沃什正式就任美联储主席，市场开始推演紧缩可能。与此同时，双创指数的表现已经超过大部分股民认知，科技牛还会冲到什么时候？

美联储开启 " 沃什时代 "

这次是白宫时隔 39 年再次为美联储主席举办就职仪式，上一次是 1987 年的格林斯潘，足见特朗普对此事的重视程度。特朗普也表达了自己的 " 期待 " —— " 我现在有沃什这样一位优秀的美联储主席，我们将迅速降低利率 "。

但是，沃什给华尔街的人设一直是鹰派人士，其核心主张是：渐进式降息 + 加速缩表 + 改革通胀衡量框架，用缩表换取降息空间。

考虑到国际能源价格大幅攀升，直接加剧美国国内物价压力，压制通胀可能成为沃什上任后的 " 第一把火 "。

联合资信在报告中表示，沃什并非传统意义上的 " 鹰派 " 或 " 鸽派 "，而是一位试图对美联储底层操作系统进行重构的制度变革者，其上任后美联储未来的政策走向将面临较大的不确定性。

沃什 " 缩表 " 主张与当前美国财政扩张政策之间存在根本性矛盾，作为美国国债市场最重要的边际买家，美联储若推进缩表举措，不仅意味着减少对财政赤字的流动性支持，还会将巨量中长期国债抛回市场，直接加剧美债供需失衡。

小二认为，目前流动性的松紧问题，顶多改变估值模型的上限，暂时不会改变目前科技产业革命带来的基本面增长趋势。

科技牛会持续到什么时候？

这里我抛出两个问题：

1. 各位是否期待 A 股走出美股那种长期持续的科技牛市？

2. 当下创业板和科创板 " 纳斯达克 " 化，你是否能适应？

这就是我们现在正在面临的问题：用过去概念炒作的思路来看待当下科技的产业革命，而不是用业绩驱动的思路。

这种情况可能正在发生，如下图所示。

2020 年，美债收益率持续处于低位窗口，科创板一波牛市行情，并在 1500 点附近筑顶。

2025 年，美债收益率持续处于高位窗口，科创板开启新的牛市，并一举突破当年高点。

这背后的叙事逻辑已经切换了——从流动性驱动的估值主导，变成了 " 业绩 + 流动性 " 双驱动，我认为，正是这种叙事逻辑的切换，导致双创指数成交额占据了整个市场的半壁江山。

随着长鑫科技未来上市，不排除双创成交占比达到 60%，科创板成交占比达到 30% 的可能，毕竟 2020 年创业板成交占比达到过 40% 附近。

另外，最近我想通了——纳斯达克的长期牛市背后，是科技产业升级的结果。如果把科技产业映射到 A 股，也是长期牛市的逻辑。

复盘智能手机产业链（2014-2017 年）、新能源产业链（2019-2021 年），再到现在的 AI 产业链（2023 年至今），皆是海外映射 + 国产替代的并行产业逻辑。

说完这些，我们回到问题：这波科技牛会持续到什么时候？

机构层面，我比较认同国信证券的观点——本轮牛市高点，可能出现单日成交额突破 4 万亿元的情况。

数据层面，科创 50 成交额占比达到 30% 的水平。

估值层面，至少要等各新质生产力领域的龙头公司尽数上市后（商业航天、存储芯片等）。

好了，以上观点仅供参考，各位周末愉快。

（小二哥）

本文内容仅供参考，不作为投资依据，据此入市，风险自担。

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