2026-05-23 11:42:31 和讯信息 徐剑波（和讯）

A 股的每一轮牛市都有肩负的政治任务，每一轮牛市的结束，散户亏掉的钱也都有固定的去向。

1992 年牛市，股票刚出来的时候，目标是给国企纾困，给地方经济发展提供资金支持，把老百姓的钱第一次引入企业融资这个池子里。沪指从 100 点涨到 1500 点，行情结束后跌幅达 70% 多，钱流向了第一批上市公司的原始股东以及庄家。

2007 年大牛市，当时股票分成流通股和非流通股，国企股和法人股不能上市交易，也就没有了做高股价的动力，散户和上市公司利益不一致。这轮牛市的目标是进行股权分置改革，同时完成国企融资。后来遇到全球历史性牛市，股市从 1000 点涨到 6000 点，行情结束后跌到 1600 多点，跌幅超过 70%，钱去了减持的大股东、企业融资渠道以及扩容的一级市场。

2015 年大牛市，这是一轮典型的杠杆牛，目标是通过市场的赚钱效应推动国企改革，扩大直接融资的比例。指数从 2000 点涨到 5172 点，去杠杆后跌幅高达 50%，散户亏损的资金去了 IPO 扩容、再融资、融资利息以及提前撤退的机构。

2021 年结构性牛市，市场风向发生了转变，目标是推动资本市场机构化，引导资金转向基金投资。那两年核心资产的白马股普遍上涨 3 到 10 倍，但机构抱团瓦解后，市场连续两年下跌，散户亏损的资金最终去了基金管理费体系、股东减持以及企业融资。

本轮慢牛 A 股的任务，明显是成为国民财富新的蓄水池，并支持国家科技发展，攻克科技上卡脖子的难题，实现产业的自主可控。同时，国企产业基金投的钱也需要有一个退出渠道。所以你看到涨指数不涨个股，ETF 份额大幅增长，科技赛道一直涨。钱从哪里来？从居民储蓄里来。钱又去了哪？去了产业资本、科技企业融资以及长期机构的资金池。

（责任编辑：张岩 ）

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