来源：新浪证券

2026 年 6 月 12 日，比音勒芬集团与日本户外品牌 Snow Peak、韩国 GAMSUNG（感性公司）三方握手签约。历时三年的品牌代理权争夺战，终于在这一刻画上句号。比音勒芬正式成为 Snow Peak 在中国的核心战略合作伙伴，全面主导该品牌在国内的市场推广、产品销售与渠道管理。

签约仪式上，比音勒芬董事长谢秉政当场抛出一个令人侧目的目标：用十年时间将 Snow Peak 中国业务做到 50 亿元规模。这相当于 " 再造一个比音勒芬 " —— 2025 年，比音勒芬全年营收也不过 43.14 亿元。

资本市场给出了初步回应：消息公布当天，比音勒芬股价上涨 4.81%。但喧嚣过后，一个更深层的问题摆在面前——这场豪赌，比音勒芬究竟押注了什么？又面临着怎样的风险？

为何是 Snow Peak？比音勒芬的 " 中年焦虑 " 与破局逻辑

要理解这笔交易的分量，首先需要看清比音勒芬正在经历什么。

过去十余年，比音勒芬凭借 " 衣中茅台 " 的定位，在高尔夫服饰赛道构筑了一道看似坚固的护城河。其目标客群为 40 岁以上的中年男性——中小企业主、公务员、大型国企及事业单位的中高层管理者。这群人对价格不敏感，追求品质与身份象征，支撑比音勒芬维持了高达 75% 左右的毛利率。

但这条增长曲线正在变得陡峭而危险。

2025 年，比音勒芬全年营收 43.14 亿元，同比增长仅 7.73%；归母净利润却骤降 29.46% 至 5.51 亿元。更令人警惕的是存货——余额高达 11.52 亿元，同比增长 21.22%，存货周转天数达到 352 天。与此同时，销售费用占营收比例攀升至 46.8% ——每获得 100 元收入，就要投入将近 47 元用于营销。

增收不增利、库存高企、营销费用侵蚀利润——这是典型的 " 中年品牌 " 症状。而更深的焦虑在于客群的代际断层。比音勒芬的核心用户正在老去，而年轻人对这个 " 中年老板品牌 " 缺乏认同感。在 2023 年 20 周年庆典上，谢秉政宣布了更宏大的目标：未来 10 年营收突破 300 亿元。以 2025 年 43 亿元的体量测算，这意味着年均复合增速需要达到 27% 以上。

在男装行业整体进入低增长存量阶段的背景下，单靠主品牌显然无法完成这一跨越。效仿安踏的 " 买买买 " 路径，通过收购和代理扩充品牌矩阵，成为比音勒芬的必然选择。

而 Snow Peak，恰好击中了比音勒芬所有的战略诉求。

第一，赛道契合。中国户外运动市场正处于爆发期。2025 年全国户外运动参与者超 4 亿，运动户外消费市场规模达 1.82 万亿元，露营经济核心市场规模约 2483 亿元。机构预测 2026 年露营市场将增至 2919 亿元，2030 年有望冲击 2.4 万亿元。Snow Peak 所在的精致露营赛道，正是增速最快的细分领域之一。

第二，品牌调性匹配。创立于 1958 年的 Snow Peak，以 " 户外生活方式 " 概念著称，其露营装备以极简美学和精良工艺闻名，被消费者冠以 " 露营界爱马仕 " 之称。这种高端定位与比音勒芬服务高净值客群的核心能力高度契合。

第三，补齐品牌矩阵短板。比音勒芬旗下已有 kent & curwen、CERRUTI1881、威尼斯、OOFOS 等品牌，覆盖高尔夫、垂钓、运动恢复等场景，唯独缺少一个能打的户外品牌。Snow Peak 的加入，恰好填补了这一缺口。

第四，渠道与客群的可复用性。比音勒芬在全国拥有近 1500 家门店，覆盖核心城市顶级商圈，与中国前 20 的商业体系深度合作。这些渠道资源和高端会员体系，可以直接用于 Snow Peak 的快速落地。

但比音勒芬接下 Snow Peak 中国经营权，还有一个更隐秘的动机——修复一个被 " 玩坏 " 的品牌。

过去三年，Snow Peak 在中国市场陷入了一场荒唐的 " 左右互搏 "。2022 年，Snow Peak 日本总部与中国资本成立合资公司 " 雪诺必克 "，运营日本原厂露营装备和日系主线服饰。与此同时，韩国 GAMSUNG 公司持有 Snow Peak 服饰系列的独立全球授权，又将中国经销权出让给比音勒芬。两套体系在同一市场并行运作，产品线和定价体系混乱。

矛盾在 2023 年底集中爆发。比音勒芬在上海前滩太古里开出 " 中国首家 Snow Peak 旗舰店 "，主打韩系潮流服饰。第二天，" 雪诺必克 " 立即发布声明，称该店 " 未获官方授权、涉嫌山寨 "。双方各执一词，消费者一头雾水。一个高端品牌在中国市场被折腾得形象尽毁。

如今，Snow Peak 日本总部终于意识到问题的严重性，选择将中国市场的统一经营权交给比音勒芬。三方分工明确：Snow Peak 总部负责品牌管理与专业技术输出，韩国 GAMSUNG 提供服装开发与运营支持，比音勒芬全权负责中国大陆的全品类运营。原中国区合资公司转型为子公司，承接营地运营、售后服务等配套工作。

