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作者 | 钱游

报道 | TOP 电商

5 月 21 日晚，永辉超市把一笔旧账再次摆到台前。

公告显示，永辉超市与大连御锦贸易有限公司、王健林、孙喜双、大连一方集团有限公司之间的仲裁裁决已经生效。

永辉已向法院申请执行，法院出具《受理案件通知书》并决定立案执行。涉案金额为剩余股份转让价款 36.39 亿元，以及违约金、律师费、仲裁费等费用。

永辉同时提示，执行回款金额存在不确定性，暂时无法确定对公司本期或期后利润的影响。 

王健林说怎样卷入永辉旧账的？

永辉和王健林的关系，要从万达商管股权说起。

2018 年前后，万达商业退市后谋求重新上市，引入了腾讯、苏宁、融创、京东等战略投资者。那一轮交易总额约 340 亿元，被视为互联网巨头与线下商业资产的一次深度结盟。

其时市场相信，万达广场的线下流量、互联网平台的线上能力，可以共同讲出 " 新零售 " 的大故事。 

永辉也在这一时期进入万达商管股东名单。公开资料显示，2018 年 12 月，永辉通过受让大连一方集团持股，以 35.31 亿元价格入股大连万达商管，持股占比约 1.5%。

但故事没有按剧本推进。

万达商管多次冲击上市未果，投资人退出和回购压力逐渐浮出水面。

2023 年 12 月，永辉选择出售所持大连万达商管股份，交易作价 45.30 亿元，买方是大连御锦贸易有限公司。大连御锦背后为大连一方集团，实控人孙喜双与万达关系密切。

此后，因付款进度不顺，双方调整了付款安排，剩余款项分期支付，王健林、孙喜双和大连一方集团成为担保方。 

问题出在后续付款。

《TOP 电商》了解到，1 大连御锦在支付部分转让款后出现停摆，未付金额仍超过 36 亿元。永辉发函追款、申请仲裁，如今又走到法院立案执行这一步。王健林在这笔交易中并非直接买方，却因担保责任被拖入执行链条。 

要知道，这笔钱对永辉很重要。

永辉近年来持续亏损，调改门店、关闭低效门店、提升员工待遇，都需要现金流支撑。36.39 亿元若能回款，足以缓解公司转型期的资金压力；若回收不顺，则会成为悬在报表外的一块石头。

与此同时，近年万达频繁出售资产。2023 年至 2025 年初，万达商管已出售旗下多处资产。

2025 年 5 月，太盟投资集团等投资方组建合营公司，接手万达商管旗下 48 家万达广场 100% 股权，媒体称交易金额约 500 亿元，万达商管继续负责日常运营。 

更早之前，2023 年 12 月，太盟、中信资本、阿布扎比投资局等与万达签署新投资协议，向 " 大连新达盟 " 投资约 600 亿元，重组珠海万达商管股权，新协议不再附带原有对赌安排，万达得以暂缓上市回购压力。 

2025 年 9 月，万达集团及王健林曾因一笔 1.86 亿元执行案被限制高消费，36 小时后相关信息撤销。

王健林的万达

还有多少底牌？

王健林曾是中国商业地产最强悍的操盘手。

万达广场把影院、餐饮、零售、儿童娱乐和商业街打包成城市综合体，曾经是地方政府招商引资和城市扩张的明星样板。王健林也凭借 " 万达速度 " 成为中国商业世界的象征性人物。

但过去几年，风向彻底变了。

房地产融资收紧、消费复苏不稳、商业地产估值下行、上市窗口关闭，万达原有的资本循环被打断。商业广场依然能运营，租金依然在流入，但高杠杆、高估值、高周转时代留下的回购、债券、担保和股权纠纷，开始集中到期。

万达的办法很直接：卖资产，换现金，保主体。

从转让项目公司股权，到出售万达广场，再到引入太盟等战投，王健林一直在做减法。某种意义上，今日万达最核心的任务，已经从 " 继续扩张 " 转为 " 维持信用 "。只要公开债务不违约、核心运营平台不失控，王健林仍有腾挪空间。

有分析指出，若此前已进行资产隔离，王健林的财富损失未必会完全兑现为个人层面的现金流崩塌。 

永辉 " 胖改 " 有效果

也有代价

永辉追债王健林，表面是要钱，背后是自救。

2025 年，永辉预计亏损 21.4 亿元，连续第五年亏损；公司解释称，年内关闭 381 家不符合定位的门店，并深度调改 315 家，资产处置和人员优化等一次性支出对业绩形成明显拖累。 

永辉在学习胖东来后，对商品结构大换血，下架大量低效 SKU，引入胖东来 DL 系列和自有品牌；

同时提升员工待遇、缩短营业时间、改善购物环境。

报道提到，部分调改门店基层员工月薪从约 3000 元提升至 4500 元到 5000 元，货架高度降低，通道拓宽，取消强制动线和堆头，单店调改投入约 600 万至 800 万元。 

据悉，永辉 2025 年全年关闭 381 家门店，年末门店总数降至 403 家，累计调改开业 315 家；到 2026 年一季度，调改门店增至 327 家，调改门店同比营收增长 16.57%。

还打造 18 支亿元级大单品，生鲜、3R 品类亿元级大单品达到 10 支，销售额同比增长 70%。 

永辉部分调改门店日均销售额从此前二三十万元提升至 50 万至 70 万元，熟食销售额占比从不足 5% 提高到 30%，不计算总部分摊的情况下，多数调改门店实现盈利。

图源：《新零售参考》编辑部拍摄

官方数据还显示，2026 年 1 月，30 支爆品在全国门店累计销售额近 5 亿元，同店同比增长超 120%。 

但 " 胖改 " 的难处，也恰在这里。

胖东来的成功不是一套货架高度、几款爆品和几句服务标语能够复制。它背后是高工资、强执行、区域深耕、供应链自控和长期主义文化。

胖东来的高待遇能帮助其在市场上找到优秀员工去执行标准，这一点永辉目前难以完全做到。永辉作为上市公司，需要在较短时间内拿出调改成果，部分动作过急，容易导致执行变形。 

写在最后

永辉需要钱，更需要时间。

王健林欠下的 36.39 亿元若能执行回款，可能成为永辉转型路上的重要补给。但永辉真正的胜负，不在仲裁款项到账的那一刻，而在调改门店能否持续盈利、供应链能否稳定输出好商品、员工待遇能否形成真实服务能力、消费者能否在热闹过后继续回店。

王健林要证明万达还能还账。

永辉要证明自己还能赚钱。

这两件事，都比当年讲故事难得多。