示，截至 2025 年末，珍宝岛短期负债 13.11 亿元，一年内到期的非流动负债 17.54 亿元，报告期内公司利息费用共 1.39 亿元，但公司货币资金余额仅 0.79 亿元。

现有货币资金无法覆盖即将到期的大额债务本金，公司打算怎么办？在回复中，珍宝岛承认新增外部纯信用融资难度加大，现阶段最主要的支撑来自续贷、展期、借新还旧等存量金融机构授信；另外，公司也做出了变卖资产、清理库存、处置投资的努力，并打算向地方政府争取支持政策和融资帮扶。

但是，如果 " 展期续贷 + 分期偿付 + 经营回款 + 资产处置 " 的偿债效果不及预期，珍宝岛将出现部分债务逾期、现金流断裂风险，进而引发诉讼、资产查封、征信受损等连锁问题。 

公司未回复近三年是否有未披露的资金占用问题

除了经营挑战，珍宝岛的合规问题也是市场关注的焦点：2025 年，公司财报被中审亚太会计师事务所出具保留意见，这是公司上市以来首次被出具非标审计意见。 

保留意见聚焦两大核心问题，一是控股股东非经营性占用资金。2020 年至 2025 年，公司控股股东通过占用公司预付研发费用及购买药号款占用公司资金累计 2.33 亿元。 

珍宝岛的回复提供了资金占用背后的操作：2020 年，公司与上海甲贝生物医药技术有限公司（简称上海甲贝）签订合计 6.24 亿元药物研发合同并累计支付 2.10 亿元款项，其中 1.83 亿元研发首付款被控股股东黑龙江创达集团有限公司（简称创达集团）以向上海甲贝借款的名义占用资金，构成控股股东非经营性资金占用。

2022 年，珍宝岛与北京柯维凯瑞医药科技有限公司（简称柯维凯瑞）签订 8000 万元药品品种转让协议并累计付款 7728 万元，但柯维凯瑞 8 个药号系其自外部购买，购买金额为 2700 万元，剩余 5028 万元款项被创达集团占用。

此外，应收账款的可收回性也是会计师事务所出具保留意见的原因。2025 年末，珍宝岛应收账款期末余额 25.54 亿元，账面原值 31.05 亿元，远超公司 2025 年度营业收入 7.98 亿元，2025 年计提坏账准备 2.98 亿元。审计机构认为潜在坏账风险无法准确计量，财务数据真实性存疑。

在回复中，珍宝岛提供了医药配送组合和非医药配送组合的前十大应收账款客户情况，会计师核查后表示，珍宝岛应收账款高企的原因有三，一是集采执标时间延迟，导致市场动销不及预期，导致公司 2025 年销售量价齐跌；二是医保控费加剧了下游终端的强势地位，回款周期拉长，客户回款不及时，导致应收账款期末余额较高；三是公司回款催收力度需要进一步加强。

但是，会计师也提出了一个问题：珍宝岛非医药配送业务 2 年以上应收款 9.54 亿元，考虑到客户多为民营医贸企业，无法执行进一步程序获取充分适当的程序判断其可回收性。

而且，尽管珍宝岛回应了大部分问题，但仍未回复两个关键问题，一是预付款项大幅增长背后是否存在控股股东占用情况，二是近三年公司与控股股东、实际控制人及其关联方之间的资金及业务往来是否仍存在未披露的资金占用、违规担保或其他潜在利益侵占行为，并进一步核查期后资金支出情况，是否存在新增占用等违规行为。

对于为何无法回复，公司给出的解释是 " 部分问题因涉及的时间跨度大、覆盖面广、工作量繁多，还需要进一步核实 "，但公司没有提供明确的回复时间。

每日经济新闻