来源：环球市场播报

尽管人们对中东冲突引发的通货膨胀忧心忡忡，但种种迹象表明，其他因素对较长期借贷成本的影响同样巨大。

在美国，所谓的实质收益率（也就是扣除通胀因素后的公债收益率），近期成为带动美债走高的主要力量，显示债券投资人担心的不只是油价上涨造成的通胀压力。

其他罪魁祸首包括：本已庞大的公共债务负担似乎将加剧；AI 投资热潮带来的负面影响；以及美联储等央行将升息而非降息的可能性升高。

包括彭博的一份分析，以及 ING Bank NV、高盛和巴克莱银行的策略师异口同声认定：因油价攀升而水涨船高的通胀即使降温，长天期收益率的涨势近期恐怕也不会完全逆转。

换句话说，即便中东冲突结束，市场借贷成本仍可能维持在多年高点附近，持续对政府财政与整体经济形成压力。

巴克莱银行美国通胀策略主管 Jonathan Hill 表示，如果说全球长天期债券遭抛售完全是因为通胀忧虑，其实与市场对中长期通胀风险的定价并不一致。真正推升实质利率的可能是债务增加、更高的中性利率以及 AI 之间的交互影响。

所谓中性利率是指既不刺激经济也不减缓经济的利率水准。

虽然油价飙升可能佔据了新闻头条，但衡量债市通胀预期的盈亏平衡利率的涨幅远不及美国和英国的整体利率。

Hill 指出，即使战事还在持续，美国 10 年期国债盈亏平衡利率仍比 2022 年上半年美联储大幅升息时低了 50 个基点。所谓未来五年之 5 年期国债盈亏平衡利率（衡量中期通胀预期的市场指标）为 2.2%，与 12 月的水平大致相同。