这不仅是拿下了一个品牌，更是终结了一场消耗品牌价值的 " 三国杀 "。

豪赌之后：三大挑战考验 " 再造一个比音勒芬 "

50 亿元的目标固然诱人，但比音勒芬面前的道路绝非坦途。至少三重挑战，正在等待检验。

挑战一，财务基本面承压，新品牌投入可能加剧短期阵痛。比音勒芬目前的财务状况并不宽裕。2025 年净利润下滑近三成，存货高企，销售费用率持续攀升。而接手 Snow Peak 中国运营，意味着大额的前期投入——门店拓展、品牌营销、团队建设，样样都需要真金白银。

按照规划，Snow Peak 已在上海前滩太古里、广州聚龙湾太古里、重庆万象城、厦门万象城开设旗舰中心，计划 2026 年底前开业门店超 11 家。线下渠道扩张本身就需要大量资本开支。与此同时，比音勒芬还在同时培育 kent & curwen、CERRUTI1881 等多个新品牌。多线作战对资金和管理的压力不容小觑。

机构虽给出乐观预期——国金证券预计 2026-2028 年归母净利润分别为 7.20/9.07/10.84 亿元，财通证券预计 2026-2028 年归母净利润 7.3/8.5/9.9 亿元——但这些预测的前提是新品牌能够顺利放量。若 Snow Peak 的培育周期长于预期，短期财务压力将进一步加大。

挑战二，户外赛道已成红海，差异化突围难度陡增。比音勒芬赢下了 Snow Peak 的品牌权，但赢不下一个 " 空白的市场 "。当前的中国高端户外赛道已呈现出明显的 " 金字塔挤压 " 格局。第一梯队是始祖鸟、猛犸象、萨洛蒙等国际专业户外巨头，依靠数十年技术积累和 DTC 渠道牢牢锁定高端消费人群。第二梯队是北面、哥伦比亚等大众户外品牌，占据中端市场。第三梯队则是大批涌入赛道的本土品牌和跨界玩家。

Snow Peak 的差异化在于 " 户外生活方式 " 而非 " 专业户外装备 " ——它卖的不是登顶珠峰的装备，而是一种精致露营的生活美学。这个定位在几年前尚有稀缺性，但如今，类似的 " 轻户外 "" 城市户外 " 概念已被大量品牌复制。从日系机能风到韩系潮流风，各种风格应有尽有。

更关键的是，Snow Peak 此前在中国市场的品牌内耗已经造成了不可忽视的伤害。消费者对这个品牌的认知是分裂的——有人记得它是 " 露营爱马仕 "，有人只见过它混乱的门店和矛盾的官方声明。重塑统一的品牌形象，需要时间和耐心，而这两样东西在竞争激烈的市场中恰恰是最奢侈的。

正如有分析指出，" 比音勒芬赢下品牌权只是入场券，真正白热化的户外存量市场竞争，才刚刚拉开帷幕 "。

挑战三，协同效应是理论推演，落地执行才是真考验。比音勒芬的算盘很清晰：用 1400 家门店的渠道资源、高净值会员体系、本土供应链能力为 Snow Peak 赋能。这套逻辑在纸面上无懈可击，但落地执行充满了不确定性。

首先是客群匹配问题。比音勒芬的核心用户是 40 岁以上的中年男性，而 Snow Peak 的目标受众更偏向于追求生活品质的年轻中产和户外爱好者。两个客群虽有交集，但并不完全重合。比音勒芬擅长的 " 中年商务 " 营销打法，能否打动 Snow Peak 的拥趸？这是一个需要重新学习的过程。

其次是品类运营的差异。比音勒芬的主业是服饰，而 Snow Peak 的产品线涵盖露营装备、服饰、咖啡等多个品类。装备类产品的供应链管理、售后服务体系与服饰截然不同。比音勒芬虽然获得了 Snow Peak Apparel 服饰在中国的生产许可，但露营装备等核心品类仍需依赖日本进口或重新搭建供应链体系。

第三是多品牌协同的复杂度。比音勒芬旗下已有五大品牌，每个品牌都需要独立的运营团队和市场策略。如何在保持各品牌差异化的同时实现资源协同，避免内部竞争和内耗，对比音勒芬的管理能力提出了极高要求。

第四是品牌哲学的保留与本土化的平衡。比音勒芬明确表示将 " 完整保留其产品矩阵与品牌哲学 "。但本土化运营必然涉及产品调整、定价策略、营销方式的改变。如何在 " 原汁原味 " 和 " 适应中国市场 " 之间找到平衡点，考验着运营团队的智慧。

比音勒芬拿下 Snow Peak 中国经营权，是一场被 " 中年焦虑 " 催生的战略豪赌。它赌的是中国户外市场的持续爆发，赌的是多品牌矩阵的协同效应，更赌的是自己能够从一个 " 中年老板品牌 " 蜕变为一个覆盖多元高端生活方式的时尚集团。

50 亿元的目标，十年为期。这既是对 Snow Peak 品牌潜力的信心投票，也是对比音勒芬运营能力的终极考验。资本市场的短期热情已经兑现——股价涨了 4.81%。但长期的价值创造，取决于比音勒芬能否将纸面上的协同效应转化为实实在在的销售增长和利润贡献。

拿下经营权只是开始，做好经营才是真正的战役。这场 " 再造一个比音勒芬 " 的豪赌，胜负尚在未知之中。

